Politica monetaria: note utili sulla politica monetaria - Spiegata

Generalmente si pensa che la politica monetaria sia più efficace nel controllare l'attività economica piuttosto che nel stimolarla. In altre parole, la politica monetaria è più efficace nel controllare le condizioni del boom piuttosto che nel generare una ripresa dalla recessione o dalla depressione. In tempi di depressione o stagnazione, l'autorità monetaria può fare ben poco.

Non può imporre investimenti semplicemente seguendo una politica monetaria facile o un'espansione del credito in quanto tale. Può controllare il tasso di interesse monetario in una certa misura ma non il tasso di profitto che può essere molto basso o persino in una quantità negativa durante una depressione. Gli investimenti in genere sembrano essere anelastici agli interessi.

L'inelasticità all'investimento dell'investimento può essere spiegata su due fronti:

(1) l'interesse rappresenta un elemento minore dei costi totali negli investimenti a breve termine

(2) nel fare investimenti a lungo termine, le aspettative commerciali e altre variabili economiche sono molto più importanti dell'influenza dei tassi di interesse.

Quindi, quando c'è un generale pessimismo prevalente nell'economia e l'efficienza marginale del capitale è molto bassa, la semplice espansione monetaria da parte dell'autorità monetaria non può fare nulla di sostanziale.

Inoltre, non esiste una relazione diretta tra la quantità di moneta e il livello dei prezzi, come tradizionalmente si supponeva. Ci sono molti altri fattori che influenzano i prezzi e l'attività commerciale in modo così potente come l'offerta di moneta. La maggior parte di essi di natura non monetaria non può essere controllata solo dall'azione monetaria. La depressione ha bisogno di azioni per far rivivere la domanda effettiva aumentando il consumo e l'efficienza marginale del capitale attraverso programmi di investimenti pubblici e altre misure.

Quindi, la politica fiscale è stata sostenuta come un'arma potente per compensare e controllare la depressione e la disoccupazione. Solo in periodi di prosperità la politica monetaria può essere utilizzata efficacemente, in quanto può controllare il boom speculativo e l'inflazione regolando l'eccessiva espansione del credito. Pertanto, sembra che la politica monetaria sia mirabilmente adatta alle situazioni che richiedono il contenimento delle pressioni inflazionistiche di richiedere alti tassi di interesse a breve termine per ridurre il flusso di capitali per ridurre un disavanzo nella bilancia dei pagamenti.

Nella formulazione di un'efficace politica monetaria, occorre tenere presenti i seguenti due punti:

io. La dimensione magnitudinale

ii. La dimensione temporale.

La forza dell'efficacia della politica monetaria è misurata dalla sua dimensione magnitudinale; mentre il ritardo coinvolto nella sua efficacia è misurato dalla dimensione della politica.

Ancora una volta, la forza della politica monetaria è determinata dall'elasticità e dal grado di stabilità delle relazioni funzionali - monetarie e reali - nell'economia. È stato osservato che la forza della politica monetaria è inversamente correlata all'elasticità del tasso di interesse della domanda di attività monetarie. Ma è direttamente correlato all'elasticità del tasso di interesse della domanda di beni reali. Pertanto, quando la bassa elasticità della domanda di moneta è combinata con un'elevata elasticità della domanda di attività reali, la politica monetaria avrà un effetto più forte.

In tali casi, una grande variazione percentuale nella domanda di beni reali, che ci sarà una modifica più grande effettuata nella produzione di beni e servizi al fine di correggere la discrepanza considerevole risultante tra la detenzione desiderata e reale delle attività reali. Al contrario, se una domanda di moneta altamente elastica è combinata con una domanda altamente inelastica di beni reali, la politica monetaria opererà con un effetto più debole sull'economia.

Infatti, solo allora una piccola percentuale dei tassi di interesse sarà necessaria per indurre le persone ad adeguarsi a una grande variazione percentuale dell'offerta monetaria, che di nuovo indurrà anche una minore variazione percentuale della domanda di attività reali in modo che la produzione di beni e i servizi non cambieranno molto nel processo di adeguamento.

