Determinazione del valore di un'azienda: i primi 3 approcci

Questo articolo mette in luce i primi tre approcci per determinare il valore di un'azienda. Gli approcci sono: 1. Approccio di investimento alla valutazione 2. Approccio basato sul valore di mercato 3. Approccio basato sui guadagni capitalizzati.

Approccio 1. Asset Approach to Valuation:

Un certo numero di metodi, il valore di libro, il valore di riproduzione, il valore della continuità aziendale e il valore di liquidazione possono essere inclusi nell'approccio alla valutazione per il fatto che concentrano l'attenzione più sulle attività a cui hanno diritto le azioni.

(a) Valore contabile :

Il valore contabile è definito come il valore delle attività della società che viene riportato nella dichiarazione di posizione dell'azienda. Pertanto, i valori delle attività sono accumuli di costi storici e possono o meno riflettere il valore corrente di mercato. Ciò è determinato dall'uso di tecniche di contabilità standardizzate e viene calcolato dai rapporti finanziari preparati dalla società.

L'eccesso di attività rispetto ai debiti rappresenta il patrimonio netto contabile dell'attività e quindi il valore contabile dell'investimento del proprietario. Se lo stock preferito è in sospeso, anche un valore per lo stock preferito deve essere sottratto per determinare il patrimonio netto. Il patrimonio netto diviso per il numero di azioni ordinarie in circolazione dà valore contabile per azione. Il valore del libro è relativamente semplice e determinato.

Tuttavia, ha poca rilevanza per i proprietari e gli altri interessati all'azienda. Il fallimento dell'approccio del valore contabile da considerare il potere di guadagno delle attività è un altro grave inconveniente di questo approccio come misura di valutazione dell'impresa.

L'approccio è reso non scientifico a causa dell'assenza di standardizzazione della pratica contabile, in particolare per quanto riguarda la valutazione delle immobilizzazioni e nel trattamento di beni immateriali quali i brevetti e l'avviamento. Pertanto, una società che segue una rigorosa politica di ammortamento mostrerebbe un minore capitale fisso netto e quindi un valore contabile inferiore rispetto a un'impresa simile che aveva addebitato meno ammortamenti.

Anche se una società segue la pratica contabile convenzionale sotto tutti gli aspetti, arriverà ai suoi valori di bilancio facendo riferimento alle convenzioni piuttosto che alle logiche logiche di valore. Pertanto, le rimanenze sono generalmente valutate al costo o al valore di mercato, a seconda di quale sia inferiore. Le immobilizzazioni sono in genere riportate al costo storico meno il deprezzamento piuttosto che al valore corrente.

I valori del libro sono più utili nella valutazione di quei problemi i cui beni sono in gran parte liquidi e soggetti a valutazioni contabili abbastanza accurate. Si tratta per lo più di istituzioni finanziarie come banche e compagnie assicurative. Tuttavia, anche in questi casi, i valori di libro usati da soli sono raramente standard di valore affidabili. Il valore di liquidazione è un altro metodo basato sull'approccio delle risorse impiegato per giudicare quale impresa (o bene) potrebbe essere svenduta vendendo le sue parti componenti.

Pertanto, il valore di liquidazione mira a determinare l'importo che potrebbe essere realizzato se un'attività o un gruppo di attività (l'intero patrimonio della società) sono venduti separatamente dall'organizzazione che li ha utilizzati. La somma dei proventi di ciascuna categoria di attività sarebbe il valore di liquidazione delle attività. Se i debiti del proprietario vengono sottratti da questo importo, la differenza rappresenterebbe il valore di liquidazione della proprietà nell'impresa.

Si potrebbe notare qui che nell'approccio della liquidazione il valore delle attività si basa indirettamente sulla loro potenziale capacità di guadagno. A meno che non vengano venduti per il valore del rottame, le attività alla fine troveranno un mercato con qualcuno che ritiene che le attività possano essere utilizzate in modo efficace per generare guadagni.

