Strumenti esterni per controllare il rischio di cambio

Questo articolo mette in luce i quattro strumenti esterni per controllare il rischio di cambio. Sono: 1. Utilizzo di Hedging for Forward Market 2. Hedging con il mercato monetario 3. Hedging con Currency Options 4. Hedging con Currency Futures.

Strumento esterno n. 1. Utilizzo della copertura per il mercato degli sportelli:

Nel normale corso degli affari, una società avrà diverse esposizioni contrattuali in varie valute che scadono in varie date. L'esposizione netta in una data valuta ad una determinata data è semplicemente la differenza tra il totale degli afflussi e i deflussi totali da liquidare in quella data.

Quindi, supponiamo che ABC Co. abbia i seguenti elementi in sospeso:

La sua esposizione netta in USD a 60 giorni è:

(800.000 + 300.000) - (200.000 + 250.000) = + USD 650.000

Considerando che ha un'esposizione netta in NLG di -1.000.000 a 90 giorni.

L'utilizzo di contratti a termine per coprire l'esposizione delle transazioni in una singola data è abbastanza semplice. Una raccolta netta contrattuale di valuta estera viene venduta a termine e un deflusso netto contrattuale viene acquistato a termine.

Ciò elimina ogni incertezza riguardante il valore in valuta nazionale del credito o del debito. Pertanto, nell'esempio sopra riportato, per coprire l'esposizione USD a 60 giorni, ABC Co. può vendere in avanti 650.000 USD, mentre per l'esposizione a NLG può acquistare fino a 1.000.000 di 90.000 NLG in avanti.

Che dire delle esposizioni in date diverse? Una soluzione ovvia consiste nel coprire ciascuna esposizione separatamente con un contratto di vendita o acquisto a termine, a seconda dei casi. Pertanto, nell'esempio, l'impresa può coprire l'esposizione USD a 60 giorni con una vendita a termine e l'esposizione USD a 180 giorni con un acquisto a termine.

Strumento esterno n. 2. Hedging con il mercato monetario:

Le imprese che hanno accesso ai mercati monetari internazionali per prestiti a breve termine e investimenti possono utilizzare il mercato monetario per l'esposizione a operazioni di copertura.

Es: Supponiamo che una ditta tedesca ABC abbia un debito di fiorini olandesi di 90 giorni di NLG 10.000.000. Ha accesso ai mercati dei depositi in euro in DEM e in NLG.

Per coprire questa esposizione, può eseguire la seguente sequenza di transazioni:

1. Prendere in prestito NLG nel mercato dell'euro-NLG per 90 giorni.

2. Converti spot in DEM.

3. Utilizzare DEM nelle sue operazioni, ad es. Per pagare un prestito bancario a breve termine o un inventario finanziario.

4. Quando il credito è liquidato, utilizzalo per pagare il prestito NLG.

Supponiamo che le tariffe siano le seguenti:

Spot NLG / DEM: 101025/35

90 giorni avanti: 1.1045 / 65

Tassi di interesse Euro NLG: 5¼ / 5½

Tassi di interesse Euro DEM: 4¾ / 5, 00

Confronto tra la copertura anteriore e la copertura del mercato monetario. Con la copertura in avanti, ogni NLG venduto darà un afflusso di DEM (1 / 1.064) = DEM 0, 9038, 90 giorni dopo. Il valore attuale di questo (al 4, 74%) è

0, 9038 / [1+ (0, 0475 / 4)] = DEM 0, 8931

Per coprire l'utilizzo del mercato monetario, per ogni NLG di credito, prendere in prestito NLG 1 / [1 + (0, 055 / 4)]

= NLG 0.9864, vendi questo spot per ottenere DEM (0.9864 / 1.1035)

= DEM 0, 8939

Pagare il prestito NLG quando i crediti maturano. Quindi, la copertura del mercato monetario; esiste un guadagno netto di 0, 0008 DEM per NLG di credito o 8000 DEM per il credito di 10 milioni di fiorini.

A volte la copertura del mercato monetario può rivelarsi l'alternativa più economica a causa di alcuni vincoli imposti dai governi. Ad esempio, alle imprese nazionali potrebbe non essere consentito l'accesso all'euromereato nella loro valuta nazionale o ai non residenti potrebbe non essere consentito l'accesso ai mercati monetari nazionali.