Nella pratica attuale, tuttavia, l'elasticità del tasso di interesse della domanda di moneta è generalmente bassa, variando nell'intervallo da -0, 1 a -0, 9, cosicché si suppone che dosi moderate di politica monetaria abbiano effetti considerevolmente forti.

Inoltre, ogni destabilizzazione in queste funzioni tende evidentemente a ridurre l'effetto della politica monetaria progettata. E in pratica, nessuna funzione di domanda di asset è perfettamente stabile, ma ci sono meno prove per dimostrare che uno spostamento delle funzioni di domanda ha prodotto un effetto di indebolimento significativo sulla politica monetaria.

Tuttavia, l'autorità monetaria deve imparare dalle sue passate esperienze per valutare le dimensioni dell'effetto magnitudo delle sue operazioni. Al giorno d'oggi vengono costruiti anche modelli econometrici per stimare l'efficacia di una politica monetaria. Una corretta conoscenza dell'effetto magnitudinale è tuttavia molto utile nel prescrivere il corretto dosaggio della politica monetaria in base al requisito delle circostanze prevalenti.

Allo stesso modo, la conoscenza della dimensione temporale di una politica monetaria è di grande aiuto nel prescrivere i tempi appropriati dell'azione politica. Il fattore dimensione temporale misura i ritardi coinvolti nel funzionamento della politica monetaria.

Ci sono un certo numero di ritardi: (i) il ritardo dell'azione - un intervallo tra il momento in cui viene riconosciuta la necessità di un cambiamento di politica e il cambiamento effettivo effettuato; (ii) il ritardo del mercato del credito - un ritardo tra il momento in cui la politica monetaria è cambiata e il momento in cui tale cambiamento porta a cambiamenti in importanti variabili monetarie come i tassi di interesse, l'offerta di moneta (soprattutto il credito) e altre attività finanziarie; (iii) ritardo di riconoscimento - un ritardo tra il momento in cui è necessario un cambiamento di politica e il momento in cui tale essenzialità è riconosciuta; (iv) il ritardo di produzione - il ritardo tra il momento in cui cambiano le condizioni del mercato monetario e finanziario e il momento in cui tali cambiamenti determinano cambiamenti nel reddito e nella produzione reali. I primi due tipi di ritardi sono descritti come "ritardo interno" e gli ultimi due sono chiamati "ritardo esterno" della politica monetaria.

Il ritardo esterno nell'effetto della politica monetaria è un ritardo distribuito. L'effetto della politica monetaria su prezzi, reddito, occupazione, ecc., Non può essere percepito in un determinato momento; è, tuttavia, distribuito in un arco di tempo. Ogni volta che viene modificata una politica monetaria, il suo effetto può essere generato immediatamente ma termina solo dopo un periodo di tempo sufficientemente lungo.

Tuttavia, un lungo ritardo non è buono in quanto compromette l'efficacia della politica monetaria. Sotto un più lungo ritardo, l'effetto di un cambiamento nella politica monetaria non può essere impostato in base alle necessità, in quanto l'effetto non sarà prevedibile con certezza. Pertanto, in un lasso di tempo lungo e variabile, l'efficacia della politica monetaria discrezionale è molto dubbia.

Pertanto, alcuni economisti come Milton Friedman sostengono di sostituire la politica discrezionale con una regola monetaria di aumentare lo stock di moneta a un tasso costante di crescita. Friedman sostiene che un tasso costante di crescita dell'offerta di moneta faciliterebbe una crescita economica stabile, in modo che la crescita con l'obiettivo di stabilizzazione della politica monetaria si materializzasse. Egli sostiene fermamente che l'instabilità economica è dovuta a variazioni nella crescita dell'offerta di moneta nell'ambito della politica monetaria discrezionale.

La maggior parte degli economisti, tuttavia, oggi ritiene che la gestione della massa monetaria da parte della banca centrale sia del tutto inadeguata nel perseguire obiettivi come la riduzione dell'inflazione attraverso controlli efficaci sulle spese. In un'economia moderna, la capacità di spesa e la propensione al consumo sono fondamentalmente determinati dalla posizione di liquidità piuttosto che dalla semplice quantità di denaro.

