4 metodi utilizzati dalla Banca centrale per il controllo del credito
I quattro metodi importanti utilizzati dalla Banca centrale per il controllo del credito sono i seguenti:
1. Politica sui tassi bancari o sui tassi di sconto:
Il tasso bancario o il tasso di sconto è il tasso fissato dalla banca centrale presso il quale vengono rideterminate le cambiali di prima classe e i titoli di stato detenuti dalle banche commerciali. Il tasso bancario è il tasso di interesse applicato dalla banca centrale presso la quale fornisce il risconto alle banche attraverso la finestra di sconto. La banca centrale controlla il credito effettuando variazioni del tasso bancario.
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Se la necessità dell'economia è di espandere il credito, la banca centrale abbassa il tasso bancario. Prendere a prestito dalla banca centrale diventa economico e facile. Quindi le banche commerciali prenderanno a prestito di più. A loro volta, anticiperanno i prestiti ai clienti a un tasso inferiore. Il tasso di interesse di mercato sarà ridotto.
Ciò incoraggia l'attività commerciale e segue l'espansione del credito che incoraggia l'aumento dei prezzi. L'opposto accade quando il credito deve essere contratto nell'economia. La banca centrale aumenta il tasso bancario che rende l'indebitamento costoso da esso. Quindi le banche prendono meno denaro. A loro volta, aumentano i loro tassi di prestito ai clienti.
Il tasso di interesse di mercato aumenta anche a causa dello stretto mercato monetario. Ciò scoraggia i nuovi prestiti e fa pressione sui mutuatari per pagare i loro debiti precedenti. Ciò scoraggia l'attività commerciale. C'è una contrazione del credito che deprime l'aumento del prezzo. In tal modo l'abbassamento del tasso bancario compensa le tendenze deflattive e l'innalzamento del tasso di inflazione dei tassi bancari.
Ma in che modo i cambiamenti nel tasso di interesse della banca influiscono sui prezzi e sulla produzione? Ci sono due punti di vista che spiegano questo processo. Uno tenuto da RG Hawtrey e l'altro da Keynes.
Hawtrey's View:
Secondo Hawtrey, le variazioni del tasso di interesse della banca incidono sulle variazioni dei tassi di interesse a breve termine che, a loro volta, incidono sul comportamento dei concessionari e dei produttori nella detenzione di prodotti finiti e semilavorati. Supponiamo che il tasso bancario aumenti. Aumenta i tassi di interesse a lungo termine. Di conseguenza, aumenta il costo del prestito e della detenzione di scorte di beni.
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I concessionari cercheranno quindi di ridurre le loro scorte di merci e metteranno meno ordini ai produttori di beni. Le vendite dei produttori inizieranno a diminuire. Quindi abbasseranno i prezzi per indurre i concessionari ad acquistare più beni. Oppure, ridurranno l'output. Mentre riducono la produzione, alcuni dei fattori di produzione diventano disoccupati.
Le entrate monetarie diminuiscono a causa della disoccupazione. Ciò riduce ulteriormente la vendita di merci, ei rivenditori riducono i loro ordini ai produttori che a loro volta riducono la loro produzione. Quindi alla fine ci sarà un calo dei prezzi, della produzione e dell'occupazione nell'economia. Il contrario sarà il caso in cui cadrà il tasso bancario che ridurrà i tassi di interesse a breve termine e incoraggerà i prezzi, la produzione e l'occupazione attraverso il comportamento incoraggiante degli operatori commerciali e dei produttori.
Keynes's View:
Keynes nel suo Trattato sul denaro offre una visione alternativa basata sulle variazioni del volume di capitale fisso a seguito di una modifica del tasso di interesse a lungo termine. Secondo lui, quando il tasso della banca cambia, anche i tassi di interesse a lungo termine cambiano nella stessa direzione e influenzeranno gli investimenti, i prezzi e l'occupazione nel modo seguente.
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Supponiamo che il tasso bancario sia aumentato. Aumenterà i tassi di interesse a breve termine nel mercato monetario, mentre i tassi di interesse a lungo termine rimangono invariati. Di conseguenza, i titoli a breve termine diventano più attraenti perché comportano elevati tassi di interesse. Ma il valore dei titoli a lungo termine diminuisce perché ora hanno bassi tassi di interesse rispetto a quelli in cui sono stati acquistati in passato.
I possessori di titoli a lungo termine, pertanto, venderanno i loro titoli e investiranno in titoli a breve termine. Ciò influenzerà negativamente gli investimenti a lungo termine nell'economia. Di conseguenza, aumenteranno anche i tassi di interesse a lungo termine. Con l'aumento dei tassi di interesse a lungo termine, uomini d'affari e produttori ridurranno gli investimenti in capitale fisso. L'occupazione cade nelle industrie dei beni capitali. Il reddito in denaro diminuisce.
La spesa per beni di consumo è ridotta. Questo porta a cadere nei loro prezzi e produzione. Viceversa, un calo del tasso bancario abbassa i tassi di interesse a lungo termine, gli investimenti, l'occupazione, il reddito, i prezzi e la produzione.
Non è possibile verificare empiricamente queste due viste. Essi presuppongono che gli uomini d'affari e i produttori siano molto sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse e gli interessi maturati costituiscono una parte considerevole del costo della detenzione e della produzione di beni. Entrambe le ipotesi sono irrealistiche.
Innanzitutto, i prezzi e la produzione non sono così sensibili alle variazioni dei tassi di interesse. In secondo luogo, i tassi di interesse costituiscono una parte insignificante del costo totale della detenzione e della produzione di beni. Il tasso di interesse è solo uno dei fattori che determinano il volume dell'investimento in scorte di beni e in beni strumentali fissi.
Inoltre, le due opinioni non sono né contrarie né reciprocamente esclusive. Hawtrey pone l'accento sulle variazioni dei tassi di interesse a breve termine e Keynes sui tassi di interesse a lungo termine, a seguito delle variazioni del tasso bancario. Ma alla fine entrambi portano agli stessi risultati, sebbene il processo di causalità sia un po 'diverso in ciascun caso. Ad esempio, una variazione del tasso bancario può influenzare le disponibilità di titoli di merci e il volume di beni di investimento fissi, a seconda che cambino i tassi di interesse a breve oa lungo termine.
Viste del comitato Radcliffe:
Il comitato Radcliffe nominato dal governo britannico nel 1959 analizzò due effetti della politica del tasso bancario sull'attività economica. Il primo è l'effetto di incentivazione degli interessi. Quando il tasso bancario cambia, porta cambiamenti nei tassi di interesse di mercato, inducendo in tal modo un cambiamento nell'incentivo delle spese di investimento delle imprese commerciali. Un aumento del tasso bancario aumenta i tassi di interesse. Aumenta il costo della detenzione di beni capitali che disincentiva gli investitori e le imprese a prendere in prestito fondi. Pertanto, con l'aumento del costo dei fondi mutuati, gli investitori e le imprese si dissociano dal prendere a prestito dalle banche commerciali.
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Il contrario sarà il caso in cui cadrà il tasso bancario. Riduce i tassi di interesse di mercato, riducendo così il costo del prestito dalle banche. Questo fornisce un incentivo agli investitori e agli uomini d'affari per ottenere maggiori anticipi dalle banche. Ma il Comitato ha escluso l'effetto di incentivazione degli interessi perché le decisioni aziendali sono principalmente indipendenti dalle variazioni dei tassi di interesse. Inoltre, i pagamenti degli interessi costituiscono una parte insignificante dei costi totali delle imprese commerciali.
Il comitato ha analizzato un effetto più importante delle variazioni del tasso bancario, noto come "effetto di liquidità generale". Secondo il Comitato, l'effetto di incentivazione degli interessi di un cambiamento nel tasso di interesse della banca è limitato, potrebbe verificarsi un "effetto di valutazione" o un effetto generale di liquidità. Le variazioni dei tassi bancari influenzano i valori patrimoniali delle attività delle imprese commerciali e, di conseguenza, i loro bilanci e la loro capacità di prestare.
Un aumento dei tassi bancari aumenta i tassi di mercato, riducendo così il valore del capitale fisso delle istituzioni finanziarie. Quindi sono disposti a prestare meno. D'altra parte, un calo del tasso bancario abbassa i tassi di mercato e il valore del capitale aumenta. Incoraggia i prestatori a cercare nuovi affari.
La vera forza delle variazioni del tasso bancario risiede nei suoi effetti sulla liquidità dei vari gruppi di istituzioni finanziarie attraverso i tassi di interesse di mercato che (ad esempio la liquidità), a loro volta, influenzano la liquidità degli altri. Questo è l'effetto di liquidità generale delle variazioni del tasso bancario. Analizzando questo effetto, il Comitato prende in considerazione le interrelazioni tra i tassi di interesse a breve, medio e lungo termine.
Limiti della politica della politica bancaria:
L'efficacia della politica del tasso bancario come strumento di controllo del credito è limitata dai seguenti fattori:
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1. I tassi di mercato non cambiano con il tasso bancario:
Il successo della politica del tasso bancario dipende dalla misura in cui gli altri tassi di interesse di mercato cambiano insieme al tasso bancario. La teoria della politica del tasso bancario presuppone che altri tassi di interesse prevalenti nel mercato monetario cambino nella direzione della variazione del tasso bancario. Se questa condizione non è soddisfatta, la politica del tasso bancario sarà totalmente inefficace come strumento di controllo del credito.
2. Salari, costi e prezzi non elastici:
Il successo della politica del tasso bancario richiede elasticità non solo nei tassi di interesse, ma anche in termini di salari, costi e prezzi. Ciò implica che quando si ipotizza un aumento del saggio bancario, i salari, i costi e i prezzi dovrebbero adeguarsi automaticamente a un livello inferiore. Ma questo era possibile solo sotto il gold standard. Oggigiorno l'emergere di forti sindacati ha reso i salari rigidi durante le tendenze deflazionistiche. E restano indietro anche quando ci sono tendenze inflazionistiche perché ci vuole tempo perché i sindacati ottengano un aumento dei salari dai datori di lavoro. Quindi la politica del tasso bancario non può essere un successo in una società rigida.
3. Le banche non si avvicinano alla banca centrale:
L'efficacia della politica del tasso bancario come strumento di controllo del credito è anche limitata dal comportamento delle banche commerciali. È solo se le banche commerciali si avvicinano alla banca centrale per il risconto delle strutture che questa politica può essere un successo. Ma le banche mantengono grandi quantità di liquidità e non ritengono necessario rivolgersi alla banca centrale per ottenere aiuti finanziari.
4. Bollette non utilizzate:
Come corollario di quanto sopra, l'efficacia della politica del tasso bancario dipende dall'esistenza di cambiali eleggibili. Negli ultimi anni, la cambiale come strumento per finanziare commercio e commercio è caduta in disuso. Gli uomini d'affari e le banche preferiscono il credito in contanti e gli scoperti. Ciò rende la politica del tasso bancario meno efficace per il controllo del credito nel paese.
5. Pessimismo o ottimismo:
L'efficacia della politica del tasso bancario dipende anche da ondate di pessimismo o ottimismo tra uomini d'affari. Se il tasso bancario viene aumentato, continueranno a prendere in prestito anche a un tasso di interesse più alto se ci sono condizioni di boom nell'economia, e si prevede che i prezzi aumenteranno ulteriormente. D'altra parte, una riduzione del tasso bancario non li indurrà a contrarre prestiti durante i periodi di calo dei prezzi. Pertanto, gli uomini d'affari non sono molto sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse e sono influenzati maggiormente dalle aspettative del business.
6. Power to Control Deflation Limited:
Un altro limite della politica dei tassi bancari è che il potere di una banca centrale di imporre una riduzione dei tassi di interesse di mercato è limitato. Ad esempio, un abbassamento del tasso bancario al di sotto del 3 per cento non porterà a un calo dei tassi di interesse di mercato inferiore al 3 per cento. Quindi la politica del tasso bancario è inefficace nel controllare la deflazione. Può, tuttavia, controllare le tendenze inflazionistiche forzando un aumento dei tassi di interesse di mercato.
7. Livello del tasso bancario in relazione al tasso di mercato:
L'efficacia della politica del tasso di sconto come strumento di controllo del credito dipende dal suo livello in relazione al tasso di mercato. Se in un boom il tasso bancario non è aumentato in misura tale da rendere costoso l'indebitamento dalla banca centrale, e non è abbassato durante una recessione in modo da rendere il prestito più conveniente da esso, avrebbe un effetto destabilizzante sull'attività economica .
8. Non discriminatorio:
La politica del tasso bancario non è discriminatoria in quanto non distingue tra attività produttive e improduttive nel paese.
9. Non riuscito nel controllo del Disequilibrio BOP:
La politica del tasso bancario non è efficace nel controllare il disequilibrio della bilancia dei pagamenti in un paese perché richiede la rimozione di tutte le restrizioni sui cambi e movimenti di capitale internazionale.
Conclusione:
I suddetti punti hanno portato la maggioranza degli economisti a concludere che il potere di alterare il tasso bancario è un'arma estremamente debole della gestione monetaria. Friedman arrivò addirittura a proporre la completa eliminazione della "finestra di sconti" stessa.
2. Operazioni di mercato aperto:
Le operazioni di mercato aperto sono un altro metodo di controllo quantitativo del credito utilizzato da una banca centrale. Questo metodo si riferisce alla vendita e all'acquisto di titoli, cambiali e obbligazioni governative e istituzioni finanziarie private da parte della banca centrale. Ma nel suo senso stretto, significa semplicemente trattare solo in titoli di stato e obbligazioni.
Ci sono due motivi principali per le operazioni di mercato aperto. Uno per influenzare le riserve delle banche commerciali al fine di controllare il loro potere di creazione del credito. Due per influenzare i tassi di interesse di mercato in modo da controllare il credito bancario commerciale.
Il suo metodo di funzionamento è il seguente. Supponiamo che la banca centrale di un paese voglia controllare l'espansione del credito da parte delle banche commerciali allo scopo di controllare le pressioni inflazionistiche all'interno dell'economia. Vende titoli governativi nel mercato monetario ammontanti, ad esempio, a 10 rupie.
Questi ultimi forniscono agli assegni bancari centrali di tale importo prelevati nei confronti delle banche commerciali in cui il pubblico ha i loro conti. La banca centrale riduce questo importo nei loro conti con esso. Ciò vale anche se le banche commerciali hanno acquistato anche titoli dalla banca centrale.
La vendita di titoli nel mercato aperto ha quindi ridotto le loro disponibilità in contanti presso la banca centrale. Questo tende a ridurre l'effettivo rapporto di cassa delle banche commerciali da parte di Rs. 10 crore. Quindi le banche sono costrette a ridurre il loro prestito.
Supponiamo che inizialmente le banche commerciali abbiano attività per un valore di Rs 1000 crore e che il rapporto cash-deposit sia pari a 10. Ciò significa che i crore di Rs 1000 sono divisi tra crore di Rs 100 e crore di Rs 900 come depositi o prestiti. Come risultato della vendita di titoli da parte della banca centrale per un valore di Rs 10 crore, il denaro è ridotto di Rs 100 crore. Quindi il denaro totale con le banche rimane 900 crore di Rs e prestiti sono anche ridotti della stessa percentuale, cioè a crore di Rs 810.
Questa riduzione della liquidità delle banche commerciali causa una diminuzione dell'offerta di moneta bancaria, come illustrato nella figura 74.1. In questa figura, 5 è la curva di offerta della moneta bancaria che si sposta a sinistra come S 1 che mostra una diminuzione dell'offerta di moneta bancaria da В a A, dato il livello del tasso di interesse r.
D'altra parte, quando la banca centrale mira a una politica espansiva durante un periodo di recessione, acquista titoli governativi dalle banche commerciali e dalle istituzioni che trattano tali titoli. La banca centrale paga ai venditori i suoi assegni sorti contro di sé che vengono depositati nei loro conti presso le banche commerciali. Le riserve di quest'ultimo aumentano con la banca centrale, che sono come i contanti. Di conseguenza la curva di offerta della moneta bancaria si sposta a destra da S a S 2 mostrando un aumento dell'offerta di moneta bancaria da В a C, come mostrato nella Figura 2. Le banche ora presteranno di più al tasso di interesse dato, r.
Un altro aspetto della politica del mercato aperto è che quando l'offerta di moneta cambia a seguito di operazioni di mercato aperto, anche i tassi di interesse di mercato cambiano. Una diminuzione dell'offerta di moneta bancaria attraverso la vendita di titoli avrà l'effetto di aumentare i tassi di interesse di mercato. D'altra parte, un aumento dell'offerta di moneta bancaria attraverso l'acquisto di titoli ridurrà i tassi d'interesse del mercato. Pertanto le operazioni di mercato aperto hanno un'influenza diretta anche sui tassi di interesse di mercato.
Limitazioni delle operazioni di mercato aperto:
L'efficacia delle operazioni di mercato aperto come metodo di controllo del credito dipende dall'esistenza di un numero di condizioni la cui assenza limita il pieno funzionamento di questa politica.
1. Mancanza di mercato dei valori mobiliari:
La prima condizione è l'esistenza di un mercato della sicurezza ampio e ben organizzato. Questa condizione è molto essenziale per le operazioni di mercato aperto perché senza un mercato di sicurezza ben sviluppato la banca centrale non sarà in grado di acquistare e vendere titoli su larga scala e quindi influenzare le riserve delle banche commerciali. Inoltre, la banca centrale deve avere abbastanza titoli vendibili con essa.
2. Rapporto di riserva di cassa non stabile:
Il successo delle operazioni di mercato aperto richiede anche il mantenimento di un rapporto di riserva di cassa stabile da parte della banca commerciale. Ciò implica che quando la banca centrale vende o acquista titoli, le riserve delle banche commerciali diminuiscono o aumentano di conseguenza per mantenere il rapporto fisso. Ma di solito le banche non si attengono al coefficiente di riserva minima legale e mantengono un rapporto più elevato di questo. Ciò rende le operazioni di mercato aperto meno efficaci nel controllare il volume del credito.
3. Tasso di penale:
Secondo il Prof. Aschheim, una delle condizioni necessarie per il successo delle operazioni di mercato aperto è un tasso di penalità bancaria. Se non vi è alcun tasso di sconto penale fissato dalla banca centrale, le banche commerciali possono aumentare i loro prestiti quando la domanda di credito è forte da parte di quest'ultima. In questa situazione, la scala dei titoli della banca centrale per limitare l'espansione monetaria non avrà successo. Ma se c'è un tasso di sconto penale, che è un tasso più alto dei tassi di interesse di mercato, le banche saranno riluttanti ad avvicinarsi alla banca centrale per un aiuto finanziario aggiuntivo facilmente.
4. Le banche agiscono in modo diverso:
Le operazioni di mercato aperto hanno successo solo se le persone agiscono come le banche centrali si aspettano. Quando la banca centrale vende titoli, si aspetta che la comunità imprenditoriale e le istituzioni finanziarie limitino l'uso del credito. Se simultaneamente iniziano a disassociare denaro, l'atto di vendere titoli da parte delle banche centrali non sarà un successo nel limitare il credito. Allo stesso modo, l'acquisto di titoli da parte della banca centrale non sarà efficace se le persone inizieranno ad accumulare denaro.
5. Atteggiamento pessimista o ottimista:
L'atteggiamento pessimista o ottimista della comunità imprenditoriale limita anche il funzionamento della politica del mercato aperto. Quando la banca centrale acquista titoli e aumenta l'offerta di moneta bancaria, gli uomini d'affari potrebbero non essere disposti a prendere prestiti durante una depressione a causa del pessimismo prevalente tra loro.
Come giustamente messo da Crowther, le banche possono mettere molta acqua davanti al cavallo pubblico, ma il cavallo non può essere costretto a bere, se ha paura della perdita attraverso l'acqua potabile. D'altra parte, se gli uomini d'affari sono ottimisti durante un boom, la vendita di titoli da parte della banca centrale per contrarre l'offerta di moneta bancaria e persino l'aumento dei tassi di mercato non può scoraggiarli dall'ottenere prestiti dalle banche. Nel complesso, questa politica ha più successo nel controllare i boom delle depressioni.
6. Velocità del credito non costante:
Il successo delle operazioni di mercato aperto dipende dalla costante velocità di circolazione della moneta bancaria. Ma la velocità del credito non è costante. Aumenta durante i periodi di attività commerciale vivace e diminuisce nei periodi di prezzi in calo. Pertanto, una politica di contrazione del credito mediante la vendita di titoli da parte della banca centrale potrebbe non essere coronata da una maggiore velocità di circolazione del credito bancario.
Nonostante queste limitazioni, le operazioni di mercato aperto sono più efficaci degli altri strumenti di controllo del credito disponibili presso la banca centrale. Questo metodo viene utilizzato con successo per controllare il credito nei paesi sviluppati in cui il mercato dei titoli è altamente sviluppato.
Politica di Open Market Operations vs. Bank Rate:
Si pone la questione se il tasso bancario sia più efficace come strumento di controllo del credito o di operazioni di mercato aperto. La politica del tasso bancario influenza il costo e l'offerta del credito bancario commerciale, mentre le operazioni di mercato aperto influenzano le riserve di cassa delle banche commerciali. Le variazioni del tasso di cambio influiscono sul potere di creazione del credito della banca commerciale solo se riscuotono i loro conti con la banca centrale.
Se le banche non sentono la necessità di avvalersi di strutture di risconto della banca centrale, un aumento del tasso bancario non avrà alcun effetto sulle banche commerciali. D'altro canto, il potere di prestito delle banche commerciali è direttamente correlato alle loro riserve di liquidità e le operazioni di mercato aperto influenzano direttamente le loro riserve di cassa e ne compromettono immediatamente il potere di creazione di credito.
Inoltre, "dal punto di vista del loro valore strategico per la banca centrale, le operazioni di mercato aperto possiedono un grado di superiorità rispetto alla politica di risconto a causa del fatto che l'iniziativa è nelle mani dell'autorità monetaria nel caso del primo, mentre il tasso bancario la politica è passiva nel senso che la sua efficacia dipende dalle risposte delle banche commerciali e dei loro clienti alle variazioni dei tassi bancari ".
Ancora una volta, le operazioni di mercato aperto sono flessibili rispetto ai tempi e all'entità rispetto alla politica del tasso bancario. Esse sono continuate e non hanno effetti destabilizzanti sull'economia che accompagnano i cambiamenti del tasso bancario.
Si sostiene inoltre che, poiché i cambiamenti dei tassi bancari hanno effetti destabilizzanti sull'economia, questa politica dovrebbe essere utilizzata per correggere i disadattamenti permanenti nel mercato monetario piuttosto che per temporanee disallineamenti. D'altra parte, la politica del mercato aperto può essere utilizzata per correggere i disadattamenti temporanei e permanenti nel mercato monetario.
Ma l'esperienza di paesi sviluppati come gli Stati Uniti e il Regno Unito ci dice che queste due politiche non sono competitive ma complementari tra loro. Se sono integrati, possono controllare il credito in modo più efficace rispetto a quello individuale.
Ad esempio, se la banca centrale aumenta il tasso di sconto ai fini della contrazione del credito, non sarà efficace quando la banca commerciale avrà grandi riserve in eccesso con loro. Continueranno ad espandere il credito indipendentemente dall'aumento del tasso bancario. Ma se la banca centrale preleva per prima cosa le riserve in eccesso delle banche commerciali mediante la vendita di titoli e quindi aumenta il tasso bancario, avrà l'effetto di contrarre credito.
Allo stesso modo, la vendita di titoli da solo non sarà così efficace nel contrarre credito a meno che non venga aumentato anche il tasso bancario. La vendita di titoli da parte della banca centrale ridurrà le riserve di liquidità delle banche commerciali, ma se il tasso di sconto è basso, quest'ultimo otterrà i fondi dalla "finestra di sconto" della banca centrale. Pertanto, per un efficace controllo del credito politico, la politica dei tassi bancari e le operazioni di mercato aperto dovrebbero essere opportunamente integrate.
3. Rapporto di riserva variabile:
Rapporto di riserva variabile (o coefficiente di riserva richiesto o requisiti minimi legali), come un metodo di controllo del credito è stato suggerito per la prima volta da Keynes nel suo Treatise on Money (1930) ed è stato adottato dal Federal Reserve System degli Stati Uniti nel 1935.
Ogni banca commerciale è obbligata per legge a mantenere una percentuale minima dei suoi depositi presso la banca centrale. L'importo minimo di riserva presso la banca centrale può essere una percentuale del suo tempo e richiedere depositi separati o di depositi totali. Qualunque sia la somma di denaro rimasta con la banca commerciale oltre a queste riserve minime è noto come le riserve in eccesso.
È sulla base di queste riserve in eccesso che la banca commerciale è in grado di creare credito. Maggiore è la dimensione delle riserve in eccesso, maggiore è la potenza di una banca per creare credito e viceversa. Si può anche dire che maggiore è il coefficiente di riserva richiesto, minore è la potenza di una banca per creare credito e viceversa.
Quando la banca centrale aumenta il coefficiente di riserva delle banche commerciali, significa che queste ultime sono tenute a mantenere più denaro con la prima. Di conseguenza, le riserve in eccesso con le banche commerciali sono ridotte e possono prestare meno di prima.
Questo può essere spiegato con l'aiuto della formula del moltiplicatore di depositi. Se una banca commerciale ha Rs 100 crore come depositi e il 10 per cento è il coefficiente di riserva richiesto, allora dovrà mantenere Rs 10 crore con la banca centrale. Le sue riserve in eccesso saranno Rs 90 crore. Può quindi creare credito fino al limite dei crore di Rs 900 in questo modo ER / RRr dove ER è l'eccesso di riserve e RRr il coefficiente di riserva richiesto ... 90 × 1/10% = 90 x 100/10 = Rs 900 crore. Quando la banca centrale aumenta il coefficiente di riserva richiesto al 20%, il potere della banca di creare credito sarà ridotto a Rs 400 crore = 80 x 100/20.
Al contrario, se la banca centrale vuole espandere il credito, abbassa il coefficiente di riserva in modo da aumentare il potere di creazione di credito delle banche commerciali. Così, variando il coefficiente di riserva delle banche commerciali, la banca centrale influenza il loro potere di creazione di credito e quindi controlla il credito nell'economia.
Limitazioni del rapporto di riserva variabile:
Il coefficiente di riserva variabile come metodo di controllo del credito presenta una serie di limiti.
1. Riserve in eccesso:
Di solito le banche commerciali possiedono grandi riserve eccessive che rendono inefficace la politica del rapporto di riserva variabile. Quando le banche mantengono riserve eccessive, un aumento del coefficiente di riserva non influirà sulle loro operazioni di prestito. Si atterranno ai requisiti minimi legali di contante per depositare e allo stesso tempo continueranno a creare credito sulla base delle riserve eccessive.
2. Metodo maldestro:
È un metodo maldestro di controllo del credito rispetto alle operazioni di mercato aperto. Questo perché manca di definizione, nel senso che è inesatto e incerto riguardo ai cambiamenti non solo nella quantità di riserve, ma anche nel luogo in cui questi cambiamenti possono essere resi effettivi. Non è possibile dire "quanto di riserva attiva o potenziale" è stata influenzata dalle variazioni del coefficiente di riserva. Inoltre, i cambiamenti nelle riserve comportano somme molto più grandi che nel caso di operazioni di mercato aperto.
3. Discriminatorio:
È discriminatorio e colpisce diverse banche in modo diverso. Un aumento del coefficiente di riserva richiesto non inciderà sulle banche che hanno grandi riserve in eccesso. D'altra parte, colpirà duramente le banche con poche o nessuna riserva in eccesso. Questa politica è anche discriminatoria nel senso che gli intermediari finanziari non bancari come società cooperative, compagnie di assicurazione, società di costruzione, banche di sviluppo, ecc. Non sono influenzati dalle variazioni degli obblighi di riserva, sebbene siano in concorrenza con le banche commerciali a scopo di prestito .
4. Inflessibile:
Questa politica è inflessibile perché il coefficiente di riserva minimo fissato dalle banche centrali è applicabile alle banche situate in tutte le regioni del paese. Potrebbe essere necessario più credito in una regione in cui vi è un rigore monetario e potrebbe essere superfluo nell'altra regione. L'aumento del coefficiente di riserva per tutte le banche non è giustificato nella precedente regione, sebbene sia appropriato per quest'ultima regione.
5. Clima aziendale:
Il successo del metodo di controllo del credito dipende anche dal clima economico nell'economia. Se gli uomini d'affari sono pessimisti sul futuro, come in una depressione, anche un considerevole abbassamento del coefficiente di riserva non li incoraggerà a chiedere un prestito. Allo stesso modo, se sono ottimisti riguardo alle aspettative di profitto, un aumento considerevole del rapporto variabile non impedirà loro di chiedere più prestiti dalle banche.
6. Stabilità del rapporto di riserva:
L'efficacia di questa tecnica dipende dal grado di stabilità del rapporto di riserva. Se le banche commerciali sono autorizzate a mantenere un rapporto ampiamente fluttuante, diciamo tra il 10% e il 17% e il cambiamento nel limite superiore o inferiore non avrà alcun effetto sul potere di creazione di credito delle banche.
7. Altri fattori:
Il coefficiente di riserva detenuto dalle banche commerciali è determinato non solo dai requisiti di legge, ma anche da quanto vogliono mantenere in relazione ai loro depositi in aggiunta a tali requisiti. Ciò, a sua volta, dipenderà dalle loro aspettative sugli sviluppi futuri, sulla loro concorrenza con altre banche e così via.
8. Effetto depressivo:
Il coefficiente di riserva variabile è stato criticato per aver esercitato un effetto depressivo sul mercato dei titoli. Quando la banca centrale dirige improvvisamente le banche commerciali ad aumentare i loro coefficienti di riserva, potrebbe essere costretta a vendere titoli per mantenere tale rapporto. Questa vendita diffusa di titoli ridurrà i prezzi dei titoli e potrebbe addirittura portare a un totale collasso del mercato obbligazionario.
9. Rigido:
È rigido nelle sue operazioni perché non distingue tra flussi di credito desiderati e indesiderati e può influire su di essi allo stesso modo.
10. Non per piccole modifiche:
Questo metodo è più simile a un'ascia che a un bisturi. Non può essere utilizzato per gli aggiustamenti giornalieri e settimanali, ma può essere utilizzato per apportare grandi cambiamenti nelle posizioni di riserva delle banche commerciali. In questo modo non può essere d'aiuto nella "messa a punto" dei sistemi monetari e creditizi apportando piccole modifiche.
Conclusione:
I coefficienti di riserva variabile come metodo di controllo del credito sono uno strumento molto delicato e delicato che non solo produce uno stato di incertezza tra le banche, ma influisce negativamente sulla loro liquidità e redditività. Pertanto, secondo De Kock, "dovrebbe essere usato con moderazione e discrezione e solo in condizioni anormali ovvie".
Rapporto di riserva variabile rispetto alle operazioni di mercato aperto:
Vi sono opinioni divergenti sulla superiorità del rapporto di riserva variabile rispetto alle operazioni di mercato aperto. Per coloro che considerano il primo uno strumento superiore di controllo del credito, è "una batteria del tipo più avanzato che una banca centrale può aggiungere alla sua armeria". Essi forniscono i seguenti argomenti.
Il coefficiente di riserva variabile influisce sul potere di creazione di credito delle banche commerciali in modo più diretto, immediato e simultaneo rispetto alle operazioni di mercato aperto. La banca centrale deve semplicemente fare una dichiarazione per modificare i requisiti di riserva delle banche e deve implementarle immediatamente. Ma le operazioni di mercato aperto richiedono la vendita o l'acquisto di titoli che è un processo che richiede tempo.
Quando la banca centrale vende titoli alle banche per controllare l'inflazione, sono costretti a comprarli. Pertanto, è loro impedito di concedere più prestiti al mercato del credito privato. D'altra parte, se viene aumentato il coefficiente di riserva, le banche saranno tenute a mantenere maggiori saldi con la banca centrale.
Inoltre si troveranno ad affrontare guadagni ridotti. Saranno quindi indotti a vendere titoli governativi e a concedere più prestiti al mercato del credito privato. Pertanto le operazioni di mercato aperto sono più efficaci per il controllo dell'inflazione rispetto alla variazione del coefficiente di riserva.
In un altro senso, le operazioni di mercato aperto sono più efficaci come strumento di controllo del credito rispetto alle variazioni del coefficiente di riserva. In ogni paese ci sono intermediari finanziari non bancari che trattano in titoli, obbligazioni, ecc. E inoltre anticipano i prestiti e accettano depositi dal pubblico.
Ma sono fuori dal controllo legale della banca centrale. Dal momento che negoziano anche titoli governativi, la vendita sul mercato aperto e l'acquisto di tali titoli da parte della banca centrale influenzano anche la loro posizione di liquidità. Ma non sono tenuti a mantenere riserve con la banca centrale, a differenza delle banche commerciali.
Anche in questo caso, le variazioni del coefficiente di riserva sono intese a effettuare rettifiche importanti e di lungo periodo nella posizione di liquidità delle banche commerciali. Pertanto, non sono adatti per effettuare aggiustamenti a breve termine del volume delle riserve bancarie disponibili, come avviene nelle operazioni di mercato aperto.
L'efficacia delle operazioni di mercato aperto dipende dall'esistenza di un mercato ampio e ben organizzato di titoli. Pertanto, questo strumento di controllo del credito non può essere operativo in paesi che mancano di tale mercato. D'altra parte, il metodo del coefficiente di riserva variabile non richiede un tale mercato per il suo funzionamento ed è applicabile allo stesso modo nei mercati sviluppati e sottosviluppati, ed è quindi superiore alle operazioni di mercato aperto.
Inoltre, poiché le operazioni di mercato aperto implicano la vendita e l'acquisto di titoli su base giornaliera e settimanale, è probabile che le banche commerciali e la banca centrale che negoziano in esse subiscano perdite. Ma le variazioni nel rapporto di riserva non comportano alcun lancio.
Nonostante la superiorità del rapporto di riserva variabile rispetto alle operazioni di mercato aperto, economisti come il prof. Aschheim hanno sostenuto che le operazioni di mercato aperto sono più efficaci come strumento di controllo del credito rispetto al rapporto di riserva variabile. Pertanto, le variazioni del coefficiente di riserva non hanno alcun effetto sul loro potere di prestito. Pertanto le operazioni di mercato aperto sono superiori al rapporto variabile perché influenzano anche le istituzioni finanziarie non bancarie.
Inoltre, come tecnica, il coefficiente di riserva può influenzare solo il volume delle riserve delle banche commerciali. D'altra parte, le operazioni di mercato aperto possono influenzare non solo le riserve delle banche commerciali ma anche il modello della struttura dei tassi di interesse. Pertanto le operazioni di mercato aperto sono più efficaci nell'influenzare le riserve e il potere di creazione di credito delle banche rispetto alle variazioni del coefficiente di riserva.
Ultimo ma non meno importante, la tecnica delle variazioni del coefficiente di riserva è maldestra, inflessibile e discriminatoria mentre quella delle operazioni di mercato aperto è semplice, flessibile e non discriminatoria nei suoi effetti.
Si può concludere dalla discussione sopra dei meriti e dei demeriti relativi delle due tecniche che, per avere il meglio dei due, dovrebbero essere usati insieme piuttosto che in modo indipendente. Se la banca centrale aumenta il coefficiente di riserva, dovrebbe contemporaneamente iniziare ad acquistare, e non vendere, titoli in quelle aree del paese in cui vi è rigore monetario. Al contrario, quando la banca centrale abbassa i requisiti di riserva delle banche, dovrebbe anche vendere titoli a quelle banche che hanno già riserve in eccesso con loro e che sono state impegnate in prestiti eccessivi. L'applicazione congiunta delle due politiche non sarà contraddittoria ma complementare l'una all'altra.
4. Controlli di credito selettivi:
I metodi selettivi o qualitativi del controllo del credito hanno lo scopo di regolare e controllare l'offerta di credito tra i suoi possibili utenti e usi. Sono diversi dai metodi quantitativi o generali che mirano a controllare il costo e la quantità del credito. A differenza degli strumenti generali, gli strumenti selettivi non influiscono sull'ammontare totale del credito, ma sull'importo che viene utilizzato in un particolare settore dell'economia.
Lo scopo del controllo selettivo del credito è di canalizzare il flusso del credito bancario da fini speculativi e altri scopi indesiderabili a usi socialmente desiderabili ed economicamente utili. Limitano inoltre la domanda di denaro stabilendo determinate condizioni per i mutuatari.
Pertanto, incarnano l'opinione secondo cui il monopolio del credito dovrebbe di fatto diventare un monopolio discriminante. Il Prof. Chandler definisce i controlli selettivi del credito come tali misure "che influenzerebbero l'allocazione del credito, almeno al punto di ridurre il volume di credito utilizzato per scopi selezionati senza la necessità di diminuire l'offerta e aumentare il costo del credito per tutti gli scopi "Discutiamo di seguito i principali tipi di controlli selettivi del credito generalmente utilizzati dalle banche centrali nei diversi paesi.
(A) Regolamento dei requisiti di margine :
Questo metodo è utilizzato per prevenire un uso eccessivo del credito per acquistare o trasportare titoli da parte di speculatori. La banca centrale fissa i requisiti minimi di margine sui prestiti per acquistare o trasportare titoli. Sono, infatti, la percentuale del valore della sicurezza che non può essere prestata o prestata. In altre parole, è il valore massimo del prestito che un mutuatario può ottenere dalle banche sulla base del titolo (o della garanzia).
Ad esempio, se la banca centrale fissa un margine del 10% sul valore di un titolo del valore di Rs 1.0, la banca commerciale può prestare solo Rs 900 al detentore del titolo e mantenere Rs 100 con esso. Se la banca centrale aumenta il margine al 25%, la banca può prestare solo Rs 750 contro una garanzia di Rs 1.0. If the central bank wants to curb speculative activities, it will raise the margin requirements. On the other hand, if it wants to expand credit, it reduces the margin requirements.
I suoi meriti:
This method of selective credit control has certain merits which make it unique.
1. It is non-discriminatory because it applies equally to borrowers and lenders. Thus it limits both the supply and demand for credit simultaneously.
2. It is equally applicable to commercial banks and non-banking financial intermediaries.
3. It increases the supply of credit for more productive uses.
4. It is a very effective anti-inflationary device because it controls the expansion of credit in those sectors of the economy which breed inflation.
5. It is simple and easy to administer since this device is meant to regulate the use of credit for specific purposes.
But the success of this technique requires that there are no leakages of bank credit for non-purpose loans to speculators.
Its Weaknesses:
However, a number of leakages have appeared in this method over the years.
1. A borrower may not show any intention of purchasing stocks with his borrowed funds and pledge other assets as security for the loan. But it may purchase stocks through some other source.
2. The borrower may purchase stocks with cash which he would normally use to purchase materials and supplies and then borrow money to finance the materials and supplies already purchased, pledging the stocks he already has as security for the loan.
3. Lenders, other than commercial banks and brokers, who are not subject to margin requirements, may increase their security loans when commercial banks and brokers are being controlled by high margin requirements. Further, some of these non-regulated lenders may be getting the funds they lent to finance the purchase of securities from commercial banks themselves.
Despite these weaknesses in practice, margin requirements are a useful device of credit control.
(B) Regulation of Consumer Credit:
This is another method of selective credit control which aims at the regulation of consumer instalment credit or hire-purchase finance. The main objective of this instrument is to regulate the demand for durable consumer goods in the interest of economic stability. The central bank regulates the use of bank credit by consumers in order to buy durable consumer goods on instalments and hire-purchase. For this purpose, it employs two devices: minimum down payments, and maximum periods of repayment.
Suppose a bicycle costs Rs 500 and credit is available from the commercial bank for its purchase. The central bank may fix the minimum down payment to 50 per cent of the price, and the maximum period of repayment to 10 months. So Rs 250 will be the minimum which the consumer will have to pay to the bank at the time of purchase of the bicycle and the remaining amount in ten equal instalments of Rs 25 each. This facility will create demand tor bicycles.
The bicycle industry would expand along with the related industries such as tyres, tubes, spare parts, etc. and thus lead to inflationary situation in this and other sectors of the economy. To control it, the central bank raises the minimum down payment to 70 per cent and the maximum period of repayment to three instalements. So the buyer of a bicycle will have to pay Rs 350 in the beginning and remaining amount in three installments of Rs 50 each. Thus if the central bank finds slump in particular industries of the economy, it reduces the amount of down payments and increases the maximum periods of repayment.
Reducing the down payments tends to increase the demand for credit for particular durable consumer goods on which the central bank regulation is applied. Increasing the maximum period of repayment, which reduces monthly payments, tends to increase the demand for loans, thereby encouraging consumer credit. On the other hand, the central bank raises the amount of down payments and reduces the maximum periods of repayment in boom.
The regulation of consumer credit is more effective in controlling credit in the case of durable consumer goods during both booms and slumps, whereas general credit controls fail in this area. The reason is that the latter operate with a time lag. Moreover, the demand for consumer credit in the case of durable consumer goods is interest inelastic. Consumers are motivated to buy such goods under the influence of the demonstration effect and the rate of interest has little consideration for them.
But this instrument has its drawbacks.
It is cumbersome, technically defective and difficult to administer because it has a narrow base. In other words, it is applicable to a particular class of borrowers whose demand for credit forms an insignificant part of the total credit requirements. It, therefore, discriminates between different types of borrowers. This method affects only persons with limited incomes and leaves out higher income groups. Finally, it tends to malallocate resources by shifting them away from industries which are covered by credit regulations and lead to the expansion of other industries which do not have any credit restrictions.
(C) Rationing of Credit:
Rationing of credit is another selective method of controlling and regulating the purpose for which credit is granted by the commercial banks. It is generally of four types. The first is the variable portfolio ceiling. According to this method, the central bank fixes a ceiling on the aggregate portfolios of the commercial banks and they cannot advance loans beyond this ceiling. The second method is known as the variable capital assets ratio. This is the ratio which the central bank fixes in relation to the capital of a commercial bank to its total assets. In keeping with the economic exigencies, the central bank may raise or lower the portfolio ceiling, and also vary the capital assets ratio.
Rationing of credit has been used very effectively in Russia and Mexico. It is, therefore, 'a logical concomitant of the intensive and extensive planning adopted in regimented economies.' The technique also involves discrimination against larger banks because it restricts their lending power more than the smaller banks. Lastly, by rationing of credit for selective purposes, the central bank ceases to be the lender of the last resort. Therefore, central banks in mixed economies do not use this technique except under extreme inflationary situations and emergencies.
(D) Direct Action:
Central banks in all countries frequently resort to direction action against commercial banks. Direction action is in the form of “directives” issued from time to time to the commercial banks to follow a particular policy which the central bank wants to enforce immediately. This policy may not be used against all banks but against erring banks.
For example, the central bank refuses rediscounting facilities to certain banks which may be granting too much credit for speculative purposes, or in excess of their capital and reserves, or restrains them from granting advances against the collateral of certain commodities, etc. It may also charge a penal rate of interest from those banks which want to borrow from it beyond the prescribed limit. The central bank may even threaten a commercial bank to be taken over by it in case it fails to follow its policies and instructions.
But this method of credit suffers from several limitations which have been enumerated by De Kock as “the difficulty for both central and commercial bank to make clear-cut distinctions at all times and in all cases between essential and non-essential industries, productive and unproductive activities, investment and speculation, or between legitimate and excessive speculation or consumption; the further difficulty of controlling the ultimate use of credit by second, third or fourth parties; the dangers involved in the division of responsibility between the central bank and commercial bank for the soundness of the lending operations of the latter; and the possibility of forfeiting the whole-hearted and active co-operations of the commercial banks as a result of undue control and intervention.”
(E) Moral Suasion:
Morale persuasione nel metodo di persuasione, di richiesta, di suggerimento informale e di consulenza alla banca commerciale solitamente adottata dalla banca centrale. Il capo esecutivo della banca centrale convoca una riunione dei capi delle banche commerciali in cui spiega loro la necessità dell'adozione di una particolare politica monetaria nel contesto dell'attuale situazione economica, e quindi fa appello a loro per seguirlo. Questo metodo di "controllo della mandibola" o "schiaffi al polso" si è rivelato molto efficace come metodo selettivo di controllo del credito in India, Nuova Zelanda, Canada e Australia, sebbene non sia riuscito negli Stati Uniti.
I suoi limiti:
La persuasione morale è un metodo "senza denti" e quindi la sua efficacia è limitata.
1. Il suo successo dipende dalla misura in cui le banche commerciali accettano la banca centrale come loro leader e necessitano di un alloggio.
2. Se le banche possiedono riserve eccessive, non possono seguire il consiglio della banca centrale, come nel caso delle banche commerciali negli Stati Uniti.
3. Inoltre, la persuasione morale può non avere successo durante i boom e le depressioni quando l'economia attraversa ondate di ottimismo e pessimismo rispettivamente. La banca non può prestare attenzione al consiglio della banca centrale in tale situazione.
4. In realtà, la persuasione morale non è affatto un dispositivo di controllo, poiché implica la cooperazione delle banche commerciali piuttosto che la loro coercizione.
Potrebbe, tuttavia, essere un successo in cui la banca centrale comanda il prestigio sulla base degli ampi poteri statutari conferitigli dal governo del paese.
(F) Pubblicità:
La banca centrale usa anche la pubblicità come strumento di controllo del credito. Pubblica rendiconti settimanali o mensili delle attività e delle passività della banca commerciale per l'informazione del pubblico. Pubblica anche dati statistici relativi all'offerta di moneta, ai prezzi, alla produzione e all'occupazione, e al mercato dei capitali e del denaro, ecc. Questo è un altro modo di esercitare pressione morale sulla banca commerciale. L'obiettivo è sensibilizzare il pubblico sulle politiche adottate dalla banca commerciale nei confronti della banca centrale alla luce delle condizioni economiche prevalenti nel paese.
Non si può dire con certezza sul successo di questo metodo. Presuppone l'esistenza di un pubblico colto e ben informato sui fenomeni monetari. Ma anche nei paesi avanzati, la percentuale di tali persone è trascurabile. È quindi molto dubbio che possano esercitare una pressione morale sulle banche per seguire scrupolosamente le politiche della banca centrale. Quindi, la pubblicità come strumento di controllo selettivo del credito è solo di interesse accademico.
Limitazioni dei controlli selettivi del credito:
Sebbene siano considerati superiori ai controlli quantitativi sul credito, i controlli selettivi sul credito non sono esenti da alcune limitazioni.
1. Copertura limitata:
Come i controlli generali sul credito, i controlli selettivi sul credito hanno una copertura limitata. Sono applicabili solo alle banche commerciali ma non agli istituti finanziari non bancari. Ma nel caso della regolamentazione del credito al consumo, applicabile sia alle istituzioni bancarie che a quelle non bancarie, diventa complicato amministrare questa tecnica.
2. Nessuna specificità:
I controlli selettivi del credito non soddisfano la funzione di specificità. Non vi è alcuna garanzia che i prestiti bancari verrebbero utilizzati per lo scopo specifico per cui sono stati sanzionati.
3. Difficile distinguere tra fattori essenziali e non essenziali:
Può essere difficile per la banca centrale distinguere precisamente tra settori essenziali e non essenziali e tra investimenti speculativi e produttivi allo scopo di applicare controlli selettivi del credito. Lo stesso ragionamento si applica alle banche commerciali allo scopo di anticipare i prestiti a meno che non siano espressamente stabiliti dalla banca centrale.
4. Richiede personale di grandi dimensioni:
Le banche commerciali, al fine di ottenere grandi profitti, possono anticipare prestiti per scopi diversi da quelli stabiliti dalla banca centrale. Questo è particolarmente vero se la banca centrale non ha un grande staff per controllare minuziosamente i conti delle banche commerciali. Di fatto, nessuna banca centrale può permettersi di controllare i propri conti. Quindi i controlli selettivi del credito possono essere inefficaci nel caso di banche senza scrupoli.
5. Discriminatorio:
I controlli selettivi limitano inutilmente la libertà dei mutuatari e dei creditori. Esse discriminano anche tra diversi tipi di mutuatari e banche. Spesso i debitori e le piccole banche sono colpiti più duramente dal controllo selettivo rispetto ai grandi mutuatari e alle grandi banche.
6. Malallocazione delle risorse:
I controlli selettivi sul credito portano anche alla cattiva allocazione delle risorse quando vengono applicati a settori, settori e industrie selezionati, lasciando gli altri a operare liberamente. Appoggiano indebite restrizioni alla libertà della prima e incidono sulla loro produzione.
7. Non riuscito nell'unità bancaria:
Le banche unitarie essendo banche indipendenti di un solo ufficio negli Stati Uniti operano su piccola scala in piccole città e soddisfano i bisogni finanziari della popolazione locale. Tali banche non sono influenzate dai controlli selettivi del credito dell'FRS (banca centrale degli Stati Uniti) perché sono in grado di finanziare le proprie attività prendendo a prestito dalle grandi banche. Quindi questa politica non è efficace nel settore bancario unitario.
Conclusione:
Dalla discussione di cui sopra, non si dovrebbe concludere che i controlli selettivi del credito sono utilizzati per l'esclusione totale dei controlli generali del credito. I loro demeriti derivano principalmente da questo pensiero. In realtà, sono un'aggiunta ai controlli quantitativi generali. Sono pensati per integrare quest'ultimo e sono considerati solo come uno "strumento di seconda linea". "Il punto vitale non è la questione del controllo generale del credito selettivo rispetto alla valutazione dei pro e contro come tra i due metodi, ma quello di integrarli. In effetti, il coordinamento dei controlli selettivi e generali sembra essere stato più efficace dell'uso di uno di essi singolarmente e da solo ".
