Costo del capitale: significato, importanza e misura
Facciamo uno studio approfondito del significato, dell'importanza e della misurazione del costo del capitale.
Significato del costo del capitale:
Un investitore fornisce fondi a lungo termine (vale a dire, azioni azionarie, azioni privilegiate, utili mantenuti, obbligazioni, ecc.) A una società e, naturalmente, si aspetta un buon ritorno sul suo investimento.
Al fine di soddisfare le aspettative degli investitori, l'azienda dovrebbe essere in grado di ottenere entrate sufficienti.
Pertanto, per la società, il costo del capitale è il tasso di rendimento minimo che l'azienda deve guadagnare sui propri investimenti per soddisfare le aspettative degli investitori.
Se una società può raccogliere fondi a lungo termine dal mercato al 10%, allora il 10% può essere utilizzato come tasso limite in quanto la gestione guadagna solo quando il progetto restituisce un rendimento superiore al 10%. Quindi il 10% è il tasso di sconto o il tasso di sconto. In altre parole, è il tasso minimo di rendimento richiesto per il progetto di investimento per mantenere invariato il valore di mercato per azione.
Al fine di massimizzare la ricchezza degli azionisti attraverso un aumento del prezzo delle azioni, una società deve guadagnare più del costo del capitale. Il costo del capitale dell'impresa può essere determinato calcolando la media ponderata dei diversi costi di raccolta delle diverse fonti di capitale.
Di seguito vengono fornite alcune definizioni di esperti finanziari per la chiara concezione del costo del capitale:
Ezra Solomon definisce "Il costo del capitale è il tasso minimo di guadagno richiesto o il tasso di taglio della spesa in conto capitale".
Secondo Mittal e Agarwal "il costo del capitale è il tasso di rendimento minimo che una società dovrebbe guadagnare da un progetto proposto in modo da non ridurre il guadagno per azione agli azionisti e il suo prezzo di mercato".
Secondo Khan e Jain, il costo del capitale significa "il tasso minimo di rendimento che un'impresa deve guadagnare sul proprio investimento per mantenere il valore di mercato dell'impresa invariato".
Il costo del capitale dipende da:
a) Domanda e offerta di capitale,
(b) Tasso d'inflazione atteso,
(c) Vari rischi coinvolti, e
(d) rapporto debito / mezzi propri dell'impresa ecc.
Significato del costo del capitale:
Il concetto di costo del capitale svolge un ruolo fondamentale nel processo decisionale della gestione finanziaria. La leva finanziaria, la struttura del capitale, la politica dei dividendi, la gestione del capitale circolante, la decisione finanziaria, la valutazione delle performance finanziarie dell'alta dirigenza ecc. Sono fortemente influenzate dal costo del capitale.
La rilevanza o importanza del costo del capitale può essere espressa nei seguenti modi:
1. Massimizzazione del valore dell'azienda:
Ai fini della massimizzazione del valore dell'impresa, un'impresa cerca di minimizzare il costo medio del capitale. Dovrebbe esserci un mix giudizioso di debito ed equità nella struttura del capitale di un'impresa in modo che l'azienda non debba sopportare un indebito rischio finanziario.
2. Decisioni di capital budgeting:
Una stima corretta del costo del capitale è importante per un'azienda nel prendere decisioni in materia di capital budgeting. Generalmente il costo del capitale è il tasso di sconto utilizzato nella valutazione della desiderabilità del progetto di investimento. Nel metodo del tasso di rendimento interno, il progetto sarà accettato se ha un tasso di rendimento superiore al costo del capitale.
Nel calcolare il valore attuale netto dei flussi di cassa futuri attesi dal progetto, il costo del capitale viene utilizzato come tasso di attualizzazione. Pertanto, il costo del capitale funge da standard per l'allocazione dei fondi investibili dell'impresa nel modo più ottimale. Per questo motivo, il costo del capitale è anche indicato come tasso limite, tasso obiettivo, tasso minimo, rendimento minimo richiesto, ecc.
3. Decisioni relative al leasing:
La stima del costo del capitale è necessaria per prendere decisioni di leasing di interesse aziendale.
4. Gestione del capitale circolante:
Nella gestione del capitale circolante il costo del capitale può essere utilizzato per calcolare il costo del trasferimento dell'investimento in crediti e per valutare politiche alternative relative ai crediti. Viene anche utilizzato anche nella gestione delle scorte.
5. Decisioni sui dividendi:
Il costo del capitale è un fattore significativo nel prendere decisioni sui dividendi. La politica dei dividendi di un'impresa dovrebbe essere formulata in base alla natura dell'impresa, che si tratti di un'impresa in crescita, di un'impresa normale o in declino. Tuttavia, la natura dell'azienda è determinata confrontando il tasso di rendimento interno (r) e il costo del capitale (k), ad esempio, r> k, r = k o r <k che indicano società di crescita, impresa normale e calo ditta, rispettivamente.
6. Determinazione della struttura del capitale:
Il costo del capitale influenza la struttura del capitale di un'impresa. Nel progettare una struttura del capitale ottimale che rappresenti la proporzione del debito e dell'equità, viene data la dovuta importanza al costo medio complessivo ponderato del capitale dell'impresa. L'obiettivo dell'impresa dovrebbe essere quello di scegliere un tale mix di debito ed equità in modo che il costo complessivo del capitale sia ridotto al minimo.
7. Valutazione dei risultati finanziari:
Il concetto di costo del capitale può essere utilizzato per valutare l'andamento finanziario del top management. Ciò può essere fatto confrontando l'effettiva redditività del progetto di investimento intrapreso dall'impresa con il costo complessivo del capitale.
Misurazione del costo del capitale:
Il costo del capitale è misurato per diverse fonti di capitale di un'impresa. Comprende il costo dell'obbligazione, il costo del capitale di prestito, il costo del capitale azionario, il costo del capitale sociale privilegiato, il costo degli utili non distribuiti ecc.
La misurazione del costo del capitale di diverse fonti di struttura del capitale è discussa:
A. Costo delle obbligazioni:
La struttura del capitale di un'impresa include normalmente il capitale di debito. Il debito può essere sotto forma di obbligazioni obbligazionarie, prestiti a termine da istituti finanziari e banche ecc. L'ammontare degli interessi pagabili per l'emissione di obbligazioni è considerato il costo dell'obbligazione o del capitale di debito (K d ). Il costo del capitale di debito è molto più economico del costo del capitale raccolto da altre fonti, poiché gli interessi pagati sul capitale di debito sono deducibili dalle tasse.
Il costo di debenture è calcolato nei seguenti modi:
(i) Quando le obbligazioni sono emesse e riscattabili alla pari: K d = r (1 - t)
dove K d = costo dell'obbligazione
r = tasso di interesse fisso
t = aliquota fiscale
(ii) Quando le obbligazioni sono emesse con un premio o uno sconto ma rimborsabili alla pari
K d = I / NP (1 - t)
dove, K d = costo dell'obbligazione
I = pagamento dell'interesse annuale
t = aliquota fiscale
Np = proventi netti derivanti dall'emissione di debenture.
(iii) Quando le obbligazioni sono riscattabili con un premio o uno sconto e sono riscattabili dopo il periodo "n":
K d
I (1-t) + 1 / N (R v - NP) / ½ (R V - NP)
dove K d = costo dell'obbligazione.
I = pagamento dell'interesse annuale
t = aliquota fiscale
NP = proventi netti derivanti dall'emissione di obbligazioni
Ry = Valore riscattabile dell'obbligazione al momento della scadenza
Esempio 1:
(a) Una società rilascia Rs. 1, 00.000, 15% di obbligazioni di Rs. 100 ciascuno. La compagnia ha una fascia di contribuzione del 40%. Ti viene richiesto di calcolare il costo del debito al netto delle imposte, se le obbligazioni sono emesse a (i) Par, (ii) sconto del 10% e (iii) premio del 10%.
(b) Se l'intermediazione è pagata al 5%, quale sarà il costo delle obbligazioni se il problema è alla pari?
Esempio 2:
ZED Ltd. ha emesso il 12% di obbligazioni del valore nominale di Rs. 100 per Rs. 60 lakh. L'addebito variabile del problema è del 5% sul valore nominale. L'interesse è pagabile annualmente e le obbligazioni sono riscattabili con un premio del 10% dopo 10 anni.
Quale sarà il costo delle obbligazioni se l'imposta è del 50%?
B. Costo della preferenza Capitale sociale:
Per le azioni privilegiate, il tasso di dividendo può essere considerato come il suo costo, dal momento che è questo importo che la società vuole pagare contro le azioni privilegiate. Come le obbligazioni, anche le spese di emissione o lo sconto / premio sull'emissione / rimborso devono essere presi in considerazione.
(i) Il costo delle azioni privilegiate (K P ) = D P / NP
Dove, D P = Preferenza dividendo per azione
NP = proventi netti derivanti dall'emissione di azioni privilegiate.
(ii) Se le azioni privilegiate sono riscattabili dopo un periodo di "n", il costo delle azioni privilegiate (K P ) sarà:
dove NP = proventi netti dall'emissione di azioni privilegiate
R V = Importo netto richiesto per il rimborso delle azioni privilegiate
D P = ammontare del dividendo annuale.
Non vi è alcun vantaggio fiscale per il costo delle azioni privilegiate, in quanto il suo dividendo non è consentito la detrazione dal reddito ai fini dell'imposta sul reddito. Gli studenti devono notare che sia nel caso di azioni di debito che di preferenza, il costo del capitale è calcolato facendo riferimento alle obbligazioni assunte e ai proventi ricevuti. I proventi netti ricevuti devono essere presi in considerazione durante il calcolo del costo del capitale.
Esempio 3:
Una società emette il 10% di azioni privilegiate del valore nominale di Rs. 100 ciascuno. I costi di fluttuazione sono stimati al 5% del prezzo di vendita previsto.
Quale sarà il costo del capitale sociale privilegiato (K P ), se le azioni privilegiate sono emesse (i) alla pari, (ii) al premio del 10% e (iii) al 5% di sconto? Ignora la tassa sui dividendi.
Soluzione:
Sappiamo, costo del capitale sociale preferenziale (K P ) = D P / P
Esempio 4:
Ruby Ltd. emette il 12%. Azioni preferenziali di Rs. 100 ciascuno alla pari rimborsabile dopo 10 anni con un premio del 10%.
Quale sarà il costo del capitale sociale privilegiato?
Esempio 5:
Una società emette il 12% di azioni privilegiate riscattabili di Rs. 100 ciascuno con un premio del 5% riscattabile dopo 15 anni con un premio del 10%. Se il costo di flottazione di ciascuna azione è Rs. 2, qual è il valore di K P (costo della condivisione preferenziale) per la società?
C. Costo del capitale azionario o delle azioni ordinarie:
I fondi necessari per un progetto possono essere raccolti mediante l'emissione di azioni azionarie che sono di natura permanente. Questi fondi non devono essere rimborsabili durante la vita dell'organizzazione. Il calcolo del costo delle azioni azionarie è complicato perché, a differenza del debito e delle azioni privilegiate, non vi è alcun tasso fisso di interesse o pagamento di dividendi.
Il costo della quota azionaria è calcolato considerando i guadagni della società, il valore di mercato delle azioni, il dividendo per azione e il tasso di crescita del dividendo o degli utili.
(i) Metodo dei dividendi / prezzi:
Un investitore acquista azioni azionarie di una determinata società in attesa di un determinato rendimento (ad es. Dividendo). Il tasso atteso di dividendo per azione sul prezzo corrente di mercato per azione è il costo del capitale azionario. Pertanto, il costo del capitale azionario è calcolato sulla base del valore attuale del flusso futuro di dividendi atteso.
Pertanto, il costo del capitale azionario (K e ) è misurato da:
K e = dove D = Dividendo per azione
P = prezzo di mercato corrente per azione.
Se ci si aspetta che i dividendi crescano a un tasso costante di "g", allora il costo del capitale azionario
(K e ) sarà K e = D / P + g.
Questo metodo è adatto per quelle entità in cui il tasso di crescita del dividendo è relativamente stabile. Ma questo metodo ignora l'apprezzamento del capitale nel valore delle azioni. Una società che dichiara una maggiore quantità di dividendo rispetto a un dato importo di guadagno verrà messa a un premio rispetto a una società che guadagna lo stesso ammontare di profitti ma che ne utilizza una parte importante per finanziare il suo programma di espansione.
Esempio 6:
La quota di XY Company è attualmente quotata sul mercato di Rs. 60. Paga un dividendo di Rs. 3 per azione e gli investitori prevedono un tasso di crescita del 10% all'anno.
È necessario calcolare:
(i) Il costo del capitale azionario della società.
(ii) Il prezzo di mercato indicato per azione, se il tasso di crescita anticipato è del 12%.
(iii) Il prezzo di mercato, se il costo del capitale azionario della società è del 12%, il tasso di crescita anticipato è del 10% annuo, e il dividendo di Rs. 3 per azione deve essere mantenuta.
Esempio 7:
L'attuale prezzo di mercato di una azione è Rs. 100. L'azienda ha bisogno di Rs. 1.00.000 per l'espansione e le nuove azioni possono essere vendute a soli Rs. 95. Il dividendo atteso alla fine dell'anno in corso è Rs. 4, 75 per azione con un tasso di crescita del 6%.
Calcola il costo del capitale di nuove azioni.
Soluzione:
Sappiamo che il costo del capitale azionario (K e ) = D / P + g
(i) All'attuale prezzo di mercato della quota (P) = Rs. 100
K = Rs 4.75 / Rs. 100 + 6% = 0, 0475 + 0, 06 = 0, 1075 o 10, 75%.
(ii) Costo del nuovo Capitale proprio = Rs. 4, 75 / Rs. 95 + 6% = 0, 11 o, 11%.
Esempio 8:
La quota di una società è attualmente quotata nel mercato di Rs. 20. La società paga un dividendo di Rs. 2 per azione e gli investitori prevedono un tasso di crescita del 5% all'anno.
È necessario calcolare (a) il costo del capitale azionario della società, e (b) il prezzo di mercato per azione, se il tasso di crescita atteso del dividendo è del 7%.
Soluzione:
(a) Costo del capitale azionario (K e ) = D / P + g = Rs. 2 / Rs. 20 + 5% = 15%
(b) K e = D / P + g
o, 0, 15 = Rs. 2 / P + 0, 07 o, P = 2 / 0, 08 = Rs. 25.
Esempio 9:
Green Diesel Ltd. ha le sue azioni ordinarie di Rs. 10 ciascuno quotato in una borsa al prezzo di mercato di Rs. 28. Un tasso di crescita annuale atteso costante del 6% e un dividendo di Rs. 1, 80 per azione è stato pagato per l'anno in corso.
Calcolare il costo del capitale azionario.
Soluzione:
D 0 (1 + g) / P 0 + g = 1, 80 (1 + .06) / 28 + 0, 06
= 0, 0681 + 0, 06 = 12, 81%
(ii) Metodo guadagni / rapporto prezzo:
Questo metodo prende in considerazione l'utile per azione (EPS) e il prezzo di mercato della quota. Pertanto, il costo del capitale azionario sarà basato sul tasso di profitto atteso di una società. L'argomento è che ogni investitore si aspetta una certa quantità di guadagni, distribuiti o meno, dalla società in cui investe le azioni.
Se i guadagni non sono distribuiti come dividendi, vengono mantenuti negli utili non distribuiti e provocano una crescita futura dei guadagni della società, nonché l'aumento del prezzo di mercato della quota.
Pertanto, il costo del capitale proprio (K e ) è misurato da:
K e = E / P dove E = utile corrente per azione
P = Prezzo di mercato per azione.
Se il futuro utile per azione crescerà ad un tasso costante "g", allora il costo del capitale azionario (K e ) sarà
K e = E / P + g.
Questo metodo è simile al metodo dei dividendi / prezzi. Ma ignora il fattore di apprezzamento del capitale o deprezzamento del valore di mercato delle azioni. Adeguamento del costo di fluttuazione Ci sono costi di azioni fluttuanti nel mercato e includono l'intermediazione, la commissione di sottoscrizione ecc. Pagati a broker, sottoscrittori, ecc.
Tali costi devono essere adeguati al prezzo di mercato corrente della quota al momento del costo di calcolo del capitale azionario poiché non è possibile realizzare l'intero valore di mercato per azione. Quindi il prezzo di mercato per azione sarà corretto di (1 - f) dove 'f' sta per il tasso di costo di fluttuazione.
Pertanto, utilizzando il modello di crescita degli utili, il costo del capitale azionario sarà:
K e = E / P (1 - f) + g
Esempio 10:
Il capitale sociale di una società è rappresentato da 10.000 azioni proprie di Rs. 10 ciascuno, interamente pagato. L'attuale prezzo di mercato della quota è Rs. 40. Le entrate disponibili per gli azionisti azionari ammontano a Rs. 60.000 alla fine di un periodo.
Calcolare il costo del capitale azionario utilizzando il rapporto Guadagni / Prezzo.
Esempio 11:
Una società prevede di emettere 10.000 nuove azioni azionarie di Rs. 10 ciascuno per raccogliere capitale aggiuntivo. Il costo della fluttuazione dovrebbe essere del 5%. Il suo attuale prezzo di mercato per azione è Rs. 40.
Se l'utile per azione è Rs. 7.25, scopri il costo del nuovo capitale.
D. Costo dei guadagni trattenuti:
Anche gli utili trattenuti da una società per l'utilizzo nell'espansione dell'attività comportano costi. Quando i guadagni vengono mantenuti nel business, gli azionisti sono costretti a rinunciare ai dividendi. I dividendi perduti dagli azionisti azionari sono, di fatto, un costo opportunità. Pertanto i guadagni trattenuti comportano costi di opportunità.
Se i guadagni non vengono mantenuti, vengono trasferiti agli azionisti che, a loro volta, investono lo stesso in nuove azioni e ottengono un rendimento. In tal caso, il costo dei guadagni non distribuiti (K r ) verrebbe regolato dall'aliquota fiscale personale e dall'intermediazione applicabile, commissioni ecc. Se presenti.
Molti contabili considerano il costo degli utili non distribuiti lo stesso di quello del costo del capitale azionario. Tuttavia, se il costo del capitale azionario i9 calcolato sulla base del modello di crescita dei dividendi (ovvero D / P + g), non è necessario calcolare un costo separato degli utili non distribuiti poiché il costo degli utili non distribuiti viene incluso automaticamente nel costo del capitale azionario.
Pertanto, K r = K e = D / P + g.
Esempio 12:
È dato che il costo del capitale di una società è del 20%, l'aliquota fiscale marginale degli azionisti è del 30% e la Commissione del Broker è il 2% dell'investimento in azioni. La società propone di utilizzare i suoi utili non distribuiti nella misura di Rs. 6, 00, 000.
Scopri il costo dei guadagni trattenuti.
E. Costo del capitale medio complessivo o ponderato:
Una società può procurarsi fondi a lungo termine da varie fonti come capitale azionario, capitale sociale privilegiato, obbligazioni, prestiti a termine, utili non distribuiti ecc. A costi diversi a seconda del rischio percepito dagli investitori.
Quando tutti questi costi di diverse forme di fondi a lungo termine sono ponderati in base alle loro proporzioni relative per ottenere il costo complessivo del capitale, questo viene definito come costo medio ponderato del capitale. È anche noto come costo del capitale composito. Nel prendere decisioni finanziarie, viene considerato il costo ponderato o composito del capitale.
Il costo medio ponderato del capitale è utilizzato da un'impresa per i seguenti motivi:
(i) È utile per prendere decisioni in materia di capital budgeting / investimento.
(ii) Riconosce le varie fonti di finanziamento da cui la proposta di investimento deriva la sua linfa vitale (cioè la finanza).
(iii) Indica una combinazione ottimale di varie fonti di finanziamento per la valorizzazione del valore di mercato dell'impresa.
(iv) Fornisce una base per il confronto tra progetti come tasso standard o limite.
I. Calcolo del costo medio ponderato del capitale:
Il calcolo del costo medio ponderato del capitale viene effettuato nei modi seguenti:
(i) Il costo specifico di ciascuna fonte di fondi (vale a dire, costo del capitale netto, azioni privilegiate, debiti, utili non distribuiti, ecc.) deve essere calcolato.
(ii) Ponderazioni (ovvero la proporzione di ciascuna fonte di fondi nella struttura del capitale) devono essere calcolate e assegnate a ciascun tipo di fondi. Ciò implica la moltiplicazione di ciascuna fonte di capitale con pesi adeguati.
Generalmente, i seguenti pesi sono assegnati:
(a) Valori contabili di varie fonti di finanziamento
(b) Valori di mercato di varie fonti di capitale
(c) valori contabili marginali di varie fonti di capitale.
I valori di ponderazione del libro si basano sui valori riflessi dal bilancio di una preoccupazione, preparati sulla base storica e ignorando le variazioni del livello dei prezzi. La maggior parte degli analisti finanziari preferisce utilizzare il valore di mercato come il peso per calcolare il costo medio ponderato del capitale in quanto riflette il costo attuale del capitale.
Ma la determinazione del valore di mercato comporta alcune difficoltà per le quali la misurazione del costo del capitale diventa molto difficile.
(iii) Aggiungere tutti i costi delle componenti ponderati per ottenere il costo medio ponderato del capitale dell'impresa.
Pertanto, il costo medio ponderato del capitale (K o ) deve essere calcolato utilizzando la seguente formula:
K o = K 1 w 1 + K 2 w 2 + ............
dove K 1, K 2 ......... .. sono costi dei componenti e W 1, W 2 ............ .. sono pesi.
Esempio 13:
Jamuna Ltd ha la seguente struttura patrimoniale e, al netto delle imposte, i costi per le diverse fonti di finanziamento utilizzate:
Esempio 14:
Excel Ltd. ha risorse di Rs. 1, 60.000 che sono stati finanziati con Rs. 52.000 di debito e Rs. 90.000 di equità e una riserva generale di Rs. 18.000. I profitti totali dell'azienda dopo gli interessi e le tasse per l'anno conclusosi il 31 marzo 2006 erano Rs. 13.500. Paga l'8% di interessi sui fondi presi in prestito ed è nella fascia di contribuzione del 50%. Ha 900 azioni azionarie di Rs. 100 ogni vendita ad un prezzo di mercato di Rs. 120 per azione.
Qual è il costo medio ponderato del capitale?
Esempio 15:
RIL Ltd. opta per la seguente struttura di capitale:
Nel considerare la struttura del capitale più desiderabile per una società, le seguenti stime del costo del debito e del capitale azionario (al netto delle imposte) sono state effettuate a vari livelli di mix del capitale di rischio:
Si richiede di determinare il mix del debito / patrimonio ottimale per la società calcolando il costo del capitale composito.
Il mix ottimale del debito e del capitale per la società è al punto in cui il costo del capitale composito è minimo. Quindi, il costo del capitale composito è minimo (10, 75%) al mix del debito netto di 3: 7 (ossia, il 30% del debito e il 70% del capitale). Pertanto, il 30% del debito e il 70% del mix azionario rappresenterebbero un mix debito-equità ottimale per l'azienda.