Questo metodo potrebbe essere utilizzato con profitto solo quando è evidente che il maggior valore della società viene determinato analizzando i suoi componenti e valutando ciascuno al suo prezzo di liquidazione. Tale metodo di valutazione è raramente utilizzato in particolare nei periodi di fallimento perché la somma dei valori delle varie attività vendute singolarmente e in modo indipendente è spesso inferiore al valore della società come azienda in via di sviluppo.

(b) Valore di preoccupazione:

Il valore di continuità aziendale si riferisce al valore dell'impresa che è determinato sulla base della presunzione che l'intera azienda è stata dismessa. È probabile che il valore di preoccupazione crescente sia superiore al valore di liquidazione perché nel primo caso le attività sono integrate in modo efficace per creare un flusso di reddito.

La differenza tra il valore di preoccupazione in corso e il valore di liquidazione a volte chiamato "buona volontà" può includere cose come una buona posizione, una reputazione di qualità e un potere di monopolio. Il concetto di continuità aziendale suggerisce anche che è il potere di guadagno delle attività che generano il loro valore finale.

(c) Valore di sostituzione :

Il metodo del valore sostitutivo tenta di determinare il costo attuale della ricostruzione delle attività di un interesse. Questo valore deve essere ridotto di una quantità pari alla proporzione della vita residua dell'attività alla sua vita originale. Se, per esempio, la metà della vita del bene è scaduta, il costo di sostituzione dovrebbe essere dimezzato (assumendo un deprezzamento lineare).

Un'importante obiezione sta nel fatto ineludibile che l'attività tipica è molto più della somma delle sue risorse fisiche. Mentre il costo della sostituzione delle proprietà fisiche può essere calcolato con la stessa esattezza con un'attenta valutazione, il costo della duplicazione dell'organizzazione aziendale, della sua esperienza, del suo know-how e della sua reputazione, oltre alle risorse fisiche, è più difficile da determinare.

Approccio n. 2. Approccio basato sul valore di mercato:

Secondo l'approccio del valore di mercato, il valore di una società è determinato sulla base del valore effettivo dei titoli della società quotata sul mercato. Se stiamo esaminando una società il cui titolo o debito è negoziato nel mercato dei titoli, possiamo determinare il valore di mercato del titolo. Questo è il valore del debito o dei titoli azionari, come riflesso nella percezione della società da parte delle obbligazioni o del mercato azionario.

Talvolta il valore di mercato è considerato la vera misura del valore sulla base del fatto che rappresenta la valutazione corrente sul mercato che è stabilita da acquirenti e venditori che agiscono nell'interesse personale di base. Quindi, sono valutazioni di presunti esperti che sono disposti a sostenere le loro opinioni con denaro contante.

Pertanto, si sostiene che i prezzi ai quali le vendite hanno luogo sono un'espressione pratica di valore. Un altro vantaggio dell'approccio basato sul valore di mercato offerto dai sostenitori di questo approccio è che il prezzo della sicurezza in un mercato libero funge da denominatore comune effettivo di tutte le idee attuali sul valore della sicurezza rispetto ad altre opportunità di investimento. Inoltre, il prezzo di mercato è una misura definita che può essere prontamente applicata a una situazione particolare. La soggettività di altri approcci è evitata a favore di un parametro di valore noto.

Tuttavia, ci sono molti problemi nell'applicare il prezzo di mercato come standard di valutazione di un'impresa. Il primo di questi problemi sorge a causa della volatilità del valore di mercato anche in un anno normale che potrebbe non essere giustificato dal fattore di guadagno dovuto al fatto che le prospettive di guadagno della società non sarebbero cambiate così bruscamente in un periodo così breve. È più probabile che il tasso di capitalizzazione cambi durante l'anno e piccole variazioni assolute nel tasso di capitalizzazione possono produrre grandi cambiamenti nel valore di mercato di un titolo.

Inoltre, le attività speculative sul mercato tendono a esagerare i forti movimenti al rialzo e al ribasso dei prezzi delle azioni che non rappresentano i cambiamenti effettivi nelle condizioni finanziarie della società. Un altro problema si pone spesso in relazione alla valutazione di grandi blocchi di titoli.