Quindi, ciò che si vuole è influenzare la struttura generale di liquidità dell'economia nel suo insieme. A meno che la liquidità generale non sia controllata, non c'è speranza per un reale controllo sulle attività di spesa in un'economia moderna. La liquidità di un'economia è costituita dalla quantità di denaro (l'ammontare di cassa e depositi a vista) e dallo stock di ricchezza finanziaria e le sue componenti.

Pertanto, il flusso di attività liquide in un'economia è il risultato di attività di creazione di debito delle varie agenzie del mercato monetario e dei capitali del paese. A prescindere dall'emissione di moneta monetaria da parte della banca centrale di volta in volta, le attività di creazione di credito delle banche commerciali riflesse nella espansione multipla dei loro depositi derivati ​​generano un flusso di attività liquide di prim'ordine nell'economia.

Il settore bancario fornisce anche liquidità di seconda scelta come i depositi a termine e di risparmio. Ancora una volta, nel settore non bancario dell'economia moderna vengono create buone offerte di attività liquide. La tesoreria statale, ad esempio, emette buoni del tesoro su larga scala.

Inoltre, ogni volta che il debito pubblico viene esteso dal governo, vengono create altre forme di patrimonio come titoli con bordo dorato, obbligazioni, ecc. Inoltre, vi è una varietà di intermediari finanziari non bancari come compagnie di assicurazione, casse di risparmio, società finanziarie di acquisto, case di sconto, case di accettazione, società di costruzione, fondi comuni di investimento, fondi di investimento, ecc. il mercato dei capitali tende a generare un flusso di vari tipi di attività finanziarie con diversi gradi di liquidità.

Le principali funzioni delle istituzioni degli intermediari finanziari sono di agire da intermediari tra la classe dei risparmiatori e la classe degli investitori nella comunità. Con l'emissione di titoli primari, queste istituzioni sfruttano le risorse risparmiate delle persone fisiche e danno in prestito o forniscono assistenza alle società e ai settori commerciali acquistando le loro azioni, titoli, ecc. O emettendo prestiti diretti e quindi tendono a fornire titoli indiretti al massimo istituti di credito. Inoltre, gli intermediari finanziari aumentano la liquidità dei titoli prestando loro.

Infatti, "gli intermediari finanziari producono liquidità; creano crediti più liquidi dei titoli che acquistano e li rilasciano ai risparmiatori. In questo modo, ulteriori risparmi vengono canalizzati nell'attività di investimento ".

In breve, il ruolo degli intermediari finanziari in un'economia moderna è significativo in quanto inducono risparmi attraverso la convenienza, la sicurezza e il guadagno di interessi che forniscono ai risparmiatori.

Anche in questo caso, le loro attività aiutano anche a sfruttare le risorse di potenziali risparmi, poiché offrendo mezzi di risparmio allettanti, scoraggiano le persone ad accumulare risparmi sotto forma di denaro. I tipi di attività quasi monetarie create dagli intermediari finanziari, quindi, tendono a ridurre la domanda di moneta per tenere i saldi di cassa come un bene.

Le attività create dagli intermediari finanziari servono da sostituto stretto del denaro, liberando così il flusso di denaro nelle transazioni correnti dalla detenzione preventiva di denaro in saldi che aiutano a ridurre la pressione sull'autorità monetaria e a creare ulteriore offerta di moneta per la ristorazione i bisogni di una crescente domanda transitoria di denaro in un'economia dinamica.

Il rendimento del reddito delle attività di questi intermediari finanziari implica un aumento del potere d'acquisto degli azionisti che a sua volta migliora la loro spesa e la loro capacità di consumo. Di nuovo, la velocità della spesa monetaria tende ad aumentare a causa dell'aumento della posizione di liquidità del settore finanziario dalle attività di questi intermediari.

