Tecniche per affrontare il fattore di rischio nelle decisioni di capital budgeting
Alcune delle principali tecniche utilizzate per affrontare il fattore di rischio nelle decisioni di capital budgeting sono le seguenti: A. Tecniche convenzionali B. Tecniche statistiche.
Si presume che i progetti di investimento proposti non comportino alcun tipo di rischio. Nella situazione del mondo reale, l'impresa in generale e i suoi progetti di investimento in particolare sono esposti a diversi livelli di rischio.
Il rischio insorge nella valutazione degli investimenti perché non possiamo anticipare con certezza il verificarsi dei possibili eventi futuri e, di conseguenza, non possiamo effettuare previsioni corrette sulla sequenza del flusso di cassa. In termini formali, il rischio associato al progetto può essere definito come la variabilità che potrebbe verificarsi nei futuri rendimenti del progetto.
Maggiore è la variabilità dei rendimenti attesi, più rischioso è il progetto. Il rischio può, tuttavia, essere misurato in modo più preciso. Le misure di rischio più comuni sono la deviazione standard e il coefficiente di variazione. Per gestire il rischio, esistono tecniche convenzionali e statistiche, su cui viene fatta una breve discussione qui di seguito.
A. Tecniche convenzionali:
Periodo di recupero, tasso di sconto corretto per il rischio, certezze equivalenti sono le tecniche convenzionali.
1. Periodo di rimborso:
È uno dei metodi più vecchi e comunemente usati per riconoscere esplicitamente il rischio associato a un progetto di investimento. Questo metodo, come applicato nella pratica, è più un tentativo di consentire il rischio nella decisione di bilancio del capitale piuttosto che un metodo per misurare la redditività.
Le imprese che utilizzano questo metodo di solito preferiscono una retribuzione breve a quelle più lunghe e spesso stabiliscono linee guida in modo tale che l'impresa accetti solo investimenti con un periodo di rimborso massimo, ad esempio tre su cinque anni,
vantaggi:
Il merito del rimborso come discusso nella domanda precedente è la sua semplicità. Inoltre, il rimborso compensa il rischio di i) concentrando l'attenzione sul futuro a breve termine e sottolineando in tal modo la liquidità dell'impresa attraverso il recupero del capitale, e ii) favorendo un progetto a breve termine su progetti più a rischio e più a lungo termine.
limitazioni:
Soffre di tre principali limitazioni.
1. Ignora il valore temporale dei flussi di cassa
2. Non tiene conto del modello temporale del capitale iniziale recuperato.
3. L'impostazione del periodo di rimborso massimo come due tre o cinque anni di solito ha poche relazioni logiche o preferenze di rischio di individui o imprese.
2. Tasso di sconto corretto per il rischio:
Più incerto è il rendimento futuro, maggiore è il rischio e maggiore è il premio richiesto. Sulla base di questo ragionamento, si propone di incorporare il premio per il rischio nell'analisi del capital budgeting attraverso il tasso di sconto.
Se la preferenza temporale per il denaro deve essere rilevata scontando i flussi di cassa futuri stimati, ad un tasso privo di rischio, al loro valore attuale, quindi, per consentire la rischiosità, di tali flussi di cassa futuri può essere aggiunto un rischio retribuito - tasso di sconto gratuito.
Tale tasso di sconto composito consentirà sia la preferenza temporale che la preferenza di rischio e sarà una somma del tasso privo di rischio e del tasso di premio di rischio che riflette l'atteggiamento dell'investitore nei confronti del rischio.
Il metodo del tasso di sconto rettificato per il rischio può essere formalmente espresso come segue:
vantaggi:
1. È semplice e può essere facilmente compreso.
2. Ha un sacco di appello intuitivo per l'uomo d'affari avverso al rischio.
3. Incorpora un atteggiamento (avversione al rischio) verso l'incertezza.
limitazioni:
1. Non esiste un modo semplice per ottenere un tasso di sconto corretto per il rischio.
2. Non effettua alcun aggiustamento del rischio nel numeratore per i flussi di cassa che sono previsti negli anni futuri.
3. Si basa sul presupposto che gli investitori sono avversi al rischio. Anche se è generalmente vero, esistono persone a rischio nel mondo. Queste persone non chiedono premi per assumersi rischi; sono disposti a pagare un premio per rischiare.
3. Equivalente alla certezza:
Una procedura comune per affrontare il rischio nel capital budgeting è ridurre le previsioni dei flussi di cassa a un livello conservativo. Ad esempio se un investitore, in base alla sua "migliore stima", si aspetta un flusso di cassa di Rs. 60.000 l'anno prossimo, applicherà il fattore di correzione intuitivo e potrebbe funzionare con Rs. 40.000 per essere al sicuro.
In modo informale l'approccio di certezza equivalente può definire come:
Dove t = periodo
A t = la foresta del flusso di cassa senza aggiustamento del rischio
α t = il fattore di aggiustamento del rischio o il coefficiente di solvibilità di certezza
I = tasso privo di rischio, che si presume essere costante per tutti i periodi
Il coefficiente di certezza equivalente, α assume un valore compreso tra 0 e 1 e varia inversamente al rischio. Se si percepisce un rischio maggiore e se viene utilizzato un valore più alto, verrà utilizzato un punto inferiore oc se si prevede un rischio inferiore.
I coefficienti sono stabiliti soggettivamente o oggettivamente dal decisore. Questi coefficienti riflettono la fiducia del decisore nell'ottenere un particolare flusso di cassa nel periodo t.
Il coefficiente di certezza equivalente può essere determinato come una relazione tra certi flussi di cassa e i flussi di cassa rischiosi. Questo è:
vantaggi:
L'approccio "certezza-equivalenza" riconosce esplicitamente il rischio, ma la procedura per ridurre le previsioni dei flussi di cassa è implicita e probabilmente non coerente rispetto agli investimenti.
Limitazione:
Il preveggente, aspettandosi la riduzione che verrà fatta nelle sue previsioni, potrebbe gonfiarli in anticipo. Questo non darà più previsioni secondo la "migliore stima".
Se le previsioni devono passare attraverso diversi livelli di gestione, l'effetto potrebbe essere quello di esagerare notevolmente la previsione originale o renderla ultra-conservativa.
3. Concentrando l'attenzione esplicita solo sui risultati cupi, le probabilità sono aumentate per il passaggio da alcuni buoni investimenti.
B. Tecniche statistiche:
Assegnazione delle probabilità, deviazione standard e coefficiente di variazione sono le tecniche statistiche.
1. Assegnazione delle probabilità:
La probabilità può essere descritta come una misura dell'opinione di qualcuno sulla probabilità che si verifichi un evento, se un evento è certo che si verifichi, diciamo che ha una probabilità pari a 1 di verificarsi. Se un evento è certo che non si verifichi, diciamo che la sua probabilità di verificarsi è 0. Quindi, la probabilità che tutti gli eventi si verifichino è compresa tra 0 e 1.
La stima di probabilità, che si basa su un numero molto elevato di osservazioni, è nota come probabilità oggettiva.
Le assegnazioni di probabilità che riflettono lo stato di credenza di una persona piuttosto che l'evidenza oggettiva di un gran numero di prove sono chiamate probabilità personali o soggettive.
Valore monetario atteso:
Una volta che le assegnazioni di probabilità sono state fatte agli eventi futuri, il passo successivo è scoprire il valore monetario atteso. Il valore monetario atteso può essere scoperto moltiplicando i valori monetari dei possibili eventi per le probabilità. La seguente equazione descrive il valore monetario atteso.
Dove
A = flusso di cassa atteso o rendimento (valore monetario) per un periodo
A jt = il flusso di cassa per l'evento nel periodo di tempo t
P jt = la probabilità del flusso di cassa per l'evento nel periodo di tempo t.
2. Deviazione standard:
Questa è una misura assoluta del rischio. Misura la deviazione o la variazione circa il flusso di cassa atteso di ciascuno dei possibili flussi di cassa, la formula per calcolare la deviazione standard è la seguente:
3. Coefficiente di variazione:
Una misura relativa di rischio è il coefficiente di variazione. È definito come la deviazione standard della distribuzione di probabilità divisa per il suo valore atteso. Il coefficiente di variazione è un'utile misura del rischio quando si confrontano i progetti che hanno le stesse deviazioni standard ma diversi valori attesi, o ii) deviazioni standard diverse ma stessi valori attesi, o iii) deviazioni standard diverse e diversi valori attesi.
