Valutazione di diversi tipi di titoli finanziari (con formula)

Questo articolo mette in luce la valutazione di diversi tipi di titoli finanziari.

Valutazione della sicurezza finanziaria n. 1. Valutazione delle obbligazioni:

Il valore delle obbligazioni è comunemente determinato attraverso l'uso di una tecnica di capitalizzazione.

In caso di un'obbligazione senza scadenza, il suo valore può essere misurato con l'aiuto della seguente formula:

L'equazione di cui sopra è una serie infinita di Re. 1 all'anno e il valore del legame è la somma scontata delle serie infinite. Il tasso di capitalizzazione nel caso di un'obbligazione è assunto come tasso di interesse o rendimento in titoli di rischio simile.

Per illustrare il processo di determinazione del valore di un'obbligazione perpetua, supponiamo che una società emetta un'obbligazione perpetua pagando Rs. 60 interessi annualmente in perpetuo e tali obbligazioni comportano un tasso di rendimento del 5% alle attuali condizioni di mercato.

Quindi il valore del legame sarà il seguente:

Se il tasso di interesse corrente sale al 6%, il valore dell'obbligazione scende a Rs. 1.000 (Rs. 60/06 = Rs. 1.000). Per quanto riguarda la valutazione delle obbligazioni rimborsabili con scadenza certa, il flusso di pagamenti di interessi futuri e il rimborso del capitale sono scontati al valore attuale con un tasso di capitalizzazione selezionato.

La seguente formula viene utilizzata per trovare il valore di un prestito con scadenza a 4 anni:

Qui M- Valore di maturità del legame.

Supponiamo, per esempio, un legame di Rs. 1.000 è in scadenza tra 5 anni, ha un tasso di interesse del 7% e il tasso di capitalizzazione appropriato è del 5%.

Il valore attuale dell'obbligazione è calcolato di seguito:

Il valore dell'obbligazione cambia in corrispondenza delle variazioni del tasso di interesse di mercato. Questo cambiamento avviene nella direzione opposta. Quando i tassi di interesse aumentano, il valore delle obbligazioni in essere diminuisce e viceversa.

Dato il periodo di scadenza del prestito di 3 anni, il valore corrente del prestito a diversi tassi di interesse è riportato di seguito:

Un'occhiata al tavolo di cui sopra renderà evidente che con un aumento del tasso di capitalizzazione il valore attuale del bond cade. Il grado di variazione del valore delle obbligazioni in risposta alla variazione del tasso di capitalizzazione è principalmente influenzato dal periodo di scadenza del prestito.

Più lunga è la scadenza di un titolo, maggiore è la sua variazione di prezzo in risposta a una determinata variazione dei tassi di interesse. Dato il rischio di default su due obbligazioni, il valore di uno con la scadenza più lunga è esposto a più rischi a seguito di un aumento dei tassi di interesse. Se il prestito è detenuto fino alla scadenza, non vi è alcuna perdita di capitale principale a causa delle fluttuazioni del rendimento del mercato.

Il pericolo di un forte calo del valore principale dell'obbligazione sorge solo se il titolo deve essere venduto a breve termine che comprende il rischio di tasso d'interesse. La Tabella 6.3 mostra l'effetto del tempo alla scadenza sul grado di rischio del tasso di interesse.

Uno sguardo più da vicino alla Tabella 6.3 spiega perché le obbligazioni a breve termine di solito hanno rendimenti inferiori rispetto alle obbligazioni a lungo termine. Spiega inoltre le ragioni della preferenza gestionale per la detenzione di obbligazioni a breve termine in riserve quasi monetarie detenute a scopo precauzionale.

Si deve notare qui che il rischio di tasso di interesse influenza solo il valore attuale del titolo. Non avrà alcun effetto sul valore del legame in futuro quando l'obbligazione raggiungerà la scadenza. Alla data di scadenza l'obbligazione verrà rimborsata per Rs. 1.000 La figura 6.1 mostra l'effetto del tempo alla scadenza sul valore attuale delle obbligazioni con diversi fattori di sconto.

Le obbligazioni Aa hanno valori attuali più alti delle obbligazioni A (e quindi un rendimento inferiore se vengono acquistate al prezzo più alto). Ma si noti che la differenza nel grado di sicurezza non ha alcun effetto rispetto alle variazioni del tasso di interesse.

Il lasso di tempo che intercorre tra le scadenze determina ampie fluttuazioni nel valore attuale delle obbligazioni a 5 anni. Le obbligazioni a 1 anno mostrano piccole fluttuazioni nel valore attuale. Prendiamo i seguenti esempi per spiegare il processo di determinazione del valore del legame.

Illustrazione I :

Un gestore finanziario sta pensando di acquistare titoli negoziabili per un periodo di 18 mesi a 2 anni. È particolarmente interessato a due titoli di Universal Steel: 8% bond, Rs, 1.000, scadenza 1995 e 4% bond, Rs. 1.000, 1993 maturità. Il 1 ° gennaio 1991 il rendimento delle obbligazioni a 3 anni era del 5%; su obbligazioni a 5 anni era del 7%. Qual è il valore attuale di ogni legame?

