Il concetto di rendimento sotto misura Misurazione e valutazione di schemi di fondi comuni

Il concetto di rendimento nell'ambito della misurazione delle prestazioni e della valutazione degli schemi di fondi comuni di investimento!

La performance nel contesto dei fondi comuni di investimento consiste nel confrontare il rendimento atteso con il rendimento effettivo. Pertanto, è necessario iniziare l'esercizio di misurazione della performance, capendo attentamente gli obiettivi del fondo e quindi confrontare la performance effettiva con questi obiettivi.

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La statistica più vitale nella misurazione della performance di un fondo comune è il tasso di rendimento. Il tasso di rendimento ha molte definizioni possibili e non esiste una definizione singola che può essere applicata a tutti gli scopi. Per fortuna c'è una definizione possibile per ogni scopo. Quindi il trucco è di avere chiarezza sugli scopi per cui deve essere misurata la performance e quindi considerare una misura di ritorno appropriata.

Tasso di rendimento del rendimento rispetto al tasso medio di rendimento composto:

Il tasso di rendimento più semplice è il periodo di mantenimento-rendimento (HPR), comunemente noto come rendimento totale o ritorni punto a punto. Equivale al reddito generato da un investimento più la variazione del prezzo dell'investimento durante il periodo in cui è detenuto l'investimento, il tutto diviso per il prezzo di partenza.

Ad esempio, se un investitore ha acquistato un'unità di un fondo di fondi comuni di investimento il 1 ° aprile 2002, per Rs. 10.00, ha ricevuto Rs. 2, 00 come dividendo, e riscattato l'unità il 31 marzo 2003, per Rs. 12, 00, avrebbe raggiunto un rendimento del periodo di detenzione pari al 40%. In generale, possiamo usare Equation (1) per calcolare i rendimenti dei periodi di detenzione.

La limitazione di questa misura è che non prende in considerazione l'impatto del reinvestimento. Si presuppone che tutte le distribuzioni vengano effettuate alla fine dell'anno. Nonostante questa limitazione, la misura del rendimento totale è ampiamente utilizzata e l'indicatore generalmente accettato per scopi di confronto delle prestazioni. Questo è considerato come il punto di partenza dell'esercizio di misurazione delle prestazioni.

I regolamenti SEBI sulla divulgazione di informazioni nei documenti informativi, negli annunci pubblicitari, ecc. Richiedono che il rendimento per periodi superiori a un anno sia calcolato su base composta (ad eccezione dei fondi comuni monetari che hanno un orizzonte di investimento breve).

Il tasso di crescita annuale (CAGR) composto viene elaborato sulla base dei seguenti criteri:

Passo 1:

Supponiamo che qualsiasi dividendo dichiarato da un sistema venga reinvestito nello stesso schema al NAV ex-dividendo.

Passo 2:

Sulla base di cui sopra, calcolare la crescita del numero di unità durante il periodo per il quale vengono calcolati i rendimenti.

Passaggio 3:

Calcola la ricchezza iniziale. Aprire il numero di unità moltiplicato aprendo il NAV darebbe ricchezza in apertura.

Passaggio 4:

Calcola la ricchezza di chiusura. Il numero di unità di chiusura moltiplicato per la chiusura del NAV darebbe ricchezza di chiusura.

Passaggio 5:

Usa la formula dell'interesse composto per determinare il CAGR tra la ricchezza iniziale e quella finale.

Supponiamo nell'esempio sopra, il fondo ha avuto una distribuzione di dividendo provvisorio di Rs. 2 per unità, quando il NAV era Rs. 11. Il CAGR presume che Rs. 2 viene reinvestito nel fondo, dando all'investitore 0, 18 unità (2/11) nello schema.

La partecipazione totale dell'investitore diventa 1, 18 unità (iniziale 1 unità +0, 18 attraverso reinvestimento). Il rendimento totale con reinvestimento è 41, 81%. Si noti che questo è superiore al semplice ritorno del periodo di mantenimento.

In questo esempio abbiamo assunto esattamente un anno come periodo di mantenimento. Cosa succede se il periodo di detenzione è di 2 anni?

La formula dell'interesse composto viene utilizzata per determinare il CAGR tra la ricchezza iniziale e quella finale.

Il tasso di rendimento ponderato per la Rupia è una misura del rendimento conseguito in un periodo di tempo da un fondo con i suoi investimenti iniziali e il suo particolare flusso di cassa. Poiché il RWR misura il tasso annuo a cui i nostri contributi cumulativi crescono durante il periodo di misurazione, include la tempistica dei nuovi flussi di denaro.

Poiché tali flussi di cassa a livello totale non sono normalmente soggetti al controllo del gestore del fondo e variano sensibilmente dal fondo al fondo. RWR non è una statistica adatta per il confronto tra diversi fondi.

Per agevolare il confronto tra i fondi, il rendimento ponderato nel tempo (TWR) viene calcolato poiché questa misura rimuove l'impatto dei diversi flussi di cassa. Possiamo calcolare il tasso di rendimento ponderato in base al tempo aggiungendo prima uno al rendimento del periodo di detenzione di ciascun anno per determinare il patrimonio relativo al rendimento.

Quindi moltiplichiamo insieme i parenti della ricchezza, aumentiamo il prodotto alla potenza 1 diviso per il numero di anni nel periodo di misurazione e sottrai 1.

Abbiamo capito che RWR cattura l'effetto dei flussi di cassa intermedi. TWR ignora l'effetto dei flussi di cassa intermedi.

Quando il gestore del fondo non ha alcun controllo sui flussi di cassa intermedi, TWR rappresenta meglio la sua performance. Poiché questa è la situazione generale in un fondo comune di investimento, TWR è preferibile.

Il tasso di rendimento ponderato in base al tempo è anche chiamato rendimento geometrico o rendimento annuale composto. Sebbene il ritorno geometrico e il rendimento annuale composto siano spesso usati in modo intercambiabile, tecnicamente il rendimento geometrico appartiene ad una popolazione mentre il rendimento annuale composto è relativo ad un campione. Usiamo il termine ritorno geometrico per riferirsi ad entrambi. È il tasso di rendimento che, se combinato annualmente, determina il valore finale del nostro investimento iniziale supponendo che non vi siano flussi di cassa intermedi.

Rendimento medio geometrico vs. rendimento medio aritmetico:

Supponiamo di dover investire Rs. 10.000 in un regime di fondi comuni. Uno schema produce un tasso di rendimento del periodo di detenzione del 50% nel primo anno e del 100% nel secondo anno. Un altro schema produce un tasso di rendimento del periodo di detenzione del 10% nel primo anno e del 10% nel secondo anno. Quale suggerirai?

In caso di primo schema alla fine del secondo anno finiremo con Rs. 10.000. Il valore del portafoglio è lo stesso, come lo era due anni fa, anche se il rendimento medio annuo del portafoglio è del 25%.

Con il secondo schema il valore del portafoglio alla fine del secondo anno è Rs. 12.100; un guadagno medio annuo del 10% in valore. Chiaramente, stiamo meglio con il secondo schema; sebbene produca un rendimento medio annuo inferiore al primo schema.

Per capire come l'esito nei due casi sia così diverso, è importante distinguere tra i due metodi di calcolo dei rendimenti. Il rendimento aritmetico medio annuo è la media semplice dei rendimenti annui totali individuali. Il rendimento annuale è la somma di (1) il guadagno (o la perdita) percentuale del valore del portafoglio a causa di variazioni dei prezzi delle attività e (2) eventuali dividendi o altre distribuzioni di liquidità, espressi come percentuale delle attività investite.

Il secondo metodo per calcolare i ritorni è il rendimento medio o composto annuale medio. Il ritorno geometrico medio è molto più importante del rendimento aritmetico medio se si analizza il rendimento a lungo termine delle attività.

Il rendimento geometrico medio annuale è il tasso al quale la somma investita all'inizio del periodo si accumula a una data somma alla fine del periodo dal processo di capitalizzazione, o reinvestendo continuamente i dividendi e le plusvalenze. Una caratteristica del rendimento composto è che dipende solo dai valori iniziali e finali del portafoglio, non dal percorso con cui tale valore è stato realizzato.

Per un periodo di detenzione di un anno i rendimenti aritmetici e geometrici sono identici, poiché entrambi calcolano il rendimento totale su un anno.

Tuttavia, per periodi di permanenza più lunghi, il rendimento medio geometrico è sempre inferiore al rendimento aritmetico, tranne quando tutti i singoli rendimenti annuali sono esattamente gli stessi, nel qual caso il ritorno geometrico equivale al rendimento aritmetico. Dato il valore iniziale e finale di un portafoglio, un gestore di fondi può sempre aumentare il rendimento medio annuo aumentando il rischio.

Come notato sopra, un manager che prende il tuo portafoglio da 100 a 50 e di nuovo a 100 ottiene di nuovo un rendimento aritmetico medio di oltre il 25%, battendo il rendimento zero di un gestore che mantiene il tuo portafoglio a 100 ogni anno.

Eppure ogni investitore dovrebbe preferire il secondo manager al primo. Il ritorno geometrico è l'unico modo per confrontare accumuli a lungo termine. Spiega cosa è realmente successo agli investimenti.

Considera la seguente situazione. Supponiamo che un investimento possa generare rendimenti del 100% o -50% in due periodi di detenzione. Nel primo periodo genererà il 100% o il -50%.

Quindi potrebbe accadere nello stesso periodo. Potremmo lavorare sotto due serie di ipotesi. Innanzitutto, il rendimento del primo anno non si ripeterà nel secondo anno. In secondo luogo, che il rendimento dei primi anni potrebbe ripetersi nel secondo anno.

Quando calcoliamo la media geometrica, è il campionamento senza sostituzione. D'altra parte la media aritmetica si riferisce al campionamento con sostituzione.

La migliore stima del rendimento di un anno futuro basata su una distribuzione casuale dei rendimenti degli anni precedenti è la media aritmetica. Statisticamente, è la nostra ipotesi migliore per il rendimento del periodo di possesso in un determinato anno.

Se desideriamo stimare il valore atteso di un investimento su un orizzonte pluriennale condizionato dall'esperienza passata, dovremmo utilizzare anche la media aritmetica. Se, tuttavia, desideriamo stimare la distribuzione di probabilità della ricchezza terminale dovremmo usare la media geometrica.