Ciò porterà a differenze significative tra il tasso di interesse del mercato monetario dell'euro e del mercato interno per la stessa valuta. Poiché i premi anticipati / sconti sono correlati ai differenziali di interesse del mercato euro tra due valute, tale imperfezione presenterà opportunità di risparmio.

Ad esempio, un'azienda danese ha importato computer per un valore di $ 5 milioni da un fornitore statunitense. Il pagamento è dovuto in 180 giorni.

I tassi di mercato sono i seguenti:

DKK / USD Spot: 5.5010 / 20

180 giorni avanti: 5.4095 / 5.4110

Euro dollaro: 9 ½ / 9 ¾

Euro DKK: 6¼ / 6½

DKK nazionale: 5¼ / 5½

Il governo danese ha imposto un divieto temporaneo ai prestiti di non residenti nel mercato monetario interno. Per ogni dollaro da pagare, la copertura a termine comporta un deflusso di 5.4110.180 giorni da oggi.

Invece per ogni dollaro di debito, l'azienda può prendere in prestito 502525 DKK al 5, 5%, assolvere $ 0, 9547 nel mercato a pronti e investire questo al 9, 50% in un deposito Eurodollar per accumulare fino a un dollaro per saldare il debito. Dovrà rimborsare DKK 5.3969 [= 5.2525 * 1.0275], 180 giorni dopo. Ciò rappresenta un risparmio di DKK 0, 0141 per dollaro di pagamento o DKK 70, 500 su $ 5 milioni pagabili.

Dall'esempio sopra, è chiaro che di tanto in tanto possono sorgere opportunità di risparmio sui costi a causa di alcune imperfezioni del mercato o condizioni naturali di mercato, che un tesoriere attento può sfruttare per ottenere guadagni considerevoli. Avendo deciso di coprire un'esposizione, dovrebbero essere esaminate tutte le alternative disponibili per l'esecuzione della copertura.

Opzioni:

In base al contratto a termine o ai futures, la consegna dei contratti o la loro inversione al prezzo prevalente, è essenziale e in quanto tale qualsiasi movimento favorevole dell'indice dei prezzi non sarebbe vantaggioso per l'acquirente / azienda. Per superare questa caratteristica essenziale, sono state inventate opzioni, in cui l'acquirente aveva un'opzione per acquistare o vendere il sottostante senza alcun obbligo.

Le opzioni trasmettono il diritto di acquistare o vendere una quantità concordata di merci in valuta sul valore dell'indice, ad un prezzo concordato, senza alcun obbligo di farlo.

Quindi, l'opzione è un diritto non un obbligo.

Il detentore dell'opzione o l'acquirente eserciterebbero l'opzione (compra o vendi) nel caso in cui il prezzo di mercato si muovesse negativamente e lascerebbe scadere il contratto di opzione nel caso in cui il prezzo di mercato sia favorevole rispetto al prezzo dell'opzione.

D'altra parte, il venditore di opzioni, di solito una banca o un istituto finanziario o una borsa valori è tenuto a consegnare il contratto, se esercitato al prezzo concordato, ma non ha il diritto di revocare / annullare lo stesso.

Le opzioni sono negoziate in borsa, dove la controparte è lo scambio di opzioni.

Le opzioni che conferiscono il diritto di acquistare a un prezzo fisso o prima di una data fissa sono chiamate opzioni Call, mentre le opzioni che conferiscono il diritto di vendere ad un prezzo fisso o prima di una data fissa sono chiamate Opzione Put.

Il prezzo al quale l'opzione può essere esercitata e l'attività sottostante acquistata o venduta è denominata Prezzo di esercizio o Prezzo di esercizio.

Il costo dell'opzione, di solito riscossa in anticipo sul compratore dell'opzione, si chiama premium. Questa è la commissione per l'acquisto del contratto di opzione (simile al premio assicurativo). L'ultimo giorno in cui l'opzione può essere esercitata è denominata Data di scadenza o data di scadenza.

Nei soldi:

Quando il prezzo d'esercizio è inferiore al prezzo spot, in caso di un'opzione call o quando il prezzo d'esercizio è superiore al prezzo spot nel caso di un'opzione Put, l'opzione è in the money, dando all'acquirente l'opportunità di esercitare lo stesso.

Ai soldi:

Quando il prezzo di esercizio è uguale al prezzo a pronti, si dice che l'opzione è al prezzo di vendita senza lasciare alcun guadagno o perdita per utilizzare l'opzione.

Fuori dai soldi:

Il prezzo d'esercizio è inferiore al prezzo spot in caso di opzione put e al di sopra del prezzo spot in caso di opzione call, l'opzione è detta out of the money. È preferibile lasciare scadere l'opzione senza l'uso, nel caso in cui l'opzione sia scaduta.

Le opzioni sono di due tipi, se viste dall'angolo di consegna / scadenza:

1. L'opzione americana può essere esercitata in qualsiasi data prima e inclusa (la data di scadenza).

2. L'opzione europea può essere esercitata solo alla data di scadenza (data fissa).

Il contratto di opzione assicura l'acquirente nei confronti del caso peggiore e gli consente di approfittare di qualsiasi movimento favorevole nel tasso spot. Le opzioni sono sia i prodotti OTC sia gli scambi scambiati, essendo le opzioni di valuta più popolari, che vengono scambiate in molte borse del mondo. Altre opzioni sono opzioni su azioni, opzioni su materie prime, opzioni su indici, ecc.

Ora possiamo vedere il funzionamento di un'opzione, nell'esempio della valuta come sotto:

Esempio :

In caso di USD / Re in data 1.10.09, un esportatore ha un credito di USD 1 milione di valore di 6 mesi, ovvero 1.4.10. Il posto USD / Re è 45, 00.

Ora, a causa di un mercato incerto, ritiene che la rupia possa indebolire sei mesi lungo la corsia, e non lo riterrà opportuno per bloccare la sua possibilità di un eventuale rialzo, prenotando un contratto a termine. D'altro canto, il mercato potrebbe andare in altro modo, se continuano a verificarsi afflussi consistenti. È in grado di ottenere un'opzione Put per USD a 45, 50 valore 1, 4.10 con un premio di 0, 05 paise per USD. A causa di questa contraddizione nelle opinioni, egli ritiene che sia prudente acquistare un'opzione Put a un prezzo di esercizio di 45, 50, con un premio di 5 paise per USD, invece di prenotare un contratto a termine a 45, 50.

Alla data di scadenza, ovvero 1, 40, il punto USD / Re è 46, 05, consente l'opzione di scadere e vendere il suo USD sul mercato a 46, 05 ottenendo 50 paise (dopo l'adeguamento del costo del premio).

Ha quindi approfittato di un vantaggio pagando un piccolo costo sotto forma di premio, assicurando così il valore del suo guadagno in USD a 45, 45 (45, 50 - 0, 05) da un lato e, dall'altro, mantenuto il diritto di avvalersi del vantaggio di qualsiasi mossa del mercato a suo favore al di là del tasso di sciopero.

Il prezzo del premio per l'opzione si basa su diversi fattori. Esistono diversi metodi di approccio al prezzo di opzioni come la teoria binomiale, la teoria di Cox-Rubentstein, Garman e Kohlagen e il modello di Black-Scholes che è il più popolare di tutti.

I prezzi delle opzioni dipenderebbero dai seguenti aspetti:

1. Call e Put Option

2. Importo (se lotto di mercato o piccolo lotto)

3. Prezzo di esercizio

4. Digitare - Americano o Europeo

5. Tasso spot

6. Differenze dei tassi d'interesse

7. Tasso di cambio (differenziali forward)

8. Volatilità del prezzo del sottostante.

La delicata questione dei prezzi delle opzioni è complicata a causa dell'effetto di diversi fattori sopra elencati, in quanto tale calcolo del prezzo dell'opzione viene effettuato normalmente sulla base di modelli informatici.

Tuttavia, la volatilità del prezzo del sottostante è la caratteristica più importante e il prezzo dell'opzione è direttamente influenzato dallo stesso, vale a dire, maggiore è la volatilità, maggiore sarebbe il prezzo.

Le opzioni sono ampiamente utilizzate nei mercati dei cambi, dove sono disponibili sia OTC sia le opzioni negoziate in borsa. Le opzioni collegate a azioni e materie prime sono solitamente negoziate in borsa. Sono disponibili anche opzioni su varie borse per coprire il rischio di tasso di interesse.

Le opzioni sono disponibili anche su contratti futures, fornendo un'arma a doppio taglio nelle mani del compratore. L'acquirente ha la possibilità di esercitare il tasso fissato nella costante dei future, consentendo in tal modo flessibilità nel contratto future.

Apprendimento chiave :

1. Opzione:

I contratti conferiscono al titolare il diritto senza l'obbligo di assumere il contratto.

2. Premio:

In un contratto di opzione rappresenta la commissione addebitata dallo scrittore di opzioni.

3. Opzione di chiamata:

L'opzione che conferisce il diritto di acquistare a un prezzo fisso o prima di una data fissa è chiamata opzione di chiamata.

4. Opzione Put:

L'opzione che conferisce il diritto di vendere ad un prezzo fisso o prima di una data fissa è chiamata opzione put.

5. Prezzo di esercizio:

Il prezzo al quale l'opzione può essere esercitata e l'attività sottostante acquistata o venduta è denominata prezzo di esercizio o prezzo di esercizio.

6. In the Money:

Quando il prezzo d'esercizio è inferiore al prezzo spot, in caso di opzione call o quando il prezzo d'esercizio è superiore al prezzo spot nel caso di un'opzione put, l'opzione è in the money, dando all'acquirente l'opportunità di esercitare il saldi.

7. Al prezzo:

Quando il prezzo di esercizio è uguale al prezzo a pronti, si dice che l'opzione è al prezzo di vendita senza lasciare alcun guadagno o perdita per utilizzare l'opzione.

8. Out of the Money:

Quando il prezzo d'esercizio è inferiore al prezzo spot in caso di opzione put e al di sopra del prezzo spot in caso di opzione call, l'opzione si dice che sia out of the money.

9. Opzione americana:

Può essere esercitato in qualsiasi data prima e inclusa la data di scadenza.

10. Opzione europea:

Può essere esercitato solo alla data di scadenza (data fissa).

Strumento esterno n. 3. Hedging con opzioni di valuta:

Le opzioni valutarie offrono un mezzo più flessibile per coprire l'esposizione delle transazioni. Un outbound contrattuale in valuta estera può essere coperto acquistando un'opzione call (o vendendo un'opzione put) sulla valuta, mentre un afflusso può essere coperto con l'acquisto di un'opzione put. (Oppure scrivendo un'opzione call: questa è una strategia di "chiamata coperta").

Le opzioni sono particolarmente utili per la copertura di flussi finanziari incerti, ovvero i flussi di cassa sono dipendenti da altri eventi.

Le situazioni tipiche sono :

a) Offerte internazionali:

Gli afflussi di valuta estera si materializzeranno solo se l'offerta avrà successo. Se l'esecuzione del contratto comporta anche l'acquisto di materiali, attrezzature, ecc. Da paesi terzi, vi sono anche deflussi contingenti di valuta estera. '

(b) Crediti in valuta estera con rischio di inadempimento sostanziale o rischio politico, ad esempio, il governo ospitante di una controllata estera potrebbe improvvisamente imporre restrizioni sul rimpatrio dei dividendi.

(c) Investimento di portafoglio rischioso:

Un gestore di fondi dice che nel Regno Unito potrebbe tenere un portafoglio di azioni / obbligazioni straniere attualmente pari a 50 milioni di DEM, che prevede di liquidare tra 6 mesi. Se venderà 50 milioni di DEM in avanti e il portafoglio diminuirà di valore a causa di una caduta del mercato azionario tedesco e dell'aumento dei tassi di interesse, si troverà a essere troppo assicurato e in breve DEM.

Ad esempio, il 1 ° giugno, una ditta britannica ha un DEM 5, 00, 000 da versare il 1 ° settembre. I tassi di mercato sono i seguenti:

Spot DEM / GBP: 2.8175 / 85

Swap point di 90 giorni: 60/55

Le chiamate di settembre con uno strike di 2, 82 (DEM / GBP) sono disponibili con un premio di 0, 20 paise per DEM. Valutazione della copertura in avanti rispetto all'acquisto di opzioni call sia con riferimento a una posizione aperta.

(i) Posizione aperta:

Supponiamo che l'azienda decida di lasciare il debito senza copertura. Se alla scadenza la sterlina britannica / tasso spot DEM è St, il valore in sterline del debito è (5, 00.000) St.

(ii) copertura in avanti:

Se l'azienda acquista DEM 5, 00, 000 in avanti al tasso di offerta di DEM 2, 8130 / PS o PS0, 3557 / DEM, il valore del debito è PS (5, 00, 000 * 0, 3557) = PS 1, 77, 850.

(iii) un'opzione Call:

L'azienda acquista invece le opzioni call su DEM 5, 00, 000 per una spesa totale premium di PS 1000.

Alla scadenza, il flusso di cassa sarà:

PS [(5, 00.000) St + 1025] per St <= 0, 3546

e PS [5, 00, 000) (0, 3546) + 1025]

= PS 178325 per St> = 0, 3546.

Qui, si presume che la spesa per il premio sia finanziata con un prestito di 90 giorni al 10%.

Futures :

Un altro prodotto derivato più popolare e ampiamente utilizzato è il futures, che è stato sviluppato con contratti a termine. I future potrebbero essere denominati un'altra versione di contratti a termine negoziati in borsa, che si basano su un accordo per acquistare o vendere un'attività a un prezzo in un determinato momento in futuro. I futures sono contratti standardizzati per quanto riguarda la quantità (importi) e le date di consegna (periodo) dei contratti.

Un contratto futuro prevede un accordo per l'acquisto di una determinata quantità di una merce o di strumenti finanziari ad un prezzo particolare in una data futura stabilita. È un obbligo dell'acquirente acquistare lo strumento sottostante e il venditore venderlo, a meno che il contratto non sia venduto a un'altra persona / entità al fine di ottenere profitto o prenotare / limitare la perdita.

Vediamo ora le caratteristiche principali dei contratti futuri:

1. Standardizza la qualità delle attività sottostanti per contratto, note come dimensioni del contratto. È anche chiamato importo principale nozionale.

2. Standardizza il movimento del prezzo minimo per il contratto noto come dimensione delle zecche, ad esempio per GBP / USD un punto base.

3. Anche il periodo del contratto è standardizzato - diciamo tre mesi di inizio e di fine del quarto trimestre di marzo, giugno, settembre e dicembre.

4. I futures sono contratti negoziati in borsa e quindi i contratti di acquisto / vendita sono tra la borsa dei futures e l'acquirente o il venditore e non direttamente tra acquirenti e venditori. Gli scambi sono nel mezzo di ogni contratto.

5. Lo scambio di futures mantiene il merito di credito, a titolo di margine su acquirente e venditori, che viene adeguato ogni giorno.

6. La consegna in base al contratto futuro non è obbligatoria e l'acquirente / venditore può imporre il contratto imballando l'importo differenza al tasso / prezzo corrente del sottostante.

I Futures sono quindi un tipo di contratto a termine, ma differiscono dagli attaccanti in diversi modi.

La differenza tra i due può essere elencata come sotto:

Futures:

1. Un contratto negoziato in borsa.

2. Ammontare standard del contratto.

3. Periodo di tempo standardizzato, ad esempio tre mesi, sei mesi, ecc.

4. Consegna del sottostante non essenziale.

5. Rischio di contratto sulle borse, ossia la prestazione garantita dagli scambi.

6. Funziona sui requisiti di margine e viene contrassegnato sul mercato ogni giorno.

Attaccanti:

1. Un prodotto OTC.

2. Può essere fatto per qualsiasi importo dispari in base alle necessità.

3. Può essere fatto per qualsiasi periodo dispari, ad esempio un mese e mezzo o 100 giorni, ecc.

4. La consegna è essenziale.

5. Rischio di credito nei confronti di controparti, ovvero acquirenti e venditori.

6. Margini non obbligatori. Non contrassegnato, vale a dire, al mercato tutti i giorni.

Il processo di margine:

Da quanto sopra, si può osservare che la spina dorsale, l'affidabilità creditizia e la capacità degli scambi di regolare i contratti si basano sul meccanismo dei margini. I contratti futuri sono contrassegnati per contrassegnare su base giornaliera e sono quindi simili ai contratti a termine regolati giornalmente. Tre tipi di margini sono riscossi in un contratto future.

1. Margine iniziale:

All'inizio di ogni nuovo contratto, il margine iniziale deve essere versato allo scambio sotto forma di contanti o altro titolo liquido approvato (ad esempio, buoni del tesoro, obbligazioni, garanzie bancarie). Di solito è un piccolo margine, che consente agli acquirenti come venditore di comandare e giocare in un grande valore del contratto.

Ad esempio, nel London International Financial Futures Exchange (LIFFE) il margine iniziale per un contratto Euro / Dollaro di 1 milione di USD è solo 500 USD. Pertanto, qualsiasi persona con solo USD 500 può giocare / sottoscrivere un contratto futuro di valore elevato di USD 1 milione.

2. Margine variabile:

Viene calcolato su base giornaliera, contrassegnando per commercializzare il contratto alla fine di ogni giornata. Questo margine è normalmente da depositare solo in contanti. Pertanto, qualsiasi movimento negativo del valore dell'attività sottostante deve essere depositato in contanti per coprire l'aumento del rischio di credito.

Lo scambio fa il richiamo del margine, a seguito dell'erosione del valore del contratto che normalmente deve essere depositato e reso disponibile nel conto del margine con lo scambio entro la mattina successiva. In caso di apprezzamento del valore del contratto, la differenza si verifica per l'acquirente e lo stesso è accreditato dallo scambio su questo conto a margine.

3. Margine di manutenzione:

Questo margine è simile alla stipula del saldo minimo per le imprese e le operazioni in borsa e deve essere mantenuto dal compratore / venditore nel conto dei margini con lo scambio. Lo scambio è inoltre autorizzato a addebitare / accreditare il margine variabile a tale importo in quanto tale la parte ha bisogno di finanziare costantemente il conto in caso di erosione continua del valore del contratto.

Vediamo ora un esempio di un futuro contratto in eurodollar per vedere il movimento dei margini in un contratto a termine.

Contratto Eurodollar per ammontare del capitale nozionale di 1 milione di euro

Dimensione della zecca 1 punto base, periodo 3 mesi

Le dimensioni delle zecche di 0, 0001 equivalgono a 25, 00 Euro come sotto:

Principale nozionale x Dimensione zecca x Periodo (annualizzato)

1000.000 x 0.0001 x 3/12 = Euro 25, 00 in movimento per tick.

Supponiamo che il contratto sia stato BOT in data 1.4.04 al prezzo spot base EUR / USD di 1.2700 e tasso futuro di 1.3000 valore 30.6.04.

L'acquirente ha depositato Euro 500 come margine iniziale e Euro 2000 come margine di manutenzione con lo scambio (saldo minimo).

Diciamo il 2.4.04, il prezzo spot si muove a 1.2690 (movimento di 10 pips) contro l'acquirente, il suo conto di manutenzione sarà addebitato da Euro 250, 00 (10 pips x 25.00) che dovrà ricostituire per mantenere il saldo minimo.

Il prezzo spot si sposta a 1.2710 al 3.4.04, lo scambio accrediterà (20 x 25) Euro 500, 00 sul suo conto a margine e potrà ora prelevare Euro 250.00 oltre il margine minimo sul suo conto.

I contratti futures possono essere principalmente di quattro tipi principali:

un. Futures delle materie prime

b. Futures finanziari, compresi i futures su tassi d'interesse

c. Valuta futures e

d. Futures sull'indice.

I contratti future sono stati scambiati per la prima volta nel Chicago Mercantile Exchange del 1972 e il mercato futuro ha registrato un'enorme crescita negli ultimi decenni, sia in termini di utilizzo che di numero di strumenti, oltre che geograficamente.

Apprendimento chiave :

Futures:

È un contratto scambiato su una borsa per fare o prendere in consegna una merce.

Strumento esterno n. 4. Copertura con futures su valute :

La copertura dei flussi contrattuali in valuta estera con i futures su valute è per molti aspetti simile alla copertura dei contratti a termine. Un credito è coperto dalla vendita di futures mentre un debito è coperto dall'acquisto di futures.

Una copertura a termine differisce da una copertura anticipata a causa delle caratteristiche intrinseche dei contratti futuri. I vantaggi dei futures sono, è più facile e ha maggiore liquidità. Le banche stipuleranno contratti a termine solo con le società (e in rari casi le persone fisiche) con il più alto rating. In secondo luogo, una copertura dei future è molto più facile da svolgere in quanto vi è uno scambio organizzato con un grande fatturato.