Pesi e costo medio ponderato del capitale

Facciamo uno studio approfondito dei metodi per la selezione e l'impatto delle al netto delle imposte durante il calcolo dei pesi e del costo medio ponderato del capitale.

Metodi di selezione dei pesi e costo medio ponderato del capitale:

I seguenti tre possibili pesi possono essere assegnati allo scopo:

(i) Uso di "pesi a valore di libro";

(ii) Utilizzare 'Ponderazioni del valore di mercato';

(iii) Utilizzo di "pesi a valore marginale".

Il primo viene utilizzato per i pesi effettivi o storici, il secondo per i "pesi correnti" e il terzo per il finanziamento "proposto per il futuro". L'assunto critico in qualsiasi sistema di ponderazione è che l'impresa, di fatto, raccoglierà capitali per gli investimenti nelle proporzioni specificate.

1. Pesi a valore di libro:

Secondo questo metodo, le ponderazioni sono le proporzioni relative di varie fonti di capitale rispetto alla struttura del capitale totale di un'impresa.

I vantaggi di questi pesi sono di natura operativa poiché i valori contabili sono facilmente disponibili dal rapporto annuale pubblicato di un'azienda.

Inoltre, ogni impresa fissa i propri obiettivi di struttura del capitale in termini di valori piuttosto che di valore di mercato. Allo stesso tempo, l'analisi della struttura del capitale in termini di rapporto tra indebitamento e capitale netto dipende anche dal valore contabile.

La seguente illustrazione aiuterà a spiegare chiaramente il principio:

Illustrazione 1:

Il costo del capitale (al netto delle imposte) di un'impresa delle fonti specifiche è:

2. Ponderazioni del valore di mercato:

In teoria, l'uso dei pesi del valore di mercato per il calcolo del costo del capitale è più attraente a causa dei seguenti motivi:

(a) Il valore di mercato dei titoli è strettamente approssimativo all'importo effettivo da ricevere dai proventi di tali titoli.

(b) Il costo di ciascuna specifica fonte di finanziamento che costituisce la struttura del capitale è calcolato in base al prezzo di mercato prevalente.

Ma ci sono alcune difficoltà pratiche per l'uso dei pesi di mercato:

Il valore di mercato dei titoli può spesso variare.

Il valore di mercato dei titoli non è facilmente disponibile come il valore contabile poiché quest'ultimo può essere preso dal rapporto annuale pubblicato della società.

L'analisi della struttura del capitale in termini di rapporto debt-equity è basata sul valore contabile e non sul valore di mercato.

Pertanto, sebbene i pesi del valore di mercato siano scomodi dal punto di vista operativo rispetto al peso del libro, in particolare il valore di mercato degli utili non distribuiti, il primo è teoricamente coerente e solido e, in quanto tale, può essere utilizzato come indicatore migliore del costo del capitale di un'impresa. .

Illustrazione 2:

Dai dati contenuti nell'illustrazione 4, calcolare il costo medio ponderato del capitale, tenendo presente che il valore di mercato delle diverse fonti di finanziamento sono:

Soluzione:

È stato affermato in precedenza che i pesi del valore di mercato sono scomodi dal punto di vista operativo, in particolare il valore di mercato degli utili non distribuiti. Ma il valore di mercato degli utili non distribuiti può essere stimato indirettamente come suggerito da Gitman. " Secondo lui, poiché gli utili non distribuiti sono considerati capitale proprio per il calcolo del costo di specifiche fonti di fondi, il valore di mercato delle azioni azionarie può essere considerato come il valore di mercato congiunto di entrambe le azioni e gli utili non distribuiti. Il valore di mercato individuale (Equity Share e utili non distribuiti) può anche essere determinato allocando ciascuna quota percentuale del valore di mercato totale pari alla rispettiva quota percentuale dei valori totali ".

Quindi, secondo Gitman, la somma di Rs. 7, 25.000 possono essere ripartiti tra capitale azionario e utili non distribuiti come:

Quindi, un punto significativo può essere notato dalla tabella sopra. Cioè, il costo medio del capitale sotto il peso del valore di mercato è superiore al costo medio del capitale sotto forma di valore contabile poiché il primo è considerevolmente aumentato a causa del fatto che il valore di mercato delle azioni azionarie e privilegiate è superiore ai rispettivi valori contabili. Nel presente caso, il costo complessivo è aumentato poiché queste fonti di finanziamento hanno costi specifici più elevati.

3. Pesi marginali:

Quando i pesi vengono assegnati a costi specifici in base alla proporzione di ciascun tipo di fondo rispetto al totale dei fondi raccolti, sono noti come pesi marginali. In breve, i pesi corrispondono alle proporzioni degli input di finanziamento che un'impresa intende impiegare per finanziare una proposta di investimento proposta.

In questo contesto, si può menzionare che qui viene considerato il capitale nuovo o incrementale piuttosto che il capitale raccolto nella parte degli attuali valori di mercato.

Illustrazione 3:

I dati sono tratti dall'illustrazione 4. La ditta desidera aumentare Rs. 5, 00.000 al fine di estendere la sua capacità di impianto. Stima anche che Rs. 1.00.000 possono essere utilizzati da utili non distribuiti e il saldo Rs. 4, 00.000 possono essere raccolti come:

. ^. . Peso Costo medio del capitale 10, 20%.

Inutile dire che questo costo medio ponderato del capitale (cioè sotto pesi marginali) è sostanzialmente inferiore rispetto ai due metodi precedenti, vale a dire. valore contabile e valore di mercato. Ciò è semplicemente dovuto al fatto che le azioni privilegiate sono state utilizzate in larga misura. È interessante notare che il costo medio del capitale calcolato sopra sarebbe stato addirittura inferiore a quello attuale se il "debito" fosse utilizzato in grande quantità poiché il suo tasso di interesse è molto basso.

Tuttavia, il sistema del peso marginale non riconosce le implicazioni a lungo termine sul finanziamento corrente di un'impresa poiché le decisioni di spesa in conto capitale sono investimenti a lungo termine. Le implicazioni a lungo termine della strategia di finanziamento dovrebbero essere implementate, cioè non tiene conto del fatto che il finanziamento di oggi influisce sul costo di domani. Se viene utilizzata una sola fonte anziché un numero di fonti, l'applicazione dei pesi marginali ai fini del calcolo del costo medio ponderato non sarà utile.

Impatto dell'eccedenza fiscale durante il calcolo del costo medio ponderato del capitale:

Il costo medio ponderato del capitale può essere calcolato in due modi: vale a dire. Prima-tasse o post-tasse.

Inutile menzionare qui che il costo medio ponderato al netto delle imposte è più applicabile e significativo del costo medio ponderato ante imposte come:

(i) Sappiamo che la misurazione del Costo del Capitale viene utilizzata per criteri decisionali laddove viene considerata come il tasso di sconto o il tasso limite in ogni decisione di investimento. Sappiamo anche che il dividendo (che è il fattore rilevante per gli azionisti) è dichiarato e pagato dal profitto al netto delle imposte.

Pertanto, il costo del capitale dovrebbe essere accertato sulla base del profitto al netto delle imposte. Inoltre, il costo del capitale viene utilizzato durante l'elaborazione della tecnica del flusso di cassa scontato. E poiché gli NCF (Flussi di cassa netti) sono calcolati dopo aver detratto l'imposta appropriata, è per questo che il costo complessivo del capitale dovrebbe essere calcolato sulla base dell'utile al netto delle imposte.

(ii) È noto che, dopo aver combinato tutti i costi specifici del capitale, viene determinato il costo medio del capitale. Pertanto, il costo del capitale di debito è accertato prima o dopo l'utile fiscale, mentre il costo del capitale e il costo delle azioni privilegiate sono accertati sulla base dell'utile al netto delle imposte. Pertanto, è preferibile seguire la base degli utili al netto delle imposte per uniformare le diverse componenti del costo del capitale quando si combinano varie fonti di costo complessivo del capitale.

Illustrazioni generali :

Illustrazione 4:

Excel Industries Ltd. ha attività di Rs. 1, 60.000 che è stato finanziato con Rs. 52.000 di debito e Rs. 90.000 di equità e una riserva generale di Rs. 18.000. I profitti totali dell'azienda dopo gli interessi e le tasse per l'anno conclusosi il 31 marzo 2005 erano Rs. 13.500. Paga l'8% di interessi sui fondi presi in prestito ed è nella fascia di contribuzione del 50%. Ha 900 azioni azionarie di Rs. 100 ogni vendita ad un prezzo di mercato di Rs. 120 per azione.

Qual è il costo medio ponderato del capitale?

Soluzione:

Inizialmente dovremo calcolare ciascuna fonte di costi specifici. Pertanto, il costo medio ponderato può essere determinato dopo aver applicato i pesi adeguati.

Gli appunti:

1. Poiché il costo del capitale e della riserva sono uguali, ovvero il 12, 5%, devono essere indicati in un dato consolidato, vale a dire Rs. 1, 08.000 e costo medio ponderato possono essere accertati anche se non ci saranno cambiamenti.

2. Non c'è differenza tra i valori di mercato e il valore contabile di azioni e riserve.

Risulterà chiaro da quanto segue:

Valore di mercato totale: 900 azioni @ Rs. 120 = Rs. 1, 08.000, che possono essere ripartiti tra patrimonio netto e riserva nel rapporto 90: 18.

Pertanto, il valore di mercato sarà:

Cioè, sono identici ai valori del libro. Nel caso opposto, il costo medio ponderato è stato interpretato in entrambi i modi.

Illustrazione 5:

Di seguito è riportato il riepilogo del bilancio di B. Ltd. al 1 ° gennaio 2007:

Si richiede di calcolare il costo medio ponderato del capitale dell'impresa utilizzando le valutazioni del bilancio.

Sono fornite le seguenti informazioni aggiuntive:

(i) Obbligazioni al 7% sono state emesse e sono riscattabili alla pari.

(ii) I prestiti a breve termine trasportano interessi al 16% annuo

(iii) L'aliquota d'imposta può essere assunta al 50%.

(iv) Le azioni e le obbligazioni sono tutte quotate in borsa e il prezzo corrente di mercato sono:

Azioni azionarie - Rs. 12, 50

7% obbligazioni - Rs. 95

(v) Tutti i pagamenti degli interessi sono aggiornati e il dividendo azionario è attualmente del 12%.

Soluzione:

Pur calcolando il costo medio ponderato del capitale, vengono presi in considerazione i valori di bilancio e, in quanto tali, i valori di mercato sono irrilevanti.

In primo luogo, dobbiamo calcolare il costo effettivo del capitale in azioni al fine di calcolare il costo medio:

Costo medio ponderato (al netto delle imposte):

Ma, se le passività correnti sono trattate come una parte della struttura del capitale, anche a loro viene data la dovuta importanza. Pertanto, se si prendono in considerazione i prestiti a breve termine, il costo medio ponderato può essere rivisto come:

Costo medio ponderato (al netto delle imposte):