Il tasso e l'entità della spesa in un'economia determinano il flusso della spesa totale che influenza le attività economiche e il flusso di reddito e produzione. In quanto tale, in un'economia moderna, la posizione di liquidità creata dalle attività degli intermediari finanziari è significativa, in quanto influenza la spesa totale della comunità.

Al fine di produrre i cambiamenti desiderati nell'attività economica, la banca centrale persegue una politica monetaria per determinare cambiamenti nella quantità di moneta e credito, in modo da causare cambiamenti nel flusso di spesa che influenza il livello e le modalità dell'attività economica. La banca centrale a questo proposito adotta solitamente misure monetarie di controllo del credito come la politica dei tassi bancari, ecc., Che influenzano il flusso del credito bancario sull'economia.

I moderni monetaristi, tuttavia, ritengono che questo non sia abbastanza. La banca centrale deve mirare a influenzare il volume totale della liquidità piuttosto che la quantità di denaro da sola a produrre risultati efficaci. È stato sostenuto che l'oggetto fondamentale dell'azione monetaria della banca centrale è quello di modificare il livello della domanda aggregata influenzando il tasso e il volume di spesa della comunità.

Tuttavia, il fattore cruciale che determina la spesa delle persone è la liquidità generale dell'intera economia, piuttosto che i saldi di cassa e credito posseduti da loro. I contatori di cassa e credito costituiscono una parte della più ampia struttura di liquidità in un'economia.

In realtà, le attività finanziarie create dagli intermediari finanziari e da altre agenzie del mercato monetario costituiscono il resto (la gran parte) della liquidità generale in un'economia moderna. In una comunità moderna, quindi, la decisione di spendere non dipende semplicemente dalla liquidità e dai saldi di credito detenuti dalle persone, ma in larga misura dalla potenziale liquidità costituita dall'eventuale alternativa di raccogliere fondi o vendendo un bene detenuto o prendendo in prestito.

In breve, la decisione di spendere dipende da una serie di fattori quali: (i) saldi di cassa, (ii) saldo bancario, (iii) ritiro di depositi a termine e di risparmio, (iv) vendita di attività finanziarie detenute e (v) assunzione di prestiti possibilità. Pertanto, come ha affermato il Rapporto Radcliffe, "la spesa non è limitata dalla quantità di denaro esistente, ma è correlata alla quantità di denaro che le persone pensano di poter ottenere con le entrate del reddito (ad esempio, dalle vendite), mediante cessione di capitale fisso o indebitamento ".

In questo contesto, ovviamente, viene presa in considerazione l'intera struttura dei tassi di interesse, in quanto un cambiamento del tasso di interesse influisce sulla liquidità dei vari gruppi di istituzioni finanziarie che a loro volta influenzano la liquidità degli altri - quindi, "liquidità generale". Pertanto, è stato sostenuto che il fulcro del meccanismo monetario è la struttura dei tassi di interesse della "liquidità generale" di tutta l'economia piuttosto che l'offerta di moneta. Secondo il Comitato Radcliffe, tuttavia, ciò non significa che l'offerta di moneta non sia importante, ma che il suo controllo sia secondario rispetto alla politica del tasso d'interesse.

Il Comitato ritiene che le principali istituzioni finanziarie potrebbero essere controllate indirettamente attraverso cambiamenti nel livello e nella struttura dei tassi di interesse. Un aumento dei tassi di interesse ridurrà le loro attività di prestito migliorando le perdite di capitale sulle loro partecipazioni azionarie. Pertanto, un aumento dei tassi di interesse deprime indirettamente la spesa aggregata riducendo il prestito delle istituzioni finanziarie e quindi la liquidità del pubblico in generale.

Pertanto, nell'approccio della liquidità, l'obiettivo della politica monetaria non è la regolamentazione della quantità di moneta, ma il controllo della posizione generale di liquidità delle imprese, delle banche e di altre istituzioni finanziarie. È quindi ampiamente riconosciuto che la banca centrale dovrebbe preoccuparsi della struttura complessiva del credito e della liquidità dell'economia, e non semplicemente delle dimensioni e del comportamento dell'offerta di moneta.