I prezzi di vendita registrati per la data in questione possono essere basati sulla vendita di uno o duecento azioni. Potrebbe non essere sempre corretto e appropriato applicare il prezzo fissato su piccola scala a un ampio blocco di azioni. Il valore di mercato delle azioni potrebbe non rappresentare sempre il valore fissato dalle forze libere come acquirenti e venditori che operano sul mercato. A volte le azioni quotate sono scambiate su una base molto saltuario e poco frequente.

Per soddisfare alcuni degli obiettivi sopra riportati, è stata sviluppata la teoria del valore di mercato o dell'approccio del valore intrinseco. Secondo questo approccio, il valore equo di mercato è il valore al quale avverrà l'operazione tra acquirenti disposti e venditori disposti che sono ben equipaggiati con informazioni complete sulla sicurezza e che sono pronti ad agire in modo razionale.

Indubbiamente, questo approccio soddisfa la maggior parte delle obiezioni dichiarate; tuttavia solleva la necessità di altri metodi di valutazione rispetto alle quotazioni di mercato e di conseguenza suggerisce un approccio basato sui guadagni capitalizzati come misura più valida di valutazione del valore intrinseco dell'impresa.

Approccio n. 3. Guadagni capitalizzati:

L'approccio basato sui guadagni in conto capitale tenta di misurare il valore reale di un'azienda. Questo è semplicemente un nome di fantasia per il valore attuale di un flusso di guadagni. Pertanto, il valore della parola usato nelle seguenti discussioni significherà valore attuale trovato capitalizzando i flussi di cassa futuri attesi.

Un'impresa è un'entità che cerca profitto e quindi il suo valore reale dovrebbe essere determinato in base a ciò che guadagna. Tuttavia, non dovrebbe significare che se il guadagno annuale di un'azienda è di circa 50.000, vale la pena, dato che la società continuerà a guadagnare per un certo numero di anni. Poiché la società è in corso, è consuetudine presumere che il flusso di utili netti continuerà per un periodo indefinito.

Di conseguenza, il valore ottenuto moltiplicando il reddito netto annuale della società per il moltiplicatore appropriato sarebbe il valore reale della società, il moltiplicatore qui significherebbe il tasso di capitalizzazione. La capitalizzazione dei guadagni indica l'importo massimo che gli investitori nel mercato sarebbero disposti a pagare per il flusso di utili dato.

Pertanto, per determinare il valore reale del gestore finanziario dell'impresa è necessario innanzitutto stimare il reddito netto annuale dopo le imposte (o gli utili per azione) dell'impresa. Come seconda fase, dovrà essere determinato il tasso di capitalizzazione da applicare a questi guadagni.

Successivamente, con l'aiuto della seguente formula, è possibile ottenere il valore reale dell'azienda:

Dove

Po = R / K ......... (6.1)

Po = Valore capitalizzato dei guadagni

R = Il valore del reddito in contanti scade in perpetuo

R = tasso di capitalizzazione o tasso di rendimento richiesto.

Supponiamo, ad esempio, che un'azienda abbia guadagni dopo le tasse di Rs. 20.000 all'anno e un investitore richiede un rendimento dell'8% sul suo denaro, l'importo massimo che l'investitore richiederà per la società sarà Rs. 2, 50, 000 (Rs. 20, 000 / .08).

La validità fondamentale del concetto è che raramente vengono messe in discussione le percentuali di valore sulla capacità di guadagno o sul potenziale di guadagno. È, tuttavia, nell'applicazione del concetto alle situazioni reali che sorgono problemi importanti. Questi problemi possono essere identificati come il problema di stimare i guadagni e il problema della determinazione del tasso di capitalizzazione.

io. Stima dei guadagni:

Un'entità aziendale dovrebbe essere considerata come un futuro illimitato. Di conseguenza, il suo flusso di reddito deve essere trattato come se scorresse all'infinito. È quindi ovvio pensare ai dati relativi agli utili in termini di utili per unità di tempo: l'importo annuo.

Il compito di stimare i guadagni futuri è difficile. Nel caso di un'impresa consolidata, i guadagni futuri possono essere basati sul reddito passato, poiché i guadagni passati forniscono una prova parziale di quali saranno i futuri guadagni. Quindi, il primo passo nel processo sarebbe quello di scegliere un periodo di tempo che rappresenterà un normale quadro degli anni buoni e cattivi nella storia recente dell'azienda.

Nel calcolare queste cifre storiche, si presta attenzione a rimuovere i guadagni non ricorrenti come il guadagno realizzato sulla vendita di edifici. Di solito solo i guadagni attribuibili alle operazioni dell'impresa sono inclusi nella figura che deve essere capitalizzata. L'imposta sul reddito viene detratta dalla cifra dei guadagni.

Il valore dell'utile netto è ulteriormente adeguato per eventuali altri fattori che renderebbero il reddito rettificato più rappresentativo dei redditi futuri attesi. Anche le prospettive a lungo termine dell'azienda dovrebbero essere prese in considerazione. Se i profitti dell'azienda hanno registrato una tendenza al rialzo, le cifre degli ultimi anni hanno un peso maggiore e non è necessario utilizzare i dati storici.

Di solito, la media degli ultimi cinque anni è considerata un'approssimazione tipica di ciò che sarà il futuro. Devono essere apportate le opportune rettifiche per eventuali elementi di reddito o spese insoliti. Le perdite dovute a inondazioni o altri disastri non dovrebbero essere normalmente dedotte dal reddito.

Nel caso di una nuova preoccupazione, tale stima è difficile. È necessario effettuare una stima dei costi e dei guadagni dell'impresa proposta. Il costo sarà determinato sulla base della conoscenza del gestore dei costi materiali, del costo del lavoro e di altri fattori di spesa operativa.

I guadagni della società dovrebbero essere proiettati sulla base del volume delle vendite. La stima delle vendite è calcolata sulla base delle previsioni delle condizioni di business nel paese nel suo insieme, nelle industrie che acquisteranno l'azienda e nei campi in cui la società sta entrando.

Queste stime vengono quindi confrontate con le cifre reali delle società impegnate nella stessa attività. Indennità, ovviamente, deve essere fatta per le differenze di dimensioni, età, posizione, esperienza manageriale, tasso di crescita e altri fattori simili in tale confronto. La stima degli utili, così ottenuta, viene impiegata per determinare il valore dell'azienda.

ii. Tasso di capitalizzazione:

Una volta che determiniamo i guadagni annuali per l'azienda nel suo insieme o eventualmente una serie di utili, il passo successivo è applicare un tasso di capitalizzazione per arrivare al valore dell'investimento futuro. Questa è la somma che, se investita al tasso di capitalizzazione presunto, produrrà i guadagni annuali previsti in perpetuo.

Il tasso di capitalizzazione o tasso di sconto è definito come il tasso di rendimento richiesto per indurre gli investitori a investire nella società. Più specificamente, il tasso di capitalizzazione equivale al costo del capitale. Il tasso di capitalizzazione può al massimo essere determinato studiando il tasso di guadagno delle imprese situate allo stesso modo nello stesso settore e il tasso al quale il mercato capitalizza i guadagni.

La determinazione del tasso di rendimento appropriato è più difficile e soggettiva in quanto è principalmente correlata al grado di rischio insito nel business e alla quantità di capacità manageriali necessarie per far fronte a tale rischio.

Inoltre è influenzato dal grado di variabilità del reddito. Anche i fattori immateriali come il prestigio o lo stigma associati al tempo di lavoro influiscono sul tasso di capitalizzazione. Accanto a questo, c'è un elemento di incertezza nel tasso di capitalizzazione in quanto fluttua con fasi del ciclo economico.

Ai fini pratici, il tasso di capitalizzazione per la valutazione della sicurezza è considerato come il tasso di interesse privo di rischio (RF) più un premio di rischio.

K = RF + P. ............. (6.2)

dove

K sta per tasso di capitalizzazione

RF sta per tasso di interesse senza rischi

P è sinonimo di premio di rischio

Il rendimento attuale sui titoli del Tesoro del Tesoro indiano viene generalmente utilizzato per misurare la RF.