Soluzione:

1991-93 Interesse Rs. 40 × 2.723, dove il fattore del valore attuale per il periodo di 3 anni al fattore del 5% nella tabella delle rendite, è 2-723

= Rs. 108.92

1993: Principal Rs. 1.000 × 0.864 Dove, .864 = 3 anni. Tabella di pagamento singola con fattore del 5%. = Rs. 864

Valore totale del numero 1991 = Rs 972, 92

Emissione del 1995 al tasso di capitalizzazione del 7%.

1991: 85 interesse Rs. 80 x 4, 1000 Dove 4.100 = Fattore di 5 anni, 7%

= Rs. 328.00

1995: Principal Rs. 1.000 × 713 Dove 713 = 5 anni

Rs. 713, 00 fattore del 7%

Valore totale del 1995 Rs. 1, 041.00

Risposta:

Il valore attuale del problema del 1991 è Rs. 972, 92 e quello del 1995 Issue is Rs. 1, 041.00

Illustrazione - II:

Se il tasso di capitalizzazione delle emissioni obbligazionarie aumenta dell'1%, quale sarà il cambiamento di valore delle due obbligazioni? (Supponiamo un calo immediato il 1 gennaio 1991)

Soluzione:

Un aumento dei tassi di interesse fa abbassare i valori obbligazionari. Ci aspettiamo che il vincolo del periodo più lungo subisca il calo maggiore, poiché le obbligazioni a lungo termine fluttuano in una fascia di prezzo più ampia sul mercato.

I nuovi valori sarebbero:

Il numero del 1993 è caduto da Rs. 972, 92 a Rs. 946, 92 = Rs. 26.

Il numero del 1995 è caduto da Rs. 1, 041, 00 a Rs. 1, 000.44% = Rs. 40.56.

Valutazione della sicurezza finanziaria n. 2. Valutazione delle azioni privilegiate:

Le azioni privilegiate assicurano al proprietario il pagamento regolare dei dividendi a una tariffa stabilita simile a quella dei titoli obbligazionari e la maggior parte delle emissioni privilegiate consente alla società emittente di ritirarsi o convertirla in azioni ordinarie a scelta dell'impresa. Tuttavia, la maggior parte dei problemi è di carattere perpetuo che non va in pensione durante la vita dell'azienda. Il valore di tali emissioni è il flusso di dividendi futuri scontati al valore attuale.

La formula è:

Dove:

D = Dividendo su azioni privilegiate

Kp = Tasso di capitalizzazione o rendimento su azioni privilegiate di società che offrono lo stesso grado di sicurezza e registrazione della dichiarazione di dividendo.

Il rendimento di uno stock privilegiato è simile a quello di un legame perpetuo.

Per illustrare, un'azienda ha un 8 per cento di Rs. 100 per azione privilegiata in un momento in cui azioni simili producono il 5, 70 per cento.

Il valore dello stock sarà:

Nel caso di azioni privilegiate riscattabili aventi una data di scadenza specificata, il suo valore sarà determinato allo stesso modo delle obbligazioni. Il flusso dei dividendi futuri attesi viene scontato al valore attuale utilizzando il tasso di rendimento come fattore di sconto.

Illustrazione III :

Tele-vista Electronics Corporation Ltd. ha emesso azioni privilegiate del valore nominale di Rs. 100. Le scorte pagano un Rs. 3 dividendo. Lo stock preferito di questa qualità sta attualmente ottenendo il 6%. Qual è il valore di questo stock?

Valutazione della sicurezza finanziaria n. 3. Valutazione delle azioni ordinarie:

Mentre l'approccio basato sui guadagni in conto capitale può essere proficuamente impiegato per determinare il valore corrente delle azioni ordinarie, il processo di valutazione seguito nel caso di obbligazioni e azioni privilegiate sarà diverso nel caso di valutazione di azioni ordinarie a causa di alcune caratteristiche di azione diversa da obbligazioni e azioni privilegiate. Pertanto, a differenza del bond, una quota di azioni ordinarie non ha scadenza.

È un'affermazione in perpetuo sul flusso di entrate e attività della società emittente. Inoltre, non esiste un tasso di rendimento promesso. Mentre per le obbligazioni e le azioni privilegiate i pagamenti futuri di interessi e dividendi possono essere conosciuti con certezza, nel caso di azioni ordinarie che prevedono dividendi degli utili futuri e prezzo delle azioni non è un lavoro facile.

Un'altra caratteristica delle azioni ordinarie è che a differenza degli interessi e dei dividendi azionari privilegiati, i guadagni e i dividendi delle azioni ordinarie di solito tendono a crescere. Pertanto, non è prevedibile che l'attuale tasso di dividendo sugli stock comuni rimanga costante. In considerazione di ciò, non è possibile applicare formule di annualità standard e alcune tecniche dovranno essere utilizzate.

Stima del valore di uno stock comune:

Normalmente, il valore corrente delle azioni ordinarie è determinato facendo uso della seguente formula:

dove,

Po = valore corrente del titolo.

