Determinazione del costo del capitale: i 2 aspetti principali

Questo articolo mette in luce i due aspetti importanti per la determinazione del costo del capitale. Gli aspetti sono: 1. Calcolo del costo dei singoli componenti del capitale 2. Costo del capitale medio ponderato.

Determinazione del costo del capitale: Aspetto # 1.

Calcolo del costo dei singoli componenti del capitale :

Al fine di calcolare il costo complessivo dell'impresa, il responsabile finanziario deve determinare il costo di ciascun tipo di fondi necessari nella struttura patrimoniale dell'impresa. Ogni impresa ha un mix di capitale ideale di varie fonti di finanziamento: fonti esterne (debito, azioni privilegiate e azioni) e fonti interne (riserve e eccedenze).

La determinazione del costo del capitale implica la correlazione del risultato atteso dalla specifica fonte di capitale al mercato o al valore contabile di tale fonte.

Il risultato atteso in questo contesto comprende interessi, sconti sul debito, dividendi, apprezzamento del prezzo, utili per azione o simili altre variabili, a seconda di quale sia il più adatto al caso specifico.

Costo del debito a breve termine:

L'indebitamento a breve termine è ottenuto in particolare dalle banche per alcuni mesi per soddisfare i requisiti di capitale circolante del business. Non costituisce una fonte per finanziare progetti di spesa in conto capitale. Pertanto, il costo del debito a breve termine dovrebbe essere ignorato durante il calcolo del costo del capitale per l'analisi del capital budgeting.

Tuttavia, quando i prestiti bancari, originariamente assunti per un breve periodo, sono trasformati successivamente in prestiti a medio termine e, in definitiva, a lungo termine attraverso il processo di rinnovo, tali prestiti devono prendere decisioni di investimento.

Una parte del fabbisogno di capitale circolante permanente dell'impresa viene generalmente finanziata mediante tali prestiti. In considerazione di ciò, il costo di questo tipo di prestiti a breve termine deve essere calcolato e incluso nel costo complessivo dell'azienda. Il costo del prestito a breve termine può essere espresso come tasso di interesse su tale prestito, come indicato nel contratto di prestito. Il tasso di interesse sul debito a breve termine deve essere rettificato al netto delle imposte poiché gli interessi sono spese fiscalmente deducibili.

Pertanto, nel caso di un prestito bancario, la formula per stimare il costo del capitale è:

K _S = R (IT) ......... (21.1)

dove K _s sta per costo del debito a breve termine,

R sta per tasso d'interesse effettivo,

T sta per tax rate.

Per illustrare, supponiamo che il tasso di interesse sia del 7% e l'aliquota del 50%. Il costo effettivo del debito a breve termine arriverebbe al 3, 50%. La suddetta regola si applica a tutti i tipi di prestiti a breve termine, sia sotto forma di sconto sugli effetti cambiari, sia se il prestito pulito è stato ottenuto dalla banca ed è rimborsato a rate o in un'unica soluzione alla fine del pagamento periodo.

Ad esempio, una banconota sconti cambiale di una ditta è pari a Rs. 1.000 e mette a disposizione della società mutuante Rs. 940 ricarica del 6% di sconto. Il costo effettivo di lungo in questo caso sarebbe del 6, 4% {Rs. 60 100/940} e quando aggiustato a una base al netto delle imposte, il costo del debito sarebbe pari al 3, 2%.

Costo del debito a lungo termine :

Il costo del debito a lungo termine può essere definito come il tasso minimo di rendimento che deve essere guadagnato sugli investimenti finanziati con debito se la ricchezza totale dell'impresa deve rimanere intatta. Quindi, questo tasso sarà il tasso di interesse contrattuale sulle obbligazioni perché se l'impresa prende in prestito un prestito e investe lo stesso da qualche parte per guadagnare una dichiarazione prima delle imposte pari al tasso di interesse, allora i guadagni disponibili agli azionisti residui e quindi anche la loro ricchezza nel l'azienda rimane invariata. Il costo effettivo del debito è calcolato dopo aver regolato le tasse nel tasso di interesse.

La seguente formula è utilizzata per stimare il costo del debito a lungo termine:

K _L = R (1-T) ... (21.2)

dove K _L sta per costo del debito a lungo termine.

Se un'impresa fosse in grado di vendere una nuova emissione di obbligazioni ventennali con un tasso di interesse del 10%, il costo del debito obbligazionario sarebbe del 10% e se il costo del debito fosse calcolato al netto delle tasse sarebbe del 5%, presumendo il 50% aliquota fiscale. A questo proposito, va notato che questo è il costo del debito incrementale e non rappresenta il costo del debito già in attività.

Il suddetto calcolo del costo del debito si basava sul presupposto che le obbligazioni sarebbero state vendute al valore nominale. Ma molto spesso le obbligazioni vengono vendute a un premio o uno sconto e questo fattore deve essere calcolato calcolando il costo del capitale. Questo complica il calcolo del costo del debito.

Se un'azienda emette un'obbligazione con un valore nominale di Rs. 5.000 che matureranno in 25 anni e pagheranno il 10% del tasso d'interesse, la compagnia decide di vendere obbligazioni con uno sconto del 20% per attirare gli investitori. In tal caso, il responsabile finanziario deve considerare il fattore di sconto anche nel calcolo del costo effettivo del debito.

La procedura adottata per lo scopo dovrebbe essere la seguente:

Le reti dell'azienda Rs. 4.000 / - in vendita di un'obbligazione il cui valore nominale era Rs. 3000 / -. Al momento della scadenza l'azienda deve, quindi, pagare Rs. 5.000 / - al detentore di obbligazioni. Ciò equivale al pagamento di interessi aggiuntivi di Rs. 1.000 / - dalla società al legame più audace in 25 anni oltre interessi al 10%.

Per calcolare il costo annuale del debito, il pagamento di interessi aggiuntivi dovrà essere assegnato su un periodo di 25 anni. La società pertanto pagherebbe Rs. 40 / - ogni anno come costo degli interessi aggiuntivi oltre al normale interesse per interessi di Rs. 5000 / -. Entrambi questi costi sono combinati per determinare il costo del debito. La formula per determinare il costo effettivo delle obbligazioni vendute con un premio o uno sconto è

Il tasso di interesse effettivo al netto delle imposte sarebbe quindi del 6%.

Laddove la società sostenga un costo di fluttuazione, tale costo diviso per il numero di anni a scadenza dovrebbe essere aggiunto al numeratore.

Finora abbiamo considerato il costo del debito esplicito. Ci sono alcuni costi oltre all'interesse reale che comporta il debito, ma la compagnia non ne prende atto poiché non è sostenuto direttamente. Con l'induzione di una dose aggiuntiva di debito oltre un certo livello, l'impresa può correre il rischio di fallimento. Gli azionisti possono reagire con forza e, di conseguenza, i prezzi delle azioni potrebbero tendere a picchiarsi.

Il gestore finanziario può considerare questo calo dei prezzi delle azioni derivante dalla fluttuazione delle obbligazioni come componente del costo del debito. Ci può essere un'ulteriore battuta d'arresto per condividere i valori causati da una maggiore instabilità dei guadagni conseguente alla leva sfavorevole. La perdita di valore delle azioni a causa di un aumento del rischio e una maggiore instabilità degli utili è definita come costo implicito o costo invisibile del capitale di debito.

Pertanto, con l'aumento delle dosi di debito, gli investitori chiederanno un tasso di interesse più elevato a causa dell'aumento del rischio. Accanto all'aumento del costo esplicito, anche il costo implicito tenderà a salire poiché l'impresa sarà in grado di vendere l'obbligazione a un prezzo inferiore.

Per arrivare al costo effettivo del capitale di debito, costo nascosto o implicito del capitale di debito, dovrebbe essere aggiunto nel costo esplicito. Ma il problema sta nel calcolo del costo implicito del capitale. La maggior parte dei manager finanziari ha ignorato questo costo forse a causa delle complicazioni nel determinare esattamente l'ammontare di tale costo o perché credono che ogni azienda si impegni a mantenere un mix ideale di equity-debito che riduca al minimo la possibilità di costi nascosti.

Tuttavia, la seguente formula può essere utilizzata per regolare il costo nascosto del capitale di debito nel costo totale del debito:

Costo delle azioni privilegiate :

La definizione di costo delle azioni privilegiate è analoga al costo del debito. Pertanto, rappresenta il tasso di rendimento che deve essere guadagnato sugli investimenti azionari privilegiati privilegiati per mantenere invariati i guadagni disponibili per gli azionisti residui. Questo tasso di rendimento è ottenuto dividendo il dividendo stipulato per azione dal prezzo corrente di mercato della quota.

La formula per calcolare il costo dello stock preferito è come sotto:

dove K _p rappresenta il costo delle azioni privilegiate,

D _p sta per il dividendo stipulato,

P _p sta per il prezzo corrente di mercato.

Per illustrare, supponiamo che un'azienda decida di emettere il 5% di azioni privilegiate al valore nominale di Rs. 100. La società si aspetta di Rs netto. 90% sulla vendita di azioni privilegiate sul mercato.

Il costo del capitale azionario preferito sarebbe:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

nel caso in cui la società sostenga una spesa per il flottante di azioni, il costo di fluttuazione deve essere sottratto dal prezzo di mercato della quota privilegiata per accertare il rendimento effettivo. Si noti qui che il costo del capitale azionario preferito è sempre al netto delle imposte perché il dividendo su azioni privilegiate non è una spesa fiscalmente deducibile.

In questo caso, pertanto, non è richiesto alcun adeguamento fiscale. Poiché il dividendo sulle azioni privilegiate è solitamente fissato per contratto, non vi è alcun problema ad ottenere il dividendo; anche il prezzo di mercato delle azioni privilegiate è facilmente disponibile.

Costo del Capitale azionario:

Il costo del capitale netto è di gran lunga più difficile da calcolare. È anche inesatto poiché si basa su previsioni che non risultano essere vere. A differenza delle azioni privilegiate, il tasso di dividendo non è stabilito. L'accordo con gli azionisti azionari prevede che in cambio di un conferimento di capitale fisso gli investitori parteciperebbero pro-rata in base al loro investimento nelle future fortune dell'azienda:

Il costo del capitale azionario può essere espresso come il tasso minimo di rendimento che deve essere guadagnato su nuovi investimenti azionari finanziati al fine di mantenere i guadagni disponibili per i proprietari residui esistenti dell'impresa rimane invariato.

Poiché i dividendi sono tutto ciò che gli azionisti nel loro insieme ricevono dal loro investimento, il costo del nuovo capitale azionario sembrerebbe essere uguale agli attuali dividendi per azione rispetto all'attuale prezzo di mercato per azione. Così,

dove K _e rappresenta il costo di nuove azioni ordinarie,

D _p sta per dividendo per azione,

P _p indica il prezzo corrente di mercato per azione.

Quindi, se una società sta pagando attualmente un dividendo di Rs. 15 per azione, la società si aspetta di Rs netto. 90 per azione dal mercato. Il costo delle nuove azioni risulterebbe del 16% (15/90 × 100).

Tuttavia, non è appropriato utilizzare il rapporto tra il dividendo attuale per azione e il prezzo corrente di mercato per azione come misura del costo del capitale azionario. Generalmente, gli investitori investono in nuove emissioni azionarie sulla base dei dividendi futuri attesi piuttosto che sui dividendi correnti.

Si aspettano che il guadagno dell'azienda aumenti nel tempo e quindi di ricevere continuamente un dividendo maggiore. Se le azioni azionarie vendono su una base di rendimento basso, diciamo il 5 per cento, non equivarrebbe mai al costo del nuovo capitale azionario perché gli investitori anticipano una crescita del dividendo. L'aspettativa di crescita dà valore alle azioni. Anche le azioni a pagamento a basso rendimento possono essere offerte fino a prezzi elevati. Nel calcolo del costo del capitale azionario si deve tenere conto del fattore di crescita del capitale azionario.

Pertanto, gli investitori si aspettano di ricevere il dividendo corrente più il guadagno in conto capitale (differenza tra prezzo finale e prezzo iniziale) che guadagnerebbero a causa del successivo aumento del prezzo delle azioni derivante dalla crescita dei guadagni e dei dividendi dell'impresa. Il costo del capitale azionario, pertanto, risulta essere uguale al suo rendimento da dividendo più l'aumento di prezzo previsto (che produrrebbe plusvalenze).

La seguente formula viene utilizzata per calcolare il costo:

dove g sta per tasso di crescita.

Per illustrare, supponiamo che il tasso di dividendo atteso della società Caltax sia del 5%, l'attuale prezzo di mercato della quota è Rs. 80. Si prevede che gli utili e i dividendi per azione della Società cresceranno del 10% circa all'anno in consonanza con la crescita dell'economia. Il costo del capitale azionario della Società si attesterebbe al 16, 255% (5/80 + 0, 10).

Il calcolo del costo del capitale azionario utilizzando l'approccio del dividendo-prezzi richiede una stima del tasso di crescita dei guadagni dell'impresa e la determinazione del prezzo di mercato della quota. Per quanto riguarda la misurazione del tasso di crescita futura, è possibile fare affidamento sul passato andamento degli utili e dei dividendi dell'impresa per prevedere la crescita futura delle sue entrate. Se l'azienda è cresciuta del 10% annuo negli ultimi sei anni, potrebbe non essere irragionevole progettare questa tendenza in futuro.

Ciò sarebbe più vero nelle aziende con modelli di crescita stabili in passato. Per rendere la stima più accurata sarebbe utile adeguare questo tasso di crescita alla luce dei cambiamenti previsti nelle condizioni economiche e industriali del paese, delle politiche fiscali e monetarie e della temperie dei mercati dei capitali e monetari, del comportamento degli investitori e di altri simili fattori esterni.

Un'analisi dettagliata delle variabili precedenti deve precedere l'aggiustamento del tasso di crescita. Il gestore finanziario deve anche elaborare stime interne della crescita futura degli utili per azione e dei dividendi per azione sulla base dei piani a lungo raggio del paese. Nel contesto delle situazioni interne, il tasso di crescita dovrebbe essere ulteriormente adeguato.

Va ricordato che dobbiamo calcolare il tasso di crescita composto e non il tasso di crescita semplice. La tecnica di calcolo del tasso di crescita composto può essere spiegata con l'aiuto della seguente illustrazione.

Illustrazione 1 :

Il record di guadagni della compagnia Indrani negli ultimi cinque anni è stato il seguente:

Trova il tasso di crescita dei guadagni dell'azienda.

Soluzione: per scoprire il tasso di crescita composto delle entrate, dovremmo utilizzare la seguente formula:

Una lettura della tabella dei valori composti (Appendice 21.1) rivelerebbe che i composti di Re 1 a Rs. 1, 50 in 9 anni al tasso composto del 5%. Quindi il tasso di crescita dei guadagni è del 5%. Anche la determinazione del prezzo di mercato della quota è un grosso problema.

Il problema di base qui coinvolto è: quale prezzo di mercato dovrebbe essere usato? È il prezzo di quel giorno in cui verrà calcolato il costo del capitale o il prezzo medio dell'anno o la media del prezzo più alto e più basso dell'anno? Il problema diventa più complicato quando le azioni non sono negoziate in borsa perché i loro prezzi non sono quotati nel mercato.

Un modo per uscire da questo problema potrebbe essere quello di stimare i proventi che l'impresa sarebbe uscita dalla vendita di una quota. Se il dividendo per azione è correlato ai proventi netti per azione, è possibile trovare il costo del capitale azionario. Nella pratica effettiva, si osserva che le società emittenti contattano le società di sottoscrizione e gli intermediari di borsa per la vendita di azioni e quest'ultima dopo aver effettuato un'indagine necessaria negli affari della società accetta di sottoscrivere o vendere le azioni al posto della commissione di sottoscrizione o di intermediazione.

Pertanto, un responsabile finanziario può facilmente stimare i proventi netti che una quota potrebbe recuperare. Prendiamo ad esempio, se la società ritiene che le azioni ordinarie di Rs. 100 ciascuno può essere venduto a R netto. 80 e anticipa i guadagni per essere su Rs. 10 per azione, il costo del capitale azionario sarà

L'approccio basato sul dividendo dei prezzi è utile per le società che pagano dividendi. Quando una società non ha dichiarato alcun dividendo o ha pagato uno scarso, è difficile utilizzare questo approccio per misurare il costo del capitale azionario. Un approccio al problema potrebbe essere quello di stimare il rendimento medio che gli investitori si aspettano di ricevere dalla crescita del prezzo di mercato dello stock in futuro.

Il rapporto prezzo / guadagno è un'altra misura del calcolo del costo del capitale azionario. In questo approccio, gli utili e non i dividendi per azione sono confrontati con il prezzo corrente per azione per trovare il costo del capitale azionario.

I sostenitori di questo approccio sostengono che l'approccio prezzo-guadagno è più utile dell'approccio basato sul dividendo perché prende atto di un fatto molto vitale che tutti i guadagni della società dopo il pagamento delle spese fisse appartengono legalmente agli azionisti comuni indipendentemente dal fatto che siano distribuiti o mantenuto. In secondo luogo, e ancora più importante, sono i guadagni non i dividendi che sono più rilevanti nel determinare il prezzo di mercato delle azioni ordinarie.

Tuttavia, l'approccio basato sul rapporto guadagni raddoppierà il ruolo degli utili non distribuiti nel costo del capitale, in particolare quando il costo degli utili non distribuiti viene calcolato separatamente.

Costo dei guadagni trattenuti :

Anche i dirigenti aziendali e alcuni analisti considerano i fondi trattenuti nell'impresa dai guadagni correnti come fondi a costo zero della società a causa della loro idea che la società ha una propria entità diversa dagli azionisti e non costa nulla alla società per trattenere un parte dei suoi guadagni e fa il suo uso. Ma non è così. Sicuramente costa qualcosa agli azionisti e questo è un costo opportunità associato ai guadagni trattenuti.

Il costo opportunità qui rappresenta il sacrificio del reddito da dividendi che gli azionisti avrebbero altrimenti ricevuto immediatamente. Se la società avesse distribuito i suoi introiti, gli azionisti l'avrebbero investito da qualche parte e si sarebbe guadagnato un ritorno.

Tuttavia, non si preoccuperebbero che la società mantenga i guadagni se gli viene promesso almeno il tasso di rendimento di mercato (cioè il tasso medio dei dividendi) sul reddito così mantenuto. La direzione deve ottenere lo stesso rendimento degli utili non distribuiti come nella parte di azioni ordinarie. Pertanto, il costo minimo degli utili non distribuiti è il costo del capitale proprio (K _e ).

Se l'impresa non è in grado di generare opportunità di investimento che forniscano un rendimento pari a K _e, gli azionisti possono presumibilmente trovare azioni di altre società con lo stesso grado di rischio che possono promettere tale rendimento. Piuttosto che investire in progetti che offrono un rendimento inferiore, l'impresa dovrebbe distribuire i guadagni agli azionisti in modo che possano investire il proprio reddito. In questo modo gli azionisti saranno in grado di aumentare la loro ricchezza attesa in linea con le loro performance di rischio-rendimento.

Se l'impresa decide di conservare i guadagni e di investirli in un progetto che promette un rendimento inferiore sulla quota finanziata tramite azioni, il rendimento atteso degli azionisti diminuirebbe. Di conseguenza, gli azionisti subirebbero perdite nella ricchezza attesa. Pertanto, K _e rappresenta il costo minimo degli utili non distribuiti se la ricchezza degli azionisti rimane invariata.

Finora è stato ipotizzato che gli azionisti non paghino l'imposta sul reddito da dividendi e non paghino alcun costo di intermediazione quando reinvestono i proventi da dividendi. Ma queste ipotesi non sono realistiche. Ai sensi della normativa fiscale vigente, gli azionisti sono tenuti a pagare l'imposta sui dividendi che ricevono dalla società, sebbene quest'ultima abbia pagato l'imposta sulle società su intere entrate.

Nella misura in cui i guadagni correnti sono mantenuti, la responsabilità fiscale degli azionisti è ridotta. Questo è il motivo per cui gli azionisti, in particolare quelli in alta fascia fiscale, hanno una forte preferenza per la conservazione. Pertanto, se vogliono investire i loro redditi da dividendi, saranno in grado di utilizzarne una parte dopo aver pagato le tasse.

Ad esempio, se gli azionisti sono nella fascia di contribuzione del 40%, saranno lasciati con solo il 60% del reddito da dividendi per l'uso successivo. Queste tasse potrebbero essere evitate se i guadagni fossero trattenuti in azienda e reinvestiti per gli azionisti.

Inoltre, con la retention dei guadagni e il loro reinvestimento automatico nell'azienda, gli azionisti sono risparmiati dal fastidio di acquistare titoli dal mercato e inoltre non sono tenuti a sostenere il costo di transazione brutale per l'acquisto di titoli.

Il rendimento totale che gli azionisti saranno in grado di ricevere investendo i dividendi stessi è:

R = K _e (1-T) (1-B) ... (21, 8)

dove R sta per tasso di rendimento.

T sta per tasso d'imposta marginale.

B sta per commissione di intermediazione.

L'illustrazione seguente spiegherà questo punto:

Illustrazione 2:

The Modern Flex Company ha guadagni netti di Rs. 10 lakh e tutti i suoi azionisti hanno una fascia di imposta marginale del 40%. Il management stima che alle condizioni attuali il tasso di rendimento richiesto agli azionisti sia del 10%. L'intermediazione @ 3% viene pagato sugli investimenti. Calcola il costo dei guadagni non distribuiti.

Soluzione:

Il problema in questo caso è determinare il tasso di rendimento che deve essere guadagnato internamente per fornire agli azionisti guadagni incrementali pari a quello che riceverebbero esternamente. Possiamo risolvere questo problema traducendo la formula precedente utilizzando le figure nell'illustrazione.

Quindi R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8 per cento. Gli azionisti non si preoccuperanno dei guadagni di mantenimento dell'azienda se la gestione promette un rendimento di almeno il 5, 8 percento. Se il management ritiene che l'impresa non sarà in grado di guadagnare questo tasso di rendimento, i guadagni dovrebbero essere distribuiti agli azionisti.

L'approccio precedente presenta un problema formidabile riguardo alla determinazione dell'aliquota d'imposta marginale per tutti gli azionisti. L'esperienza ci dice che gli azionisti non hanno aliquote fiscali marginali uniformi. Queste tariffe normalmente vanno da tassi molto bassi a tassi molto alti e un'ipotesi al contrario è il miraggio. Solo poche società, in particolare quelle strettamente controllate, possono avere azionisti che sono tutti benestanti e hanno la stessa fascia fiscale.

Pertanto, è molto difficile ottenere un costo preciso degli utili non distribuiti. Una possibile soluzione a questo problema potrebbe essere quella di interrogare gli azionisti dell'azienda e stimare l'aliquota marginale media e utilizzare questa cifra per determinare il costo degli utili non distribuiti. Un'altra soluzione potrebbe essere quella di prendere una percentuale, ad esempio del 50%, dell'aliquota marginale media di tutti gli azionisti. In tutti questi, possiamo sempre fare una stima approssimativa dell'aliquota d'imposta marginale.

Per superare questo problema, il prof. Ezra Solmon ha suggerito un approccio di rendimento esterno per misurare il costo degli utili non distribuiti. Pertanto, secondo questo approccio, il costo degli utili non distribuiti sarebbe pari al tasso di rendimento dell'investimento diretto dei fondi da parte dell'impresa. Va ricordato che il criterio del rendimento esterno non è influenzato dall'imposta sul reddito delle persone fisiche.

Rappresenta semplicemente un costo opportunità economicamente giustificabile che può essere applicato in modo coerente. La questione della determinazione dell'aliquota marginale degli azionisti non si pone in questo approccio. Questo approccio è, quindi, utile per una grande azienda la cui proprietà è ampiamente detenuta. Molti gestori finanziari effettuano un aggiustamento al ribasso del tasso di rendimento esterno per effetto fiscale. Nella pratica effettiva, gli utili ordinari e gli utili non distribuiti vengono combinati e il loro costo del capitale è determinato utilizzando l'approccio basato sul prezzo.

Determinazione del costo del capitale: Aspetto # 2.

Costo del capitale medio ponderato :

Una volta determinati i costi della componente di capitale individuale, questi vengono combinati per determinare il costo del capitale medio o composito in modo che lo stesso possa essere confrontato con il tasso di rendimento attualizzato del progetto. Tale costo del capitale è definito come costo ponderato del capitale.

Il costo ponderato del capitale può quindi essere definito come la media dei costi di ciascuna fonte di fondi impiegati dall'impresa e adeguatamente ponderato in base alla percentuale che detengono nella struttura del capitale dell'impresa. Pertanto, per calcolare il costo ponderato del capitale, un manager finanziario deve conoscere la proporzione relativa di ciascuna fonte di fondi rispetto all'importo totale ottenuto.

Il costo di ciascuna componente del capitale proposto viene quindi ponderato in base alla proporzione relativa di quel tipo di fondi nella struttura del capitale. La somma delle cifre moltiplicate delle diverse componenti della struttura del capitale è divisa per il numero totale di pesi. La cifra risultante sarebbe il costo ponderato del capitale.

Il problema della determinazione del costo ponderato del capitale può essere illustrato con l'aiuto del seguente esempio:

Illustrazione 3:

Il 5 gennaio 2007, le attività totali di Modern Tube Company erano Rs. 100 crore. Entro la fine dell'anno, le attività totali della Società dovrebbero essere Rs. 150 crore.

La struttura patrimoniale della Società, riportata di seguito, è considerata ottimale:

Debito (6% obbligazioni) Rs. 40 crore.

Scorte preferite (7%) Rs. 10 crore.

Le nuove obbligazioni avranno un tasso di interesse dell'8% e saranno vendute alla pari. Le azioni privilegiate avranno un tasso del 9% e saranno vendute con uno sconto del 5%. Azioni ordinarie attualmente in vendita a Rs. 50 una azione può essere venduta al netto della Società Rs. 45 a condividere. Il tasso di rendimento richiesto per gli azionisti è stimato al 12 percento. I guadagni trattenuti sono stimati in Rs. 5 crore. L'aliquota marginale dell'imposta sulle società è del 50%. Gli azionisti hanno l'aliquota marginale media del 25%. Calcola il costo ponderato del capitale.

Soluzione:

In questo problema il costo complessivo del nuovo capitale di Rs. 50 crore devono essere calcolati. La struttura patrimoniale esistente della Società è considerata ottimale e quindi il peso al costo di ciascuna componente del capitale può essere assegnato in termini della loro proporzione alla capitalizzazione totale.

Il costo ponderato del capitale della Società è quindi calcolato come di seguito:

In assenza di separazione del patrimonio netto nella struttura patrimoniale esistente della Società, la proporzione relativa di azioni ordinarie e utili non distribuiti è stata elaborata nel modo seguente:

Poiché il patrimonio netto rappresenta il 50% della capitalizzazione della società proposta, ammonterà a Rs. 25 crore nella proposta di espansione dei fondi. Fuori di questo, i guadagni mantenuti dovrebbero essere Rs. 5 crore che significa che il capitale azionario rappresenterà Rs. 20 crore. La proporzione relativa del capitale azionario ordinario e gli utili non distribuiti nella capitalizzazione arriveranno quindi al 40% e al 10%, rispettivamente.

Pertanto, il costo medio ponderato del capitale di Modern Tube Company sarà dell'8, 87%. Questa cifra può ora essere utilizzata per confrontare il tasso di rendimento interno del progetto e accettare o rifiutare il progetto su tale base. Se fosse stato utilizzato il metodo del valore attuale, potrebbe essere adottato un tasso di sconto dell'8, 87% per calcolare il valore attuale dei flussi di guadagni in contanti.

Il costo ponderato del capitale rappresenta un punto limite per l'approvazione dei progetti. È generalmente osservato che il punto limite è fissato in qualche luogo sopra il costo del costo ponderato, diciamo il 10% in questo caso. Questo sarebbe un passo saggio nelle circostanze in cui viene calcolato il costo ponderato del capitale.

In primo luogo, una considerevole quantità di incertezza sugli investimenti proposti e l'incertezza finanziaria associata a diverse fonti di capitale circondano la determinazione del costo medio del capitale. Il costo ponderato finale del capitale rappresenta semplicemente una stima approssimativa e richiede un margine di sicurezza.

In secondo luogo, il tasso di rendimento stimato sul progetto di spesa in conto capitale contiene di per sé un grande elemento di incertezza e una linea di condotta più sicura, pertanto richiede un aggiustamento verso l'alto del costo del capitale.

In terzo luogo, un'impresa intraprende un progetto per ottenere profitti apprezzabili anziché solo recuperando i costi.

In quarto luogo, l'aumento del rischio d'impresa, i problemi organizzativi e il timore di perdere il controllo attraverso l'emissione di azioni ordinarie aggiuntive possono portare il gestore finanziario a fissare un tasso di interruzione superiore al costo ponderato del capitale.

In considerazione delle numerose stime e ipotesi alla base della determinazione del costo del capitale, molti gestori finanziari stabiliscono il tasso limite in termini di intervallo, ad esempio il 10% -15%.

Illustrazione 4:

Kamdhenu ha in programma di emettere un'obbligazione di 20 anni pari al 10% il cui valore nominale è Rs. 1.000 con sconto del 10%. Quale sarebbe il costo dell'obbligazione, ipotizzando un'aliquota dell'imposta sulle società pari al 50%.

Soluzione:

Illustrazione 5 :

Active Steel Ltd. ha deciso di emettere azioni per un valore di Rs. 10, 00, 000. Il management si aspetta di mantenere il pagamento del dividendo attuale @ Rs. 10 per azione. Si prevede una crescita del 5% all'anno. L'attuale prezzo di mercato della quota è Rs. 50. Determina il costo del capitale azionario.

Illustrazione 6 :

La Naveen Trading Company sta pianificando di espandere la sua attività e, di conseguenza, la Società desidera aumentare il patrimonio del 50% entro la fine dell'anno 2007.

La struttura patrimoniale esistente della Società è indicata come sotto:

Le nuove obbligazioni possono essere vendute alla pari al tasso di interesse del 10%. Le azioni privilegiate avranno un tasso di dividendo del 12% e possono essere vendute alla pari. Le azioni azionarie possono essere vendute a R nette. 90 per azione. Il tasso di rendimento richiesto per l'azionista è dell'8%, con una crescita prevista del 4%. I guadagni trattenuti per l'anno sono stimati in Rs. 1, 00, 000. Ti viene richiesto di calcolare il costo delle singole componenti del capitale e il costo complessivo del capitale.

Soluzione: costo dei singoli componenti del capitale.

Illustrazione 7 :

Synthetics Ltd sta valutando di fluttuare nuove azioni. Le azioni ordinarie della Società sono attualmente in vendita a Rs. 125 a condividere.

Il modello storico di pagamento dei dividendi per azione per il periodo 2002-2006 è riportato di seguito:

Il costo di flottazione dovrebbe essere pari al 2% dell'attuale prezzo di vendita delle azioni. Calcola il tasso di crescita dei dividendi e il costo delle nuove azioni.

Soluzione:

Una lettura della tabella dei valori composti suggerirà che i composti di Re 1 a Rs. 1.308 in 4 anni al tasso composto del 7%. Pertanto, il tasso di crescita dei dividendi è del 7%.

(II) Costo delle nuove azioni:

Illustrazione 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. ha attività Rs. 64.000 che sono stati finanziati con Rs. 208.000 di debito e Rs. 3, 60, 000 di equità e una riserva generale di Rs. 72.000. I profitti totali dell'azienda dopo gli interessi e le tasse per l'anno terminato il 31 dicembre 2006 erano Rs. 54.000.

Paga il 10% di interessi sui fondi presi in prestito ed è nella fascia di contribuzione del 50%. Ha 3600 azioni ordinarie di Rs. 100 ogni vendita ad un prezzo di mercato di Rs. 120 per azione. Qual è il costo medio ponderato del capitale?

Soluzione:

Determinazione dei singoli componenti di costo:

Costo del debito:

Illustrazione 9 :

Le azioni della Paradigm Textile Company sono quotate a Rs. 120 ciascuno nella borsa di Mumbai. Il dividendo della compagnia del prossimo anno dovrebbe essere Rs. Il 30 per azione e i successivi dividendi dovrebbero crescere ad un tasso annuo del 10% del dividendo dell'anno precedente. Qual è il costo delle azioni azionarie?

Calcolare il costo delle azioni azionarie.

Soluzione: