Note corte sulla linea del mercato dei capitali in CAPM
La linea del mercato dei capitali nel CAPM sono:
Nel mondo fittizio del CAPM, è semplice stabilire la relazione tra rischio e rendimento per un portafoglio efficiente. La Figura 1 la raffigura graficamente. Il punto M rappresenta il portafoglio di mercato e indica il tasso di interesse privo di rischio.
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Le strategie di investimento preferite si basano sulla linea TMZ, che rappresenta combinazioni alternative di rischio e rendimento ottenibili combinando il portafoglio di mercato con prestiti o prestiti.
Questo è noto come la linea CML del mercato dei capitali. Tutte le strategie di investimento diverse da quelle che impiegano il portafoglio di mercato e prendono a prestito o erogano prestiti al di sotto della linea di mercato dei capitali in un mercato efficiente, sebbene alcuni possano tracciarne una molto vicina.
La pendenza della linea del mercato dei capitali può essere considerata come la ricompensa per unità di rischio sopportata. Come mostra la Figura 1, questo equivale alla differenza tra il rendimento atteso sul portafoglio di mercato e quello del rischio senza rischi (E m - T) diviso per la differenza nei rischi (o m -0).
L'equilibrio nel mercato dei capitali può essere caratterizzato dai numeri chiave. Il primo è il premio per il tasso di interesse in attesa o senza rischi, mostrato dall'intercetta verticale della linea del mercato dei capitali.
Il secondo è il premio per unità di rischio sopportato, indicato dalla pendenza della linea. In sostanza, la linea del mercato dei capitali fornisce un luogo in cui il tempo e il rischio possono essere scambiati ei loro prezzi determinati dalle forze della domanda e dell'offerta.
Il tasso interno può essere considerato come il prezzo del tempo e la pendenza della linea del mercato dei capitali come il prezzo del rischio. La selezione di un portafoglio destinato a fungere da surrogato per il portafoglio di mercato può essere considerata una strategia passiva, poiché non richiede analisi di sicurezza.
In un mercato completamente efficiente può costituire l'approccio più ragionevole all'investimento. Nel mondo reale si spera di "battere" una simile strategia. Ma le probabilità non sono favorevoli. Investendo in proporzione ai valori in circolazione, un investitore può essere certo di prestazioni pari a quelle della media del mercato.
Se un consulente o investitore deve costantemente sovraperformare questa media senza assumere importi sproporzionati di rischi, altri devono costantemente sottoperformarlo. Gli investitori di quest'ultima varietà possono esistere, ma non sono probabilmente masochisti o completamente ignari della loro situazione. Alla fine dovrebbero rendersi conto che sarebbe meglio seguire una strategia passiva o pagare uno dei "vincitori" del gioco per giocare con loro.
I manager che utilizzano strategie passive possono fornire numerosi servizi di valore: controllo dei rischi, diversificazione a basso costo, modi convenienti per aggiungere o prelevare fondi, ecc. Ma alcuni gestori, e alcuni investitori, preferiscono andare al di là di questo, gestendo attivamente il portafoglio per provare a "Battere il mercato". Rappresenta questo.
Le opinioni dell'analista sono mostrate qui, non il consenso dell'opinione dell'analista professionista. Realisticamente, anche gli analisti superiori devono supporre che combinazioni del portafoglio di mercato e prestiti o prestiti (mostrati dalla linea TMZ) dominino la maggior parte delle strategie alternative (mostrate dai punti sotto la linea TMZ).
Tuttavia, un analista veramente superiore potrebbe trovare alcune combinazioni che offrono rendimenti attesi più elevati rispetto a strategie ingenue di rischio comparabile. Tali combinazioni sono mostrate dai punti sopra la linea.
La gestione attiva degli investimenti può avere i suoi benefici. Ma porta anche dei costi. Nel mondo reale il trading costa denaro e può avere un impatto negativo sul prezzo. Inoltre, anche un analista di livello superiore non può sperare di identificare un gran numero di titoli gravemente errati.
Spesso, le circostanze di un investitore limitano l'alternativa che può essere considerata. Molte istituzioni sono tenute ad evitare certe categorie di titoli. Altri possono spendere solo per il dividendo e il reddito da interessi.
Le tasse sono importanti nel mondo reale e diversi investitori ne sono influenzati in modo diverso. Questi fattori rendono la gestione degli investimenti più complicata di quanto suggerirebbe il CAPM.
Accettando l'incapacità della maggior parte dei manager di "battere il mercato" in modo coerente, si deve ancora accettare la necessità di procedure potenzialmente piuttosto complicate progettate per "personalizzare" una strategia di investimento per adattarsi alle circostanze di un particolare individuo o istituzione.