D1 = dividendi in contanti alla fine del periodo di reddito corrente.

r = Tasso di rendimento atteso da parte degli azionisti.

g = Tasso di crescita atteso nei guadagni della Società.

La nostra presunzione nella formula sopra è che il titolo è detenuto per un anno, un dividendo è ricevuto e lo stock è dismesso alla fine di un anno.

La seguente illustrazione spiegherà la valutazione delle azioni ordinarie detenute per un anno:

Illustrazione IV:

Un investitore sta pensando di acquistare azioni ordinarie della società commerciale Aristocrat che terrà per un anno. L'aristocratico ha guadagnato Rs. 5 per azione l'anno scorso, e pagato un dividendo di Rs. 3. Gli utili e i dividendi sono aumentati in media del 5% circa l'anno negli ultimi 10 anni e si prevede che tale tasso di crescita continui. Il tasso di rendimento atteso sul mercato di tali titoli è del 12%. Trova il valore corrente delle azioni ordinarie.

Stima del valore delle azioni ordinarie - Caso multi-periodo :

Quando le azioni ordinarie sono detenute a tempo indeterminato, il loro valore sarà calcolato nel modo in cui è stato calcolato il valore delle obbligazioni perpetue. Questo valore di una quota di azioni ordinarie sarà il valore attuale del suo flusso di dividendi. Per un singolo investitore, i flussi di cassa sono costituiti da dividendi più plusvalenze, ma per gli investitori totali i flussi di cassa attesi sono solo i dividendi futuri. A meno che un'impresa non sia liquidata o venduta a un'altra fonte, i flussi di cassa ricevuti dagli azionisti nel loro insieme consistono in un flusso di dividendi. Così:

Valore dello stock Po = Pv dei dividendi futuri attesi.

La formula sopra rappresenta un modello generale di valutazione delle scorte perché Dt. può essere qualsiasi cosa; può essere in aumento, in calo, costante o può persino fluttuare a caso. Tuttavia, a fini pratici, sarà più utile stimare un particolare modello di variazione dei dividendi in un periodo di tempo e sviluppare una versione semplificata del modello di valutazione delle azioni. Di conseguenza, il modello di valutazione delle azioni può essere sviluppato separatamente per la valutazione con crescita zero, crescita normale e situazioni di crescita anormali.

Valore del titolo comune con tasso di crescita zero :

Se il tasso di crescita futura dei dividendi è previsto pari a zero, il valore del titolo sarà determinato con l'aiuto della seguente formula:

Valutazione di titoli comuni con tasso di crescita normale :

Quando si prevede che i guadagni e i dividendi delle azioni ordinarie crescano annualmente a tasso normale (il tasso normale è il tasso di crescita medio annuo del reddito nazionale), il valore corrente di uno stock comune viene rilevato utilizzando la seguente formula:

Il modello di crescita costante di cui sopra è identico al modello di singolo periodo discusso in precedenza. Semplicemente parlando, il valore attuale di uno stock comune è uguale al dividendo iniziale diviso per il tasso di capitalizzazione meno il tasso di crescita.

Valutazione di titoli comuni con tasso di crescita anormale:

Quando parliamo di azioni ordinarie di una società con un tasso di crescita anormale, intendiamo che i guadagni della società e il tasso di dividendo dovrebbero crescere ad un tasso superiore al tasso medio per un certo periodo, diciamo 10 anni, e successivamente cresceranno a un livello normale Vota.

Il valore delle azioni ordinarie di tale impresa è determinato con l'aiuto della seguente formula:

Dove,

gs = tasso di crescita anormale

gn = tasso di crescita normale

N = il periodo di crescita supernormale.

Questo modello rappresenta il valore attuale dei dividendi durante il periodo anormale + il valore del prezzo delle azioni alla fine del periodo anomalo attualizzato al momento attuale.

La seguente illustrazione spiegherà il metodo di calcolo del valore di uno stock comune con crescita anormale.

Illustrazione V:

Rashtriya Chemicals Ltd. ha pagato il dividendo dell'ordine di Rs. 3 per azione, che dovrebbe aumentare del 20% all'anno per i prossimi 10 anni e, successivamente, del 4% all'anno a tempo indeterminato. Il tasso di rendimento richiesto dagli azionisti è del 10% su un investimento con questo grado di rischio. Qual è il valore del titolo?

Soluzione:

ipotesi:

(a) Il tasso di capitalizzazione è del 10%, ovvero Ks = 10%

(b) Il tasso di crescita è del 20% per dieci anni, il 4% successivamente, cioè gs = 20%, gn = 4% e N = 10.

Quindi, il prezzo attuale (Po) è Rs. 198, 81 e il prezzo previsto nell'anno dieci (p 10) è Rs. 385, 80. Questo rappresenta un tasso di crescita medio del 6%. Nella prima parte del periodo di crescita anormale di dieci anni, il tasso di crescita annuale atteso del prezzo delle azioni è superiore al 7% e inferiore al 7% verso la fine del periodo.

Dall'undici dell'anno in poi si prevede che il prezzo delle azioni e il dividendo dell'azienda cresceranno al tasso normale del